Недавно я заметил довольно фантастическое явление: корейские родители буквально с момента рождения ребенка покупают ему акции. Не шутка, они используют мобильные телефоны для удаленного открытия счета прямо в больнице и сразу же размещают заказы на покупку акций SK Hynix и Samsung Electronics. Сначала это кажется невероятным, но за этим стоит вполне реальная логика.

Политика наследственного и дарственного налогообложения в Корее создает пространство для таких операций. Несовершеннолетние дети имеют налоговую льготу в 20 миллионов вон каждые 10 лет, а после достижения совершеннолетия эта сумма увеличивается до 50 миллионов вон. Умные родители используют этот лазейку, начиная передавать активы с момента рождения ребенка — покупая акции вместо прямых денежных подарков, потому что налог на дарение исчисляется по стоимости на момент дарения, а последующий рост активов не облагается дополнительным налогом. Таким образом, к 30 годам ребенок может легально и без налогов получить значительный капитал. Согласно данным корейского агентства по депозитарному учету ценных бумаг, к концу прошлого года число несовершеннолетних акционеров достигло более 340 тысяч, а совокупная стоимость их владений составила около 2,68 триллионов вон.

Но за этим стоит настоящая движущая сила — корейский фондовый рынок переживает беспрецедентный супер-бум полупроводниковой индустрии. В прошлом году индекс Kospi вырос более чем на 56%, а индекс KOSDAQ даже превзошел Великобританию, войдя в топ-8 крупнейших рынков капитала мира. Всё это связано с резким ростом двух гигантов полупроводниковой отрасли — SK Hynix и Samsung Electronics. Акции SK Hynix выросли на 97,54% в этом году, а Samsung Electronics — на 83,90%. Причина такого взлета — взрывной рост индустрии искусственного интеллекта.

Параметры больших моделей ИИ достигают триллионных уровней, требуя огромных пропускных способностей памяти (HBM) для загрузки данных. Доля SK Hynix на этом рынке достигает 62%, что делает её абсолютным лидером. Samsung Electronics также не отстает, запустив массовое производство HBM4 для Nvidia, а их хранилищные решения установили исторические рекорды, увеличив продажи за квартал вдвое.

Степень безумия инвесторов поражает. Корейцы не ограничиваются простым покупкой акций — они активно используют кредитное плечо, особенно в ETF с тройным или пятикратным левериджем. Объем маржинальных кредитов впервые превысил 34 триллиона вон, установив новый рекорд. Правительство и брокеры пытаются охладить ситуацию, но страсть к спекуляциям не унимается: на следующий день объем маржинальных кредитов снова достигает новых максимумов. Для них это беспрецедентный бычий рынок — чем больше берешь в долг, тем больше покупаешь, тем больше зарабатываешь.

Аналогичные истории происходят и в Тайване. Акции TSMC достигли рекордных высот, а их рыночная капитализация составляет 40% от общего рынка Тайваня — одна компания держит весь рынок. За сильным ростом тайваньского и корейского рынков стоит одна и та же идея — концепция «HALO-активов», предложенная Goldman Sachs. Это те физические активы, которые трудно заменить или разрушить ИИ, такие как энергетика, природные ресурсы, транспортная инфраструктура и высокотехнологическое производство. Производство чипов — это и HALO-актив, и «продавец лопат» в эпоху ИИ, что делает его двойственным активом и новым фаворитом глобальных инвестиций.

Глобальный капитал переживает масштабное перераспределение — от финансовых активов США к реальным активам вне США. Всё больше людей осознают, что энергетическая безопасность, национальная оборона и безопасность цепочек поставок — это настоящие вопросы выживания страны.

Однако в этом глобальном инвестиционном буме есть и те, кто сохраняет трезвость. Бёрджитт Уотсон недавно признался, что текущая инвестиционная среда далека от идеальной, и его компания Berkshire держит рекордные 397 миллиардов долларов наличных, ожидая подходящего момента для покупки. Его преемник, Абель, подчеркнул, что не будет инвестировать в ИИ ради ИИ — ИИ должен приносить реальную ценность бизнесу.

Инвестиционный гуру Говард Маркс сказал очень важную вещь: покупка хороших активов на вершине оптимизма часто ведет к катастрофе. Сейчас весь мир принимает HALO и ИИ, но в этой роскошной эпохе дефицита сохранять спокойствие — самое редкое качество. Кто-то покупает акции для младенцев, кто-то безумно занимает деньги для спекуляций, а Бёрджитт Уотсон тихо считает наличные. Чем закончится эта игра, никто не знает.