Только что обнаружил кое-что довольно интересное о Riot Platforms, что скрывалось за кадром. Их главный директор по дата-центрам Джонатан Гиббс ушел всего через 10 месяцев, отказавшись от 1,1 миллиона невестированных акций стоимостью примерно 18,7 миллиона долларов. Это не случайный уход — когда кто-то оставляет на столе так много денег, что-то серьезно не так.

Вот контекст: Riot была одной из крупнейших операций по добыче биткоинов в Северной Америке, но они сильно пытаются переключиться на AI-центры обработки данных. Они выделили 600 мегаватт на своем объекте в Корсикане для этой трансформации, даже продали 3 778 биткоинов в первом квартале 2025 года, чтобы профинансировать это. История рыночной капитализации блокчейна выглядела чистой на бумаге — майнинговая компания с огромной инфраструктурой электропитания, переключающаяся на AI. Рыночная позиция Riot казалась надежной, с биткоинами на сумму около 1,6 миллиарда долларов к концу 2025 года. Но тут начинается самое интересное.

Оказывается, мощность для майнинга и мощность для AI-центров — это совершенно разные вещи. Майнинговые фермы просто нуждаются в электроэнергии и интернете — всё просто. Для AI-центров нужны резервные источники питания N+1 или даже 2N с переключением за миллисекунды. Вся архитектура электропитания должна быть перестроена с нуля. Потом есть охлаждение — чипы NVIDIA H100 сбрасывают скорость при 80°C, а традиционное воздушное охлаждение максимум 12-15 кВт на шкаф. Требуются системы жидкостного охлаждения, с которыми майнинговые компании никогда не работали. И корпоративные клиенты требуют 99,99% времени безотказной работы, то есть менее 52 минут простоя в год. Майнинговые фермы никогда не работали в таких условиях.

Гиббс пришел из Prime Data Centers с более чем десятилетним опытом инфраструктуры специально для этой трансформации. Он должен был стать человеком, который сможет это реализовать. Но менее чем за год он ушел. Riot пока не назвала его замену.

Финансовая картина показывает ту же историю. Доход за 2025 год достиг рекордных 647,4 миллиона долларов, рост на 72% по сравнению с прошлым годом, при этом добыча биткоинов принесла 576,3 миллиона долларов. Доля блокчейна и денежные средства Riot выглядели сильными. Но чистый убыток за год? 663,2 миллиона долларов. Они перешли от прибыли в 109,4 миллиона долларов в 2024 году к огромным убыткам в 2025. Скорректированный EBITDA рухнул с 463,2 миллиона до всего 12,96 миллиона. Часть этого связана с волатильностью цены биткоина, но большая часть — с затратами на трансформацию.

Теперь они продают больше биткоинов, чтобы профинансировать проект AI, без ясного руководства и без публичных обновлений о прогрессе. Когда человек, специально нанятый для реализации этой трансформации, уходит через 10 месяцев — особенно когда он уходит с почти 20 миллионами долларов — это сигнал о проблемах с исполнением, которые никакое количество капитала не исправит.

Настоящий вопрос: могут ли майнинговые компании действительно перейти на инфраструктуру AI или это просто перестановка мебели? Уход Гиббса говорит о том, что разрыв между майнингом и корпоративными AI-центрами может быть больше, чем ожидали все.