Только что понял кое-что интересное о том, как на самом деле стартовал BUIDL. Все предполагали, что основными покупателями станут институты, но это совсем не так произошло.

История же такова? Протоколы DeFi стали основными пользователями. Ethena, Ondo, Frax, Spark — все интегрировали BUIDL в свои системы, но не по причинам, которые бы привлекали традиционные финансы. Они не гнались за доходностью. Им нужны были три конкретных вещи: юридическая ясность в рамках законодательства о ценных бумагах, ончейн-композабельность и существующие стандарты соответствия. BUIDL был буквально единственным активом, который одновременно отвечал всем трем требованиям.

Что удивительно, так это то, что каждый протокол нашел свой уникальный кейс использования. Ethena использует BUIDL как буфер в USDtb для обработки отрицательных ставок финансирования. Ondo обернул его как посредника, чтобы обеспечить институциональный казначейский опыт для розничных пользователей через OUSG. Frax встроил его в механизм эмиссии frxUSD — депонируй BUIDL, получай стейблкоины, выкупаешь обратно. Spark просто выделил $500M из своего призового фонда прямо в BUIDL как часть портфельного подхода.

Но вот где становится действительно интересно. Спрос не остановился на первом уровне. USDtb стал резервом для USDm MegaETH. По мере того, как все больше экосистем добавляются сверху, растет сложный спрос на базовый BUIDL. Каждый новый протокол, присоединяющийся к этой структуре, не конкурирует — они привлекают новых пользователей.

Скорость этого внедрения — то, с чем традиционные финансы не могут сравниться. То, что заняло бы месяцы регуляторных проверок и юридических контрактов в ончейне, происходит за недели. И регуляторная рамка на самом деле это поддерживает — практически нет ограничений по тому, какие базовые активы могут быть использованы.

Думаю, это раскрывает то, что большинство команд, создающих токенизированные активы, полностью упускают из виду. Они либо предполагают, что сама токенизация создает спрос, либо пытаются копировать традиционные схемы продаж с брокерскими сетями и институциональными связями. BUIDL сделал что-то другое — его приняли протоколы, разрабатывающие лучшие продукты, а не через каналы продаж. Это не клиенты в традиционном понимании. Это создатели, которые нашли актив, решающий конкретную техническую и юридическую проблему, и интегрировали его в свои системы.

Вот в чем истинная суть. Если вы хотите, чтобы появился следующий BUIDL, нужно думать о тех сегментах клиентов, которых нет в традиционных финансах, но которые появляются в ончейне. DeFi-протоколы — один из них. Вероятно, есть и другие. Но их нужно проектировать для них, а не продавать им.