Параллельное ведение двух бизнес-линий, робот-торговец LeDong объявляет о листинге на Гонконгской фондовой бирже

Гонконгская фондовая биржа снова зазвучала в честь роботов.

11 мая компания乐动机器人, специализирующаяся на продуктах визуального восприятия и косилках-роботах, официально вышла на рынок Гонконга, и в первый же день торгов вызвала бурный интерес на вторичном рынке, закрывшись по цене 60 гонконгских долларов, что на 127,62% выше предыдущего дня, с общей рыночной капитализацией 20 миллиардов гонконгских долларов. Объем сделок за день составил 8,92 миллиарда гонконгских долларов, демонстрируя яркую торговую активность.

Благодаря двойной бизнес-модели, основанной на аппаратных средствах визуального восприятия и полностью интегрированных косилках-роботах,乐动机器人 вошла в текущий глобальный период коммерциализации сервисных роботов.

Данные показывают, что по годовому доходу乐动机器人 является крупнейшей в мире компанией по производству интеллектуальных роботов с технологией визуального восприятия на 2024 год, с более чем 6 миллионами роботов, оснащенных этой технологией; к 2025 году эта цифра достигнет 9 миллионов, однако в последней версии проспекта эмиссии не упоминается термин «глобальный лидер», хотя объем поставок лазерных радаров DTOF по-прежнему занимает первое место в отрасли; бизнес по производству косилок-роботов для нижележащего сегмента также быстро растет за счет зарубежных рынков.

На операционном уровне, компания демонстрирует быстрый рост доходов: с 277 миллионов юаней в 2023 году до 748 миллионов юаней в 2025 году, при этом валовая прибыльность стабильно улучшается.

Однако за этим быстрым расширением скрываются проблемы — постоянные убытки, связанные с затратами на исследования и развитие, выход на зарубежные рынки, а также конкуренция в разобщенной рыночной структуре, что становится все более очевидным по мере выхода компании на биржу.

1. Быстрое расширение бизнеса, сохраняющееся давление на прибыль

В проспекте эмиссии компания явно обозначила две основные линии роста бизнеса, чтобы показать свой путь развития.

Первая — это бизнес в области аппаратных средств визуального восприятия, который компания развивала много лет, накапливая технологии мультимодального восприятия и искусственного интеллекта.乐动机器人 создала матрицу продуктов, включающую лазерные радары и различные датчики, которые могут применяться в роботах для уборки, коммерческих сервисах, инспекциях и логистике, а объем поставок лазерных радаров, находящихся в передовых позициях отрасли, закрепил за компанией статус ведущего производителя в области визуальных роботов.

На основе этого компания решила расширить бизнес в сегменте полностью собранных устройств, ориентируясь на потребности домашних рынков Европы, Северной Америки и Австралии, и начала массовое производство первых и вторых поколений косилок-роботов в 2024 и 2025 годах, пытаясь создать вторую линию роста.

С учетом общего тренда, что рынок интеллектуальных роботов в мире продолжает расширяться, с прогнозируемым среднегодовым ростом 23,6% в 2020–2024 годах, и растущей проникновенностью лазерных радаров — ключевого компонента роботов — создаются благоприятные внешние условия для расширения бизнеса.

Однако, несмотря на быстро растущий масштаб доходов, прибыльность остается проблемой. В 2023–2025 годах доходы乐动机器人 выросли с 277 миллионам юаней до 748 миллионов, а валовая маржа сначала снизилась с 25,7% в 2023 году до 19,5% в 2024 году, а затем вернулась к 25,7% в 2025 году, что говорит о положительных тенденциях. Но из-за затрат на разработку и тестирование косилок-роботов, выход на зарубежные рынки и технологические обновления визуальных продуктов компания три года подряд не показывала прибыль, с чистыми убытками в 68,49 миллиона юаней, 56,48 миллиона юаней и 62,50 миллиона юаней соответственно.

По данным проспекта, глобальный рынок решений для визуального восприятия очень фрагментирован, доля乐动机器人 составляет всего 1,6%, несмотря на лидерство по доходам, и бизнес все еще находится на стадии масштабирования, а темпы выхода на прибыль пока не ясны.

Английский специалист по инновационному управлению, основатель и CEO компании鹿客岛科技卢克林 отметил в беседе с журналистами Beijing Business, что модель интеграции аппаратных и программных решений乐动机器人 позволяет одновременно занимать ключевые позиции в области технологий компонентов роботов и получать премию за технологические преимущества на зарубежных рынках, однако наличие у компании двойной роли — поставщика и конкурента конечных продуктов — вызывает опасения у клиентов B-сегмента; также развитие аппаратных средств и бизнес по полным устройствам не полностью совпадают по логике и возможностям, что создает риски.

2. Усиление конкуренции, столкновение с противниками со всех сторон

В процессе одновременного расширения двух бизнес-линий — визуальных аппаратных средств и полностью собранных косилок-роботов —乐动机器人 сталкивается с давлением со стороны ведущих компаний отрасли, конкуренция в сегменте усиливается.

В проспекте указано, что в 2024 и 2025 годах объем поставок DTOF лазерных радаров乐动机器人 превысит 720 тысяч штук, что дает ей определенное преимущество в области роботов с восприятием, однако в целом рынке лазерных радаров это преимущество не является значительным по сравнению с ведущими производителями.

В сегменте легковых автомобилей, по данным базы ADAS компании盖世汽车 за январь–август 2025 года, в отечественном рынке Huawei, Hesai и Siyu Technology занимают первые три места по установкам лазерных радаров, их совокупная доля превышает 99%, что свидетельствует о высокой концентрации отрасли.

Конкуренция в сегменте роботов также достигла высокой интенсивности. Согласно данным GGII и отчету компании за 2025 год, продажи лазерных радаров для роботов достигли 303 тысячи штук, что более чем в 11 раз превышает показатели прошлого года, и компания заняла первое место в мировом рейтинге по поставкам 3D-лазерных радаров для роботов, а также лидирует в сегментах косилок-роботов, беспилотных доставок и коммерческой уборки.

На втором уровне развития — сегмент интеллектуальных косилок-роботов — цепочка поставок также занята ведущими игроками.

По данным GGII и Hesai, лазерные радары серии JT от Hesai в 2025 году лидируют на мировом рынке косилок-роботов, поставки превысили 200 тысяч штук, а в третьем квартале 2025 года объем поставок продолжал оставаться первым. Также Hesai получила крупный заказ на 10 миллионов радаров для компании追觅, что подтверждается официальными данными.

На нижележащем уровне, благодаря радарным системам Hesai, брендам追觅 и MOVA, по данным Frost & Sullivan, в 2025 году они заняли первые места по продажам лазерных радаров для косилок-роботов и по объему продаж.

В то же время乐动机器人, которая начала массовое производство своих косилок-роботов только в 2024 году, реализовала менее 10 тысяч единиц за год, и в области цепочек поставок и масштабирования зарубежных рынков еще значительно отстает от лидеров, а препятствия для двустороннего прорыва продолжают расти.

Журналисты Beijing Business пытались получить комментарии от乐动机器人 по вопросам бизнеса, но на момент публикации ответа не получили.

Аналитик отрасли洪仕宾 отметил, что рынок капиталов признает бизнес-модель乐动机器人, сочетающую производство компонентов и готовых устройств, поскольку она создает цикл технологического и рыночного взаимного усиления, обладающий долгосрочным потенциалом роста. Однако для оценки успеха необходимо внимательно следить за такими показателями, как сокращение убытков и эффективность выхода на зарубежные рынки.