Только что вернулся с Bitcoin 2026 и заметил кое-что интересное в сфере казначейства Bitcoin в Азии. Пока Microstrategy Майкла Сейлора доминирует в западной повестке, японская компания Metaplanet тихо строит что-то другое здесь, и честно говоря, их акции Metaplanet сейчас рассказывают очень необычную историю.

Metaplanet пошла ва-банк на Bitcoin, когда большинство компаний паниковали. Сейчас у них хранится 40 177 BTC, что делает их третьим по величине корпоративным держателем Bitcoin в мире и крупнейшим в Азии. Что привлекло мое внимание, так это то, что они не замедлили темпы во время медвежьего рынка — наоборот, ускорились. Только в первом квартале 2026 года они купили 5 075 BTC примерно по $79 898 за каждое. Это примерно $405 миллионов, вложенных, когда все остальные хеджировались.

Их амбиции почти безумны. Они нацелены на 100 000 BTC к концу 2026 года и 210 000 к 2027 году. Для сравнения, это 1% от всего предложения Bitcoin. Они буквально ставят всю компанию на эту гипотезу.

Но тут становится сложнее. Цена акций Metaplanet сильно падает — на 83,5% от максимумов прошлого года. Их рыночная капитализация сейчас около $2,8 миллиарда, что фактически ниже текущей стоимости их Bitcoin-активов. На бумаге они несут примерно $490 миллионов убытков, поскольку BTC откатился от тех максимумов.

Что умно, так это то, что они больше не просто копят сатоши. Они создали трехуровневую доходную систему, чтобы заставить Bitcoin работать усерднее. Базовый уровень — их основной резерв — 35 102 BTC, которые они рассматривают как постоянные активы. Затем они используют Bitcoin в качестве залога для заимствования дешевого капитала, который вкладывают либо в дополнительные Bitcoin, либо в расширение бизнеса. И они генерируют денежный поток через стратегии опционов, не продавая Bitcoin. Эта инфраструктурная стратегия объясняет, почему их выручка за FY2025 выросла на 738,3% по сравнению с прошлым годом.

Также появляется давление со стороны японской биржевой группы, предлагающей исключить компании с более чем 50% криптоактивов из крупных индексов, таких как TOPIX. Если это пройдет, акции Metaplanet могут столкнуться с еще большим давлением продаж, так как они потеряют доступ к пассивным потокам фондов. Они активно борются с этим на конференциях и через петиции.

Что меня удивило больше всего — это их агрессивность в не-Биткоин сегменте. Они запускают два новых дочерних предприятия — одно для инвестиций в инфраструктуру Bitcoin в Японии, другое в Майами для кредитных и капитальных рынков. Также они внедряют карту MetaPlanet, которая дает 1,6% кешбэка в Bitcoin для акционеров. А их маркетинговые расходы огромны — они тратят $450K в день на Лас-Вегасскую сферу.

Некоторые инвесторы критикуют это как расточительство, утверждая, что деньги лучше сразу вкладывать в больше Bitcoin. На первый взгляд, это справедливо, но я считаю, что у них есть более долгосрочная стратегия. Если Metaplanet останется однобокой компанией, просто покупающей Bitcoin, потолок оценки станет реальным. Им нужны устойчивые модели прибыли, лучшие операции с капиталом и реальное признание на рынке, чтобы оправдать статус публичной компании. История акций Metaplanet уже не только о том, сколько у них Bitcoin — важно, смогут ли они построить вокруг этого настоящий бизнес.

Это увлекательный пример того, как компания с казначейством Bitcoin развивается за пределами простого накопления. Успех этой ставки зависит от того, смогут ли они реализовать инфраструктуру, продукты и бренд, оставаясь устойчивыми в медвежьих рынках. Обязательно стоит следить за развитием событий.