Эти 1,5 миллиарда долларов убытков, я недавно еще раз перечитал судебные документы, честно говоря, они оказались еще темнее, чем я думал.

23 июня команда ликвидации FTX официально отклонила иск Three Arrows Capital на 1,53 миллиарда долларов в суде. Казалось бы, простое юридическое действие, но за этим стоит история, достойная голливудского блокбастера.

Давайте расскажу о трех ключевых персонажах этой драмы.

SBF — не нужно много говорить, тот парень с взрывной прической и в шортах, "гений", которого СМИ называли преемником J.P. Morgan, а в итоге — 25 лет тюрьмы. Его бывшая девушка Каролайн Эллисон позже выступила свидетелем-очернителем, раскрыв всю суть мошенничества.

Затем два основателя Three Arrows Capital — Сужу и Кайл. Эти ребята в криптосообществе славились своей радикальностью и миллиардным плечом, их "теория суперциклов" считалась аксиомой, но как только рынок развернулся, началась глобальная паника бегства. Один был арестован в Сингапуре, другой — скрывался в Дубае.

Последний — Джон Рей III, ликвидатор FTX. Этот человек ранее занимался банкротством Enron, и даже он признался: за сорок лет карьеры он не видел такой полной потери контроля над компанией.

Взрывной момент наступил в июне 2022 года. Обвал Terra/LUNA вызвал цунами, и первым пострадала Three Arrows, которая использовала кредитное плечо и долги, чтобы построить роскошный лайнер, который врезался в айсберг. А через несколько месяцев, казавшийся непобедимым FTX тоже взорвался изнутри.

Вот в чем проблема. FTX утверждает, что Three Arrows нарушили договор, они просто закрыли позиции по правилам. Но в этом есть пробелы. Когда ликвидаторы Three Arrows позже через суд получили доступ к торговым данным FTX, они обнаружили, что за эти короткие два дня активы на счетах Three Arrows стоимостью 1,53 миллиарда долларов были практически полностью украдены.

Изначально Three Arrows осмелились требовать только 120 миллионов, потом увеличили до 1,53 миллиарда — причина проста: FTX постоянно задерживала предоставление ключевых данных. Главный судья даже признал, что причина задержки в том, что FTX сама создала ситуацию. Этот вердикт очень важен, потому что он намекает: если бы действия FTX были честными, зачем так их скрывать?

Где же истина? Я считаю, что ключ кроется в Alameda Research. В ту же неделю, когда FTX начал ликвидировать Three Arrows из-за "недостатка маржи", Alameda понесла катастрофические убытки после обвала Terra. Крупные кредиторы начали массово требовать возврата, Alameda едва держалась на плаву.

Каролайн на суде дрожащим голосом сказала ответ: SBF заставил ее открыть "секретный задний ход" — "одолжить" десятки миллиардов долларов из клиентских средств FTX, чтобы погасить кредиты Alameda. Отчет аналитической компании Nansen еще более прямой — Alameda отправила FTX активов на сумму около 4 миллиардов долларов в виде токенов FTT. Обменять собственную платформенную валюту на реальные деньги клиентов — это было гениально.

Поэтому слова SBF о "готовности совершать плохие сделки ради стабилизации ситуации", сейчас кажутся шуткой. Он не спасал рынок, он продлевал свою империю. Ликвидация таких крупных противников, как Three Arrows, давала ему два преимущества: немедленно получить необходимую ликвидность для закрытия дыр, и одновременно устранить огромный источник риска, чтобы стабилизировать рынок.

Это не было соблюдением правил, это был человек, цепляющийся за жизнь, тянущий другого за собой.

Я постоянно думал, что этот конфликт — это перезагрузка кризиса 2008 года. В чем был первичный грех Lehman Brothers? В неспособности изолировать клиентские активы. А что с FTX? Вся мошенническая система строилась на смешении клиентских активов и собственных средств Alameda. Это катастрофический риск, превращающий клиента из владельца активов в необеспеченного кредитора.

Путаница в ликвидации тоже похожа. Банкротство Lehman затянулось на годы и стоило триллионов долларов. Сейчас FTX попала в ту же ловушку — непрозрачная структура, отсутствие записей, трудно оценить цифровые активы.

В конечном итоге, этот спор о 1,53 миллиарда долларов — не просто контрактное дело, а голая борьба за выживание. Three Arrows Capital — жадный и безрассудный супер-игрок, сам себя поджег. Но FTX — не безвинный исполнитель правил, это раковая опухоль, которая маскируется под здоровую, жертвуя противниками.

Умирающий игрок и маскирующийся мошенник — в без правил, в джунглях крипто-убийства разыгрывается последняя кровавая схватка.

Вердикт суда штата Делавэр, возможно, задаст правила для будущих банкротств. Но для этой молодой индустрии уже давно написана история: когда система лишена сильного регулирования и прозрачных записей, когда лозунг "доверия не требуется" превращается в слепое поклонение нескольким крупным игрокам, героев здесь не будет — только хищники с разными лицами.

Человеческая жадность никогда не меняется. Эта война между FTX и Three Arrows — лишь версия сотен подобных историй о жадности на Уолл-стрит за последние сто лет.