Только что услышал интересную точку зрения от известного экономиста, который недавно присоединился к криптопространству, и это стоит разобрать. Фу Пен, который покинул традиционные финансы, чтобы стать главным экономистом в Newfire Group, недавно выступил в Гонконге с докладом о том, куда движутся рынки — и его взгляд на макроэкономическую среду довольно отличается от обычного криптонарратива.

Вот что выделилось: он утверждает, что мы находимся в середине второй крупной революции в том, как сливаются финансы и технологии. Первая произошла в 70-х-80-х годах, когда компьютеры преобразовали FICC (облигации, валюты, товары) в мощную силу, которой она стала. Сейчас? Криптовалюта по сути является следующей эволюцией той же истории, только на этот раз движущей силой являются ИИ, данные и вычислительная мощность, а не только информационные технологии. Майнинг биткоинов, например, буквально является прямым проявлением вычислительной мощности — он не отделён от этой технологической революции, он её часть.

Что интересно, так это его мнение о том, что становление FICC+C становится неизбежным. Он говорит, что так же, как традиционные финансовые институты систематически интегрировали облигации, валюты и товары в свои структуры десятилетия назад, институциональные игроки в конечном итоге сделают то же самое с криптоактивами. Это не тренд пересечения — это следование той же самой исторической модели. И он отмечает, что недавние регуляторные шаги в США (закон GENIUS, закон Clarity) фактически ознаменовали конец десятилетней регуляторной борьбы, дав институциям зеленый свет для полноценного входа.

Что касается RWA, то он довольно ясно говорит: это просто инструмент, а не какая-то революционная новая категория активов. Это по сути ончейн-секьюритизация, похожая на то, как работают деривативы вроде опционов и свопов на традиционных рынках. Полезно, но не стоит за это сильно зацепляться как за отдельный актив.

Вот где макроэкономический аспект становится важен: он считает, что старый сценарий крипто — это устаревший. Цикл биткоина на четыре года? Завершён. Почему? Потому что по мере притока институциональных инвестиций макро ликвидность становится доминирующей силой вместо позиций крупных игроков и динамики предложения токенов. Это означает, что крипта всё больше движется в синхроне с традиционными финансовыми рынками. И это сейчас — настоящая проблема.

Его макроэкономический прогноз осторожен — он считает, что текущий медвежий рынок может продлиться до конца года, вызванный ужесточением балансов ФРС, которое сжимает общую ликвидность. Уже не речь о снижении ставок; речь о количестве денег в системе. Когда это сжатие превышает стимулы от снижения ставок, всё переоценённое сначала испытывает давление.

Что касается того, что действительно стоит держать, он предлагает многоуровневый подход: в первую очередь — акции, связанные с ИИ, для стабильной стоимости, биткоин занимает среднюю позицию как относительно надёжная криптоинвестиция, но не для значительной доли портфеля, а эфир — если хотите усилить волатильность. Это довольно взвешенный подход — меньше «лун или провала» и больше «встроить это в реальный портфель».

Общая картина такова: криптовалюта входит в совершенно другую эпоху. Дни дикого запада на ранних рынках прошли. Институционализация означает, что рынок начнёт вести себя больше как зрелые финансовые рынки, что звучит скучно, но на самом деле логично, если задуматься о том, куда движется распределение капитала.