Только что копался в интересных рыночных данных за апрель, и честно говоря, сейчас фильтруется много шума. Все сосредоточены на геополитической напряженности, но что привлекло мое внимание, так это то, как рынок начинает показывать признаки привыкания к шоковому фактору. Это на самом деле та настройка, которую мы ждали.

Вот что удивительно: даже после резкой коррекции в марте, когда большинство A-акций потеряли двузначные показатели, структура рынка не разрушилась. Общий объем торгов оставался выше 1,6 триллиона юаней в начале апреля, маржинальное финансирование все еще составляло 2,58 триллиона юаней, а акции ETF, представляющие долгосрочные деньги, почти не изменились. Самое важное — за март было открыто 4,6 миллиона новых розничных счетов. Люди все еще приходят на рынок. Это сигнал.

Когда вы видите такие условия, обычно это означает, что настоящая охота за выгодой вот-вот начнется. Институты, за которыми я слежу, уже позиционируются под так называемый «потенциал восстановления оценки». В основном, как только рынок перестанет паниковать, высококачественные активы, которые несправедливо сбили, быстро восстановятся. Речь идет о компаниях с солидными фундаментальными показателями, которые просто попали под общий распродаж.

Я считаю, что апрель был именно тем моментом принятия решений, который все пропустили. В отличие от февраля и марта, когда данные были скудными, в первом квартале начали поступать отчеты о прибыли, и это изменило все: с «что может произойти» на «вот что действительно произошло». Рынок закладывал катастрофу, но макроэкономические данные рассказывали другую историю.

Посмотрите на акции Гонконга. Семь из девяти экспертов, которых я проверял, были бычьими по отношению к индексам Hang Seng после экстремальной перепроданности. Обоснование простое: они уже учли все опасения по ликвидности и влиянию войны. Отсюда — игра на коррекцию оценки. Та же логика применима к CSI 300 внутри страны.

Что действительно меня интересует, так это нарратив о восстановлении PPI. После 41 месяца подряд отрицательных значений, март показал рост на 0,5% в годовом выражении. Это структурный сдвиг. Исторические данные показывают, что системные медвежьи рынки редко происходят на ранних стадиях восстановления PPI. Внимание стоит уделять компаниям с ценовой властью и способностью передавать издержки. Вот ваши классические акции по выгодной цене сейчас, если знаете, куда смотреть.

Настоящая возможность? В рамках «военной экономики» китайские активы выглядят более привлекательными. Стабильное энергоснабжение, полноценная промышленная система, устойчивые цепочки поставок. Это не то, что может похвастаться каждый рынок. Поэтому, пока все паникуют из-за геополитических рисков, капитал тихо перераспределяется в сторону безопасности и эффективности. Вот где происходит умная охота за выгодой.

Честно говоря, вопрос времени важнее, чем думают люди. Вместо того чтобы пытаться точно поймать дно, лучше принять войну как реальность и переоценить все в этом контексте. После этого можно начать определять, какие сектора действительно имеют поддержку.

Особенно в апреле важна была отчетность за первый квартал. Сектора, превзошедшие ожидания, продолжали перераспределяться несмотря на макрошумиху. Две темы, которые постоянно появлялись — повышение цен (игры в upstream) и расширение за рубежом (машиностроение и оборудование). Не самые гламурные, но именно там были реальные возможности для выгодной покупки.

Я также внимательно слежу за ситуацией в технологическом секторе. Оценки американских технологических компаний снизились до 20-25 раз прибыли к апрелю, гонконгские — ниже 20 раз. Это не дешево по историческим меркам, но учитывая рост прибыли и сильный денежный поток, это не пузырь, как в 2000 году. Поддержка обратного выкупа реальна. Если будете терпеливы и готовы накапливать во время волатильности, именно там есть долгосрочные выгоды.

Главный вывод из всего этого? Рыночная иррациональность длится дольше, чем ожидаешь, поэтому не стоит пытаться предсказать точку разворота. Вместо этого подготовьте план распределения и реализуйте его систематически. Покупайте по частям, держите некоторый запас наличных и сосредотачивайтесь на активах, которые неправильно наказаны. Это настоящий рабочий план охоты за выгодой, который работает, когда все становится хаотичным.