Я изучал некоторые увлекательные данные о том, как ландшафт венчурного капитала в криптоиндустрии кардинально изменился с тех пор, как произошли катастрофы LUNA и FTX в 2022 году. Числа честно говоря, довольно тревожные, если вы занимаетесь сбором средств.

Итак, что же происходило. После этих масштабных крахов LPs фактически нажали на тормоза. Мы говорим о резком сокращении по всей отрасли. В 2022 году 329 фондов смогли привлечь более 86 миллиардов долларов. Быстрый переход к 2023 году — и эта цифра упала до 11,2 миллиарда долларов. Затем в 2024 году она снизилась еще больше — до 7,95 миллиарда. А к 2025 году только 28 фондов смогли привлечь 3,7 миллиарда долларов. Тренд очевиден — капитал иссякает, а LPs стали гораздо более избирательными в отношении того, куда вкладывать деньги.

Интересно то, что речь идет не только о меньшем притоке долларов. Вся структура венчурного капитала в криптоиндустрии меняется. Семейные офисы и богатые частные лица все еще активны, но значительно сократили свои вложения с 2022 года. Также крипто-нативные фонды стали более осторожными, что логично после того, что случилось с FTX и ситуацией с LUNA.

Настоящая история — это давление на средние по размеру фонды. Если вы управляете меньшим фондом до 50 миллионов долларов, у вас, возможно, есть шанс — конкуренция меньше, и LPs иногда предпочитают гибкость. Мега-фонды, такие как Paradigm и a16z? Они в порядке. У них есть послужной список и капитал, чтобы пережить этот период. Но средние фонды — те, что в диапазоне 100 миллионов долларов и выше — испытывают давление с обеих сторон. Конкурируют с ETF и DAT за капитал, сталкиваются с более строгой проверкой со стороны LPs и не обладают мощью бренда мега-фондов. Многие из этих средних операций могут оказаться выжатыми или просто исчезнуть с рынка.

Financial Times и другие крупные издания внимательно освещают этот эффект истощения. Это структурное изменение, которое определит следующие несколько лет в криптовенчурном капитале. Экосистема консолидируется, и это не обязательно плохо — в долгосрочной перспективе это может привести к более эффективному распределению капитала.