В последнее время я заметил один важный рыночный сигнал. Доходность 30-летних государственных облигаций США только что поднялась до 5%, достигнув нового максимума с июля прошлого года, что не является хорошей новостью для криптовалютного рынка.

Честно говоря, когда доходность традиционных активов начинает привлекать капитал, рискованные активы испытывают давление. Пока Федеральная резервная система придерживается жесткой политики, у инвесторов есть более «безопасный» выбор — реальные доходности по государственным облигациям становятся все более конкурентоспособными. Это не новая ситуация, но она действительно заслуживает внимания.

Я вижу, что несколько аналитиков рынка обсуждают одну и ту же проблему: укрепление доллара в сочетании с ростом доходности государственных облигаций всегда приводит к ужесточению финансовых условий, что напрямую оказывает давление на оценки криптоактивов. И судя по последним действиям Федеральной резервной системы, они не дают никаких ястребиных сигналов. Три члена совета проголосовали против мягкой политики, что по сути является холодным душем — ожидания снижения ставок, которые рынок изначально предвидел, были разрушены.

В такой ситуации капитал естественно будет течь в активы с высокой доходностью и безопасностью, а не в волатильные активы. Инфляция еще не убедительно вернулась к целевым уровням, и вероятность смены курса ФРС в ближайшее время очень мала. Удержание доходности 30-летних облигаций на высоком уровне означает, что привлекательность традиционных финансовых активов для капитала сохранится.

Интересно, что отношение рынка к следующему председателю Федеральной резервной системы, похоже, тоже меняется. Ястребиные возражения трёх членов совета интерпретируются как тревожный сигнал, показывающий, что их не так просто убедить в идее, что «процентные ставки в конечном итоге могут быть снижены». Другими словами, цикл ужесточения может продлиться дольше, чем ожидает рынок.

Биткоин сейчас чувствует все это. В качестве индикатора риска он особенно чувствителен к ликвидности и изменениям политики. Пока доходность 30-летних облигаций США остается привлекательной, криптовалютный рынок вряд ли сможет привлечь крупные капитальные потоки. Я не говорю о полном отказе, а о необходимости признать текущие рыночные условия — конкуренция со стороны традиционных активов растет, и нам нужно ждать сигналов о смене политики.