На прошлой неделе я смотрел слушания председателя ФРБ Уолша, и заметил несколько интересных моментов. Первое, что поразило — масштаб его портфеля. Он владеет активами на сумму свыше 130 миллионов долларов, и если он станет председателем, то станет самым богатым председателем ФРБ в истории. В его портфеле есть прямые инвестиции в криптоактивы, такие как Compound, dYdX, Lighter, а также Solana, Optimism, Blast, Zero Gravity.

Но то, что действительно привлекает внимание рынка, — это не обещание продать эти позиции, а скорее вопрос о том, как он преодолеет три большие проблемы, с которыми сталкивается.

Первое — есть ли действительно выполнение условий для снижения ставок. Уолш с 2006 по 2011 год был известен как сторонник инфляции. Даже во время финансового кризиса 2008 года, когда уровень безработицы превышал 10%, он неоднократно предупреждал на заседаниях FOMC о рисках повышения инфляции. Он был одним из самых яростных противников второго раунда количественного смягчения в 2010 году.

Однако к 2025 году его позиция кардинально изменилась. Он начал утверждать, что ИИ — важный фактор, вызывающий дефляционные эффекты. Он приводит пример эпохи Гринспана 1990-х годов, когда несмотря на высокие показатели производительности, базовая инфляция оставалась стабильной. То есть Уолш считает, что нынешняя революция ИИ — это то же самое, что и интернет-революция того времени.

Однако реальные цифры создают давление на такую оценку. В марте 2026 года индекс потребительских цен (CPI) вырос на 3,3% по сравнению с прошлым годом, резко поднявшись с 2,4% в феврале. Базовая инфляция достигла 2,6%. Рост цен на энергоносители из-за ситуации в Иране сказался на этом, и на слушаниях Уолш вынужден был признать: «еще есть что делать».

Вторая проблема — это вопрос независимости ФРБ. Когда сенатор Уоррен процитировал пост Трампа в соцсетях о том, что «если Кевин станет президентом, ставки снизятся», Уолш ясно заявил, что он не получил никаких обещаний по ставкам от президента. Интересно, что он переосмысливает определение независимости. Он утверждает, что независимость — это не то, что автоматически предоставляется законом, а то, что ФРБ достигает, поддерживая ценовую стабильность и не превышая своих полномочий.

По мнению Уолша, инфляция 2021–2022 годов — это не просто ошибка в оценке, а результат поддержки расширительной фискальной политики и размывания границ между денежной и бюджетной политикой со стороны самого ФРБ. То есть, подрывать независимость могут не внешние давления, такие как со стороны Трампа, а постепенное сокращение институциональных полномочий, которое происходит изнутри самого регулятора.

Третья проблема — сможет ли он одновременно проводить количественное ужесточение и снижение ставок. Уолш говорит, что его текущий баланс активов в 6,7 триллионов долларов «раздувается». Поскольку количественное смягчение изначально было временной мерой 2008 года, за последние 10 лет оно стало почти постоянным. В результате цены на финансовые активы систематически растут, принося прибыль держателям акций и недвижимости, но обычным домохозяйствам — нет.

Уолш предлагает сценарий, при котором баланс сократится значительно, а ставки при этом снизятся — это создает существенную неопределенность для рынка. После слушаний доходность американских облигаций выросла, что, вероятно, отражает ожидания рынка по поводу этой сложной ситуации.

Интересно, что он также высказывается за конкретные инициативы в области криптоактивов. Он говорит, что стейблкоины и ончейн-данные о ценах могут стать реальными вспомогательными индикаторами, дополняющими существующие статистические рамки. Его владение активами на сумму 130 миллионов долларов — не просто инвестиция, а часть видения использования криптоактивов как инфраструктуры для повышения качества политических решений.

Кроме того, он упоминает о запуске проекта по отслеживанию цен в реальном времени по десяткам миллиардов товаров. Это должно заменить зависимость от прошлых данных в существующих рамках статистики CPI. Его идея «системного преобразования» — это не просто настройка параметров, а коренная перестройка всей системы политики.

Через это слушание видно, что Уолш — не просто сторонник политики перемен, а человек, стремящийся к реформе самого процесса принятия решений. Его глубокая вовлеченность в криптоактивы — часть этого видения. Реакция рынка на эти события зависит от того, как он оценит этот сложный сценарий.