#Gate广场五月交易分享 #CLARITY法案下周审议 После закона о гениях, закон о ясности должен сосредоточиться на чем

От периферии к центру, в конечном итоге под прожекторами.
Три последовательных события Crypto Week, закон о гениях, регулирующий стабильные монеты, уже стал законом, против CBDC и закон о ясности еще находятся на стадии законодательного процесса.
В отличие от закона о гениях, CLARITY направлен на основные определения и распределение полномочий в крипто, особенно в отношении публичных блокчейнов, DeFi, выпуска токенов, а также полномочий и обязанностей SEC и CFTC, и тесно связан с законом FIT21 2024 года.
На основе этого США создали полноценную регулирующую рамку, выделенную из прошлых практик; чтобы понять будущее, нужно знать историю.
Финансовая либерализация, дикая новая западная земля
Право на чеканку и инфляция: ФРС в защиту последней, под предлогом контроля первой, Трамп отказывается от последней под предлогом расширения первой.
Закон о гениях открыл эпоху свободных стабильных монет, независимое право на чеканку, отстаиваемое Пауэллом, разделилось между новыми гиками Кремниевой долины и старым капиталом Уолл-стрит, но этого недостаточно — Питер Тиль хочет абсолютной свободы для либертарианцев.
В 2008 году финансовый кризис сделал деривативы мишенью, Обама срочно нуждался в специалистах, чтобы ограничить рынок фьючерсов на 35 трлн долларов и рынок свопов на 400 трлн долларов. Поэтому Гэри Генслер был назначен председателем CFTC, а в 2010 году был принят Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей, включивший деривативный рынок в существующую систему регулирования. Гэри заявил: «Нам нужно укротить Дикий Запад», — это был его первый успех в регулировании рынка.
История циклична: в 2021 году соратник Обамы, тогдашний президент Байден, вновь выдвинул Гэри Генслера на пост председателя SEC, чтобы начать новую экспедицию в криптовалютные границы.
Два фокуса:
1. SEC не оспаривает, что BTC/ETH — товары, но считает, что другие токены и IXO — незаконные ценные бумаги, включая SOL и Ripple;
2. По поводу высокой кредитной нагрузки на биржах, Гэри считает, что это «подстрекательство» пользователей, и предпринимает специальные регуляторные меры против Coinb и bm, как внутри страны, так и за рубежом. Но, несмотря на это, Гэри в конце концов уступил перед ETF — в 2021 году SEC одобрил фьючерсный биткоин ETF, но отказался от спотового ETF, предложенного Grayscale и другими. Однако, к сожалению или к счастью, после проигрыша в 2024 году по делу Ripple, SEC наконец одобрил биткоин-спотовый ETF, и MicroStrategy смогла легально играть на рынке токенизированных акций и облигаций.
На этот раз криптовалюта — более дикая сторона — покорила SEC, CFTC, Белый дом, Конгресс, а также Федеральную резервную систему и Уолл-стрит, наступает эпоха беззащитности. В качестве примечания: SBF, пожертвовавший миллионы долларов на кампанию Байдена, успешно посадили в тюрьму в 2022 году, что, возможно, стало важной причиной строгого подхода Гэри к криптоиндустрии.
Закон о ясности (CLARITY) — легитимация криптовалют
Трамп, как обещал, отплатил: криптоиндустрия стала легальной и прозрачной.
В 2025 году, в качестве реликвии двух сроков демократов, Трамп сразу после вступления в должность уволил Гэри и назначил на его место Пол Аткинса, с которым он был в хороших отношениях с 2016 года, начав полное свободное регулирование. Закон о ясности был предложен в этом контексте, но стоит отметить, что он все еще находится в стадии законодательной процедуры: прошел Палату представителей, требуется одобрение Сената. В Сенате есть свой закон «Digital Asset Market Structure and Investor Protection Act», но под руководством республиканцев крипто-дружелюбие — неизбежность.
Текущий закон о ясности ориентирован на рамочную структуру для цифровых товаров, цифровых активов и стабильных монет: в первую очередь ограничение стабильных монет платежной формой, затем — цифровые товары под управлением CFTC, цифровые активы — под управлением SEC.
1. CFTC добилась большого успеха: закрепление статуса ETH и CFTC, размывание границ SEC и выпуска активов. ETH — товар, все децентрализованные публичные токены — товары, их торговля — под управлением CFTC, а IXO, SAFT и другие формы финансирования — под управлением SEC, при этом есть исключение в 75 млн долларов, и после выпуска токенов, ставших децентрализованными за четыре года, их не наказывают.
2. Цифровой товар — формально цифровой, по сути — товар. В соответствии с развитием технологий, больше не делится на «реальный товар» и «виртуальные активы», признается существование цифровых товаров, если они имеют практическую ценность для работы с публичными блокчейнами, DeFi, DAO-протоколами — они не считаются ценными бумагами. Но! NFT должны быть активами, а не товарами, потому что они уникальны и имеют только спекулятивную или эстетическую ценность, не могут служить универсальной обменной единицей, подобной валюте. Кроме того, доходы, награды и доли должны иметь ценность для поддержки децентрализованной работы протокола, иначе — под управление SEC. Эта дефиниция все еще слишком абстрактна; по сути, закон о ясности разделяет процессы выпуска токенов и их функционирование:
• Выпуск IXO — ценные бумаги, если не соответствует условиям — нет;
• Аирдропы — ценные бумаги, если не соответствуют — нет;
• Распределение на биржах — не ценные бумаги, но обещание дохода — ценные бумаги. Условие — это определение и основание для цифровых товаров, а также обещание их трансформации в децентрализованные протоколы в будущем без посредников. Но важно помнить, что участие в проекте — это инвестиция, и если ожидается доход — это участие в выпуске актива.
Как именно это будет определяться в будущем — пока не ясно, но прошлые случаи дают ориентиры:
• ETH — цифровой товар, но использование SAFT для финансирования проекта — выпуск цифровых активов, под управление SEC, а если в будущем станет полностью децентрализованным — это цифровой товар, под управление CFTC.
• Внутреннее залоговое обеспечение ETH — товар, это системное поведение для поддержки PoS. Но токены, выпущенные сторонними DeFi-протоколами залога, — товар или нет — вопрос открытый, например, Lido требует обсуждения, EigenLayer — скорее товар, нужны четкие регуляторные правила.
• Ethereum — блокчейн, но многие L1/L2, выпущенные через SAFT или IXO, должны пройти четырехлетний период децентрализации, контроль токенов или голосов не более 20%, и существующие фонды или DAO могут не иметь иммунитета. Анализ распределения токенов — важен. Закон о ясности очень детализирован, предусматривает совместное регулирование SEC и CFTC, учитывает разные свойства виртуальных ценных бумаг и физических товаров, и требует их совместного регулирования. В итоге, закон о ясности — важнейший элемент регулирования крипто в США, он задает основные определения токенов и публичных блокчейнов, четко формулирует понятие цифровых товаров, а остальное — активы, такие как NFT, стабильные монеты и токенизированные активы (RWA). Но DeFi остается в серой зоне: хотя закон о ясности изменил определение «Ценных бумаг» в законе о ценных бумагах, DeFi — очень важна, как и ценные бумаги, и требует отдельного закона — DeFi Act, а не объединения с законами о стабильных монет, публичных блокчейнах и токенах.
Это не проявление жадности: в рамках построения американской системы регулирования крипто, дело Tornado Cash все еще продолжается, и судьба одного из соучредителей, Романа Сторма, станет тестом для судебного давления и законодательных инициатив.