Только что ознакомился с последним исследованием Incrementum, и честно говоря, тезис о золоте, который они выдвигают, довольно убедителен — особенно их прогноз цены на золото к 2030 году. Вот что привлекло мое внимание.

Итак, в отчете говорится, что мы не находимся в конце бычьего рынка по золоту, а где-то посередине. Подумайте: цена на золото выросла на 92% за последние пять лет, достигла 43 рекордных максимумов в прошлом году, и мы все еще на том, что они называют «этапом участия публики». Медийное освещение становится все более оптимистичным, запускаются новые финансовые продукты, розничные инвесторы начинают обращать внимание. Классическая стратегия бычьего рынка.

Что удивительно — это аспект центральных банков. Особенно азиатские центральные банки активно покупают золото с тех пор, как резервы России были заморожены в 2022 году. Глобальные золотые резервы достигли 36 252 тонн к началу 2025 года, что составляет 22% от общего валютного резерва — самый высокий показатель с 1997 года. Но есть один момент: у Китая только 6,5% официальных резервов, в то время как США, Германия и Франция держат более 70%. Есть еще огромный потенциал для перераспределения, особенно если больше стран начнут рассматривать золото как хедж против геополитических рисков.

Модель прогноза цены на золото от Incrementum действительно интересна. Они прогнозируют два сценария к концу 2030 года: базовый — около 4 800 долларов и сценарий инфляции — до 8 900 долларов. В настоящее время золото уже превзошло их среднесрочную цель на 2025 год в 2 942 доллара, так что мы движемся ближе к более высокому сценарию. Основные драйверы, которые они выделяют, довольно просты — возможное девальвирование доллара при Трампе, изменения в европейской фискальной политике (отказ Германии от своих долговых правил — это огромно), и общее снижение стоимости фиатных валют. С 1900 года денежная масса M2 в США выросла в 2 333 раза, а население — всего в 4,5 раза. Это тот тип денежного расширения, который исторически поддерживает золото.

Я также нашел их обновленную концепцию портфеля 60/40 полезной: 45% акции, 15% облигации, 25% золото (разделенное между безопасной гаванью и доходным золотом), 10% товары, 5% Биткойн. Они в основном говорят, что золото уже не просто защитный актив — оно становится ядром портфеля. Они сравнивают его с страхованием портфеля, отмечая, что золото превзошло акции в 15 из 16 медвежьих рынков с 1929 года.

Одно стоит отметить: в отчете указываются потенциальные краткосрочные риски. Спрос со стороны центральных банков может снизиться, доллар может укрепиться, геополитическая напряженность может ослабнуть. Они упоминают, что золото может скорректироваться до 2 800 долларов в ближайшее время или консолидироваться. Это тот уровень волатильности, который стоит ожидать даже в сильном бычьем рынке.

Интересен и аспект с Биткойном. Они предполагают, что к 2030 году Биткойн может достичь 50% рыночной капитализации золота, что означало бы цену около 900 000 долларов при достижении золота базового сценария в 4 800 долларов. Они рассматривают их как дополняющие друг друга, а не конкурирующие активы.

Итог: если вы задумываетесь о позиционировании золота на ближайшие годы, структурный кейс выглядит надежным. Геополитическая переориентация, денежное расширение, спрос со стороны центральных банков — это не краткосрочный шум. Прогноз цены на золото к 2030 году во многом зависит от того, насколько сильно реализуется инфляция, но в целом среднесрочное направление кажется довольно ясным. Стоит держать это в поле зрения.