Я только что упал в самое захватывающее кроличье нору о Jane Street, и честно говоря, мне нужно этим поделиться, потому что это полностью меняет мое восприятие финансовых рынков.

Вот что поразило меня до глубины души: компания с примерно 3000 сотрудников заработала 20,5 миллиарда долларов чистой торговой выручки в 2024 году. Это больше, чем вся торговая дивизия Citigroup (19,8 млрд долларов) и Bank of America (18,8 млрд долларов) вместе взятые. Мы говорим о финансовой фирме, о которой почти никто не слышал, у которой нет CEO и которая по сути работает как то, что кто-то описал бы как «чрезвычайно прибыльное анархистское сообщество».

Позвольте мне объяснить, кто эти люди на самом деле.

Все началось в 1999 году, когда трое трейдеров покинули Susquehanna International Group, а программист из IBM решил арендовать крошечный, безоконный офис в Нью-Йорке для торговли ADR (Американские депозитарные расписки). ADR — это акции иностранных компаний, торгующиеся на американском рынке, и между американской версией и оригинальными акциями за рубежом существуют крошечные ценовые разрывы из-за часовых поясов и задержек информации. Эти четыре парня — Тим Рейнольдс, Роберт Граниери, Майкл Дженкинс и Марк Герштейн — по сути сказали «давайте этим воспользуемся» и создали алгоритмы для масштабной торговли.

Компания была одержимо секретной с первого дня. Ни прессы, ни конференций, ни лишней публичности. Просто тихое выполнение сделок в безоконной комнате.

Затем пришел поворот, который все изменил: ETF.

В начале 2000-х годов ETF практически не пользовались популярностью. У них была низкая ликвидность, мало участников, крупные институты находили их неудобными для торговли. Но Jane Street увидели именно то, что все остальные пропустили — это было идеальное место для охоты. Они стали маркет-мейкерами для ETF, то есть одновременно выставляли цены на покупку и продажу и зарабатывали на крошечной разнице между ними. Звучит просто, да? Но для этого нужно было оценивать тысячи активов с точностью до миллисекунды и управлять безумным риском по всему миру 24/7.

Они делали это с помощью алгоритмов. И делали лучше всех.

Что произошло дальше, — это по сути классическая история «выбрал правильную волну». ETF взлетели с сотен миллиардов до десятков триллионов долларов активов. Jane Street стала настолько важной для этого рынка, что вы, вероятно, торгуете с ними, не зная о их существовании. В 2024 году они занимали 24% основного рынка ETF в США, 41% объема торгов облигационными ETF и 17% доли вторичного рынка ETF в Европе. Их средний месячный объем торгов акциями достигал 2 триллионов долларов. Около 8% всех торгов опционами в США и более 10% американских акций проходило через Jane Street.

Каждый раз, когда вы покупаете ETF через брокера, есть очень высокая вероятность, что контрагентом является Jane Street.

А теперь самое странное: культура.

В их офисе стоит настоящая машина шифров Enigma времен нацистов — не как украшение, а как символ. Эта компания одержима шифрованием, головоломками и созданием собственного изолированного мира. Вся их основная торговая система построена на OCaml, функциональном языке программирования, который практически никто в финансах не использует. По состоянию на 2023 год их кодовая база на OCaml превышала 25 миллионов строк — Financial Times сравнил ее примерно с половиной кода Большого адронного коллайдера.

Почему OCaml? Потому что в торговле одна строка ошибочного кода может стоить сотни миллионов. Типовая система OCaml заставляет устранять огромные категории ошибок еще на этапе компиляции. В результате инженеры, работающие там, становятся практически непригодными для работы в других местах, потому что их навыки OCaml не переносятся. Это случайный рояль.

У них нет CEO. Серьезно. Около 30-40 старших сотрудников принимают решения коллективно через комитеты по управлению и рискам. Эти люди владеют примерно 24 миллиардами долларов в акциях и просто… управляют компанией. Нет иерархии, нет «вице-президентов», нет титулов. Financial Times назвал это «чрезвычайно прибыльным анархистским сообществом», и честно говоря, это не так уж далеко от истины.

Вознаграждение сотрудников связано с общими прибылями компании, а не с индивидуальной торговой производительностью. Поэтому никто не рискует безумно ради собственного бонуса, потому что убытки делятся между всеми.

То объявление о стажировке, которое вы видели — базовая зарплата 300 000 долларов, контракт на 4 месяца, без опыта в финансах, без программирования? Это реально. Но есть один нюанс: они задают только один вопрос: Можешь ли ты решать проблемы?

Процесс собеседования notoriously жесткий. Кандидатов тестируют на вероятностные задачи, головоломки по теории игр, расчет ожидаемой стоимости под давлением. Они проверяют вашу базовую логику, а не резюме. Только очень небольшой процент претендентов даже доходят до стадии интервью.

Они тоже не используют соглашения о неконкуренции, что почти не встречается в финансах. Их логика: их конкурентное преимущество — не какой-то один алгоритм, а культура и плотность возможностей всей системы, которую трудно воспроизвести.

А теперь самое интересное: кто вышел из Jane Street.

Сам Бэнкман-Фрид — да, тот самый SBF — присоединился в 2014 году с начальной зарплатой 300 000 долларов. Он был исключительным в решении вероятностных задач. Во время президентских выборов 2016 года Jane Street поручили ему создать систему прогнозирования результатов выборов раньше CNN, а затем торговать быстрее всех. Его система сработала. Они предсказали результаты в Флориде за несколько минут до CNN, поняли, что рынок вот-вот рухнет, и начали шортить индекс S&P 500 на позиции на несколько миллиардов долларов.

Когда SBF лег спать, у Jane Street была бумажная прибыль в 300 миллионов долларов. Самая крупная прибыль за всю историю компании.

Через три часа он вернулся и обнаружил, что рынок развернулся. Трамп считался прорынковым, и рынок вырос вместо падения. Шорты Jane Street были вынуждены закрыться. Эта прибыль в 300 миллионов долларов за ночь превратилась в убыток в 300 миллионов долларов. Колебание в 600 миллионов.

И самое удивительное: их не наказали. Они по сути сказали: «ваша модель предсказания была точной — ошибка была в оценке реакции рынка, что не является чисто математической задачей». Внутри их даже похвалили. Его зарплата выросла с $300K до $600K до бонуса в 1 миллион долларов на третий год. Если бы он остался, по оценкам, он зарабатывал бы сейчас около 75 миллионов долларов в год.

Но он ушел, чтобы основать Alameda Research и FTX.

После краха FTX выяснилось, что сеть выпускников Jane Street фактически доминировала во всей этой драме: SBF (трейдер, 2014–2017), Каролина Эллисон (генеральный директор Alameda, бывший трейдер Jane Street), Гейб Бэнкман-Фрид (брат SBF, кратко работал в Jane Street), а также Лили Чжан и Дункан Рейнганс-Ю (основали Modulo Capital с $400M из Alameda). Плотность этого круга невозможно игнорировать.

Но вот где становится темнее.

В феврале 2024 года двое трейдеров Jane Street — Дуглас Шадевальд и Дэниел Споттисвуд — уволились и перешли в Millennium Management. Jane Street подала на них в суд вместе с Millennium в апреле, утверждая, что они украли «высокоценную» собственную торговую стратегию. Что это за стратегия? Стратегия краткосрочных опционов на индексы, ориентированная на рынок индийских опционов, которая принесла более 1 миллиарда долларов прибыли Jane Street только в 2023 году.

После ухода этих трейдеров прибыль Jane Street на индийском рынке снизилась на 50% в марте 2024, тогда как операции Millennium в Индии резко выросли. Дело было урегулировано в декабре 2024 года с соглашением о конфиденциальности, но к тому времени ущерб был нанесен: раскрытие этой «стратегии индийских опционов на 1 миллиард долларов» привлекло внимание SEBI — индийской комиссии по ценным бумагам.

SEBI начала расследование, и то, что они обнаружили, поразило.

Согласно 105-страничному постановлению SEBI в июле 2025 года, вот что, по их мнению, делал алгоритм Jane Street: на даты истечения опционов Bank Nifty алгоритм покупал огромные объемы акций и фьючерсов Bank Nifty сразу после открытия рынка (9:15–11:46), иногда составляя более 20% общего объема торгов. Одновременно они создавали крупные короткие позиции на рынке опционов — продавали коллы и покупали путы.

Затем, во второй половине дня (с 11:49 до закрытия), они разворачивались: продавали все купленные акции и фьючерсы, искусственно снижая индекс. Цена закрытия на дату истечения опционов сдвигалась вниз, а их короткие позиции по опционам приносили огромную прибыль.

На одном конкретном дне, который изучал SEBI, Jane Street потеряли 7,5 миллиона долларов на спотовых и фьючерсных сделках, но заработали 89 миллионов долларов на опционах. Итоговая прибыль — 81,5 миллиона долларов.

С января 2023 по март 2025 года SEBI подсчитала, что общая прибыль Jane Street во всех сегментах торговли составила около 365 миллиардов рупий (примерно 4 миллиарда долларов). Но самое удивительное: они заработали 432,8 миллиарда рупий на опционах при убытках в 72,08 миллиарда рупий на фьючерсах. Паттерн был слишком чистым, чтобы быть совпадением.

Заявление SEBI было жестким: «Это возмутительное поведение, явно игнорирующее четкие предупреждения NSE в феврале 2025 года, полностью демонстрирует, что Jane Street не является добросовестным участником рынка и не заслуживает доверия.»

Контекст: 93% розничных трейдеров опционов в Индии теряют деньги ежегодно, с убытками более 1 триллиона рупий. В то время как профессиональные фирмы вроде Jane Street за тот же период зарабатывали деньги.

4 июля 2025 года SEBI приостановила торговлю Jane Street в Индии и заморозила их счета. 14 июля Jane Street внесла около 560 миллионов долларов в эскроу и подала заявку на возобновление торговли. SEBI разрешила это 21 июля, но с условиями продолжения расследования.

Jane Street отвергла все обвинения в внутренней записке, назвав обвинения SEBI «крайне накаленными» и утверждая, что их деятельность — это легальный арбитраж. Они подали апелляцию. Пока дело еще рассматривается.

Но есть еще один иск, который еще более взрывоопасен.

В мае 2022 года Terra и Luna рухнули. UST опустился с $1 до нуля, Luna — с $116 почти до нуля, и исчезло 40 миллиардов долларов. Но через четыре года появилась новая теория о том, что на самом деле произошло.

23 февраля 2026 года Todd Snyder (ликвидатор Terraform Labs) подал иск против Jane Street в федеральный суд Манхэттена. Основной пункт — частная группа чатов под названием «Bryce's Secret».

Брайс Прэтт — сотрудник Jane Street, который раньше работал стажером в Terraform. Он поддерживал связи с двумя людьми из Terraform: инженером-программистом и менеджером по развитию бизнеса. Группа создана в феврале 2022 года и фактически стала каналом передачи информации из внутренних операций Terraform в Jane Street.

7 мая 2022 года Terraform тихо вывел 150 миллионов долларов UST из ликвидного пула Curve. Об этом не объявлялось. Никто за пределами не знал.

Через десять минут кошелек, связанный с Jane Street, вывел 85 миллионов долларов UST из того же пула.

Вместе они вывели 235 миллионов долларов из этого пула ликвидности, напрямую нарушая поддержку ликвидности UST. Пег начал разрушаться. Паника распространилась.

По данным Bloomberg, действия Jane Street позволили им «скрыть сотни миллионов долларов потенциальных рисков за часы до краха экосистемы Terraform».

Через два дня, 9 мая, UST уже стоил $0,80. Крах был необратимым. Брайс Прэтт написал в группе Do Kwon, предложив «рассмотреть возможность покупки Luna со значительной скидкой».

Это похоже на то, как вы выносите ценности во время пожара, а потом спрашиваете хозяина, хочет ли он продать остальное по убыточной цене.

Ответчики включают Прэтта, соучредителя Jane Street Роберта Граниери (единственного оригинального основателя, оставшегося там), и сотрудника Майкла Хуана. Ответ Jane Street был коротким: «Отчаянный иск, прозрачное вымогательство». Они добавили, что убытки инвесторов Terra и Luna — это «миллиарды долларов мошенничества» со стороны До Квона и руководства Terraform.

Это технически правда. До Квон признал вину и получил 15 лет. Terraform заплатил штраф в 4,47 миллиарда долларов. Но «До Квон виновен» и «остальные невиновны» — это не обязательно подтверждает друг друга. В здании были конструктивные дефекты. Было ли кто-то, кто забрал ценности до его краха, — отдельный юридический вопрос.

Так что же такое капитал Jane Street?

Трудно выразить одним предложением. Это самая прибыльная торговая фирма на Уолл-стрит — 20,5 миллиарда долларов в 2024 году говорит само за себя. Это компания с непроницаемой культурой, уникальным технологическим стеком и уровнем отбора, который делает элитные университеты выглядящими доступными. И, судя по всему, она глубоко вовлечена в правовые серые зоны, основываясь на 105-страничном постановлении SEBI, иске Terraform и конфиденциальных урегулированиях Millennium.

Возможно, все эти аспекты одновременно.

Финансовые рынки всегда имеют информационную асимметрию. Что делает Jane Street уникальной, так это то, что они использовали эту асимметрию на системном уровне. Майкл Льюис писал: «На Jane Street хороший трейдер не считается действительно хорошим, если он не может ясно объяснить, почему он хорош».

Основные вопросы, которыми они, похоже, одержимы: Какова истинная рыночная цена прямо сейчас? Где есть ценовые расхождения? Как мы можем найти и торговать быстрее всех?

Математические вопросы в их интервью — это головоломки. Крах Terra — тоже головоломка. Исчезновение «падения в 10 часов» у Биткоина после их судебных разбирательств — тоже головоломка.

Jane Street называет себя «коллекцией решателей головоломок».

Но когда внимание рынка наконец сосредоточилось на самой Jane Street, она тоже стала загадкой. И, вероятно, именно так они и предпочитают.