#Gate广场五月交易分享

Может ли мировая рыночная капитализация впервые сменить владельца? Внезапно Google стала крупнейшим победителем эпохи ИИ!
За последний год Alphabet (GOOGL.O) совершила почти полную смену рыночного восприятия. Ранее рынок опасался, что чат-боты на базе ИИ могут ударить по их основной поисковой деятельности, но теперь все больше инвесторов начинают рассматривать Alphabet как одного из самых полноценных победителей инфраструктурной эпохи ИИ.
На послеторговой сессии на прошлой неделе рыночная капитализация Alphabet временно превысила Nvidia (NVDA.O). По закрытию прошлой недели, капитализация Alphabet составляла около 4,8 триллионов долларов, Nvidia — около 5,2 триллионов долларов.
За последние шесть месяцев разрыв между двумя компаниями быстро сокращался. В конце октября прошлого года капитализация Nvidia приближалась к 4,9 триллионам долларов, тогда как Alphabet было менее 3,4 триллиона. С тех пор акции Alphabet выросли на 43%, а Nvidia — всего на 6,3%. За последние 12 месяцев акции Alphabet выросли примерно на 160%.
Ключевым фактором переоценки Alphabet стало постепенное формирование консенсуса на Уолл-стрит: Google обладает не только моделями Gemini и DeepMind, но и контролирует Google Cloud, TPU-чипы, поисковый вход, YouTube и Android — практически все ключевые звенья цепочки создания стоимости в индустрии ИИ.
Партнер по управлению Deepwater Asset Management Джин Мунстер (Gene Munster) заявил:
«Google — одна из двух лучших компаний в области ИИ, потому что они контролируют большую часть цепочки создания стоимости. Чипы, модели, инфраструктура и каналы распространения — у них всё есть. Кроме того, их прибыльность очень высока.»
Торговля Anthropic зажгла энтузиазм на рынке
Настроения на рынке дополнительно усилились благодаря новости о масштабном сотрудничестве Anthropic и Google Cloud.
На прошлой неделе сообщалось, что Anthropic обещает вложить в Google Cloud 200 миллиардов долларов в течение следующих пяти лет для получения примерно 5 гигаватт вычислительной мощности. После объявления новости рыночная капитализация Alphabet на послеторговой сессии временно превысила Nvidia.
Инвесторы считают, что это снова доказывает, что у Alphabet есть множество способов участвовать в конкуренции в области ИИ и получать прибыль.
После публикации финансовой отчетности за прошлую неделю JPMorgan (JPM.N) назвал акции Alphabet «лучшей акцией в технологическом секторе», отметив ускорение роста компании. В отчете указано, что заказы Google Cloud почти удвоились до 462 миллиардов долларов.
Аналитик Citizens Эндрю Бун (Andrew Boone) прогнозирует, что к 2026 году Alphabet получит около 3 миллиардов долларов дохода от инфраструктуры, связанной с TPU, а к 2027 году — до 25 миллиардов долларов.
Генеральный директор Google Сундар Пичаи (Sundar Pichai) также заявил, что в будущем клиенты Google Cloud смогут запускать чипы TPU в своих дата-центрах.
Уолл-стрит начинает опасаться риска концентрации клиентов
Однако некоторые аналитики остаются осторожными по поводу текущего ажиотажа. Самый главный вопрос — сколько из заказов Google Cloud в настоящее время связано с Anthropic.
Если сравнить предполагаемые 200 миллиардов долларов по соглашению с Anthropic с раскрытыми Google Cloud заказами на 462 миллиарда долларов, то это означает, что Anthropic может занимать более 40% будущих подписанных доходов.
Аналитик D.A. Davidson Гил Лурия (Gil Luria) считает, что ситуация очень похожа на опыт Oracle (ORCL.N) ранее. В прошлом году Oracle резко выросла из-за увеличения заказов, но позже рынок обнаружил, что большая часть этого роста на самом деле связана с OpenAI.
Лурия заявил: «Их подход очень похож на Oracle. Они говорят, что заказы удвоились, но не объясняют, что почти весь прирост связан с одной сделкой с Anthropic». В настоящее время он ставит Alphabet на «держать».
Лурия также считает, что крупные облачные провайдеры сейчас сталкиваются с риском концентрации клиентов. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O) и Google вместе имеют почти 2 триллиона долларов заказов в облаке, из которых около половины приходится на OpenAI и Anthropic, а эти компании получают финансирование именно от облачных провайдеров.
Он отметил, что когда Google и Amazon заявляют о сильном спросе на свои чипы, значительная часть этого спроса на самом деле исходит от инвестируемых компаний, а не из реального рынка.
TPU становится новым ключевым преимуществом Google
По сравнению с поисковым бизнесом, сейчас Уолл-стрит больше интересует конкурентоспособность Google в инфраструктуре ИИ.
Мицуи Securities прогнозирует, что к 2027 году около 61 миллиарда долларов заказов Google Cloud могут поступить от продаж TPU, большая часть доходов, вероятно, будет признана уже в следующем году.
Это делает Google важной ставкой в области аппаратного обеспечения ИИ после Nvidia. В этом году акции AMD (AMD.O), Intel (INTC.O) и Micron Technology (MU.O) выросли более чем вдвое, и рынок ищет новые направления для выигрыша в области аппаратных решений ИИ.
Мунстер считает, что даже если в будущем Anthropic столкнется с проблемами, другие компании в области ИИ смогут заполнить спрос.
Он сказал: «Новости о масштабных клиентах и рисках их зависимости — это не главное. Если одна компания исчезнет, в долгосрочной перспективе появится десятки других, которые займут её место.»
По его мнению, эта крупная сделка с Anthropic показывает, что индустрия ИИ все еще находится на очень ранней стадии, и потребность в вычислительных мощностях растет экспоненциально.
Риск для оценки Alphabet уже вырос
Теперь самый большой риск для Alphabet — не отставание в области ИИ, а то, что рынок уже заранее исчерпал ожидания роста.
Текущий ожидаемый коэффициент цена-прибыль — около 28, что значительно выше среднего за последние 10 лет менее 21, а также приближается к максимальным уровням с 2008 года.
По данным Bloomberg, за последний месяц аналитики повысили свои прогнозы по чистой прибыли Alphabet на 2026 год примерно на 19%. Но даже при этом средняя целевая цена аналитиков на ближайшие 12 месяцев составляет около 422 долларов, что всего на 5% выше текущей цены.
Мунстер отметил: «Самый большой риск для инвестиций в Google — в том, что компания уже очень трудно изменить ожидания инвесторов с помощью новых нарративов.»
Это делает предстоящую конференцию Google I/O особенно важной. Инвесторы ждут, что компания уточнит стратегию Gemini и покажет, как она продолжит коммерциализацию в более широкой экосистеме ИИ.
В настоящее время Alphabet планирует увеличить капитальные затраты до 190 миллиардов долларов в этом году, что более чем в два раза превышает показатели 2025 года.
Агресс аналитиков, несмотря на опасения по поводу затрат, по-прежнему дает рекомендацию «Покупать», считая, что по сравнению с OpenAI и другими компаниями Google способен выдержать такие масштабы инвестиций, что само по себе является конкурентным преимуществом.
Генеральный директор CooksonPeirce Wealth Management Луке О’Нил (Luke O’Neill) заявил: «Alphabet занимает важное место практически во всех сегментах экосистемы ИИ, и такая всесторонняя стратегия позволяет ей стать крупнейшим победителем эпохи ИИ.»
Он считает, что в отличие от Nvidia, которая больше зависит от цикла чипов ИИ, бизнес Alphabet более диверсифицирован, и даже если один сегмент замедлится, другие смогут компенсировать.
В прошлом году Warren Buffett через свою Berkshire Hathaway (BRK.A) также приобрела акции Alphabet. О’Нил цитирует слова Баффета: «Покупать хорошую компанию по разумной цене — гораздо лучше, чем покупать обычную по хорошей.»
Он добавил: «Даже если цена уже не так дешева, как раньше, она все равно остается разумной. Несомненно, это великая компания.»