Я следил за тем, что делает AngelList со своим фондом USVC, и честно говоря, история здесь идет глубже, чем большинство людей осознает. На первый взгляд это просто еще один продукт венчурного капитала, ориентированный на обычных инвесторов, но то, чего на самом деле пытаются добиться Naval Ravikant и команда, — это что-то более амбициозное: они хотят демократизировать доступ к частному рынку до того, как компании выйдут на биржу.

Вот основное понимание — компании остаются частными дольше. В 1980 году средняя американская компания выходила на биржу примерно в 6 лет. Сейчас? Это 13 лет. Это семь дополнительных лет взрывного создания стоимости, происходящего полностью за пределами публичных рынков, и розничные инвесторы традиционно были исключены из этого окна. USVC позиционирует себя как ключ к этой двери.

Самая структура фонда умная. Минимальный вход всего 500 долларов, и можно настроить ежемесячные инвестиции. Не нужно становиться аккредитованным инвестором или проходить через лабиринт традиционной документации частного капитала. В бумагах это выглядит доступным. Портфель наполнен именами, которые делают новости — OpenAI, xAI, Anthropic, Vercel, Crusoe. К концу марта они разместили около 44% капитала в эти позиции. Для большинства розничных инвесторов это компании, о которых вы читаете только в новостях. Теперь вы можете реально владеть частью их до IPO.

Но вот где мне нужно быть честным о компромиссах. Во-первых, вы не покупаете прямую долю в этих компаниях. Вы покупаете долевые единицы фонда, которые содержат венчурные фонды, SPV и частные инвестиции. Это важное отличие, потому что это означает, что вы на один слой удалены от реального актива. Во-вторых, сборы значительные. Управляющая комиссия — 1%, сервисный сбор — 0,25%, сборы базовых фондов — 0,95%, другие расходы — 1,41% — всего 3,61% в год. Даже после скидок (которые действуют до конца октября 2026 года), вы смотрите на чистые 2,5% в год. Это накапливается.

В-третьих, ликвидность ограничена. Это не акция, которую можно продать в любой момент. USVC проводит квартальные обратные выкупы, но они ограничены 5% чистых активов за квартал. Если вам нужно выйти, вы ждете. И в-четвертых, нет фиксированной даты погашения. Это структура с закрытым концом, что означает, что ваши деньги заблокированы до тех пор, пока не произойдут события ликвидности — IPO, поглощения, вторичные продажи. В проспекте предупреждают, что некоторые позиции могут занять годы, чтобы реализоваться. Даже после выхода компании на биржу обычно есть 180-дневный период блокировки.

Почему сообщество Web3 так заинтересовано? Во многом это связано с послужным списком Naval Ravikant и позиционированием AngelList. Naval был одним из самых яростных сторонников криптовалют в Кремниевой долине на протяжении лет. Он переключился на цифровые активы еще в 2017 году, а в 2021 году у него была длинная беседа с Тимом Ферриссом о Web3 и NFT вместе с Крисом Диксоном из a16z. Сам AngelList серьезно относится к инфраструктуре крипто — они поддерживают инвестиции в USDC на своей платформе и сотрудничают с CoinList по поводу крипто-SPV.

Сейчас развивается интересная динамика. Традиционные финансы движутся медленнее с продуктами вроде USVC, предлагая регулируемый доступ к компаниям до IPO. В то же время криптовалютные биржи и проекты Web3 запускают свои собственные продукты до IPO с гораздо более быстрой ликвидностью и механизмами выхода. Обе стороны конкурируют за один и тот же страх инвесторов: если лучшие компании остаются частными дольше, как обычные люди могут получить свою долю роста, пока она не исчезла? Репутация Naval Ravikant и сеть AngelList, безусловно, могут открыть двери. Но основные ограничения за этой дверью — сборы, неликвидность, ожидание — они практически не изменились. Вы просто получаете чуть более доступный способ испытать те же старые динамики частного рынка.