Я недавно заметил интересное явление: ставка финансирования по биткоину достигла самого низкого отрицательного значения с начала 2023 года, согласно данным Glassnode, 7-дневное скользящее среднее опустилось примерно до -0,005%. На первый взгляд это кажется сигналом медвежьего рынка, но если посмотреть историю, то станет ясно, что появление таких отрицательных ставок часто является предвестником дна рынка.

Ставка финансирования — это просто плата, которую платят стороны по бессрочным контрактам, чтобы цена фьючерса оставалась близкой к спотовой. Положительное значение означает бычий настрой, отрицательное — медвежий. Интересно, что с марта по апрель этого года ставка финансирования по биткоину оставалась отрицательной, но цена монеты росла с более чем 60 000 до около 75 000 долларов. Такое расхождение «отрицательная ставка — рост цены» часто в истории означало, что медведи слишком перегружены, и при появлении позитивных новостей может начаться резкий короткий сжиг.

Обратимся к прошлым циклам бычьего и медвежьего рынка — этот сценарий уже случался несколько раз. В марте 2020 года, когда началась пандемия, биткоин упал до 3000 долларов; в 2021 году, когда запрет майнинга в Китае, — до 30 000 долларов; в ноябре 2022 года, после краха FTX, — до 15 000 долларов. В эти периоды ставка финансирования становилась крайне отрицательной. Даже недавно, в августе 2024 года, закрытие спреда по японской йене и в апреле 2025 года — массовые распродажи из-за американских тарифов — тоже совпадали с низкими точками рынка.

Сейчас ситуация такова, что отрицательная ставка продолжается, биткоин недавно колебался вверх, но настроения на рынке остаются очень медвежьими. Такое несоответствие между ценой и настроением кажется похожим на «подъем по стене тревог», и те накопленные короткие позиции могут стать лучшим топливом для следующего роста.