Обзор рынка за второй квартал: Почему стратегия "штанга" с акциями идеально подходит для сегодняшнего рынка

Ключевые выводы

• Почему мы считаем, что сегодня разумно использовать подход «штанга» к американским акциям.
• Какие части рынка США выглядят наиболее недооцененными?
• Почему мы ожидаем сохраняющейся волатильности в 2026 году.
• Обновленные прогнозы Morningstar по росту внутреннего валового продукта, инфляции и процентным ставкам.
• Наше мнение о рынке облигаций.

В этом бонусном эпизоде подкаста The Morning Filter со ведущими и главным стратегом по рынкам США в Morningstar Дэйвом Секерой и старшим экономистом Morningstar Престоном Колдуэллом они делятся своими новыми прогнозами для рынка и экономики. Настройтесь, чтобы узнать, недооценен ли рынок сегодня, какие сектора предлагают лучшие возможности и какие акции входят в список лучших рекомендаций аналитиков Morningstar. Секера также объясняет, почему он считает, что стратегия «ценность-рост» с использованием штанги может принести победу в 2026 году и как ее реализовать.

Подписывайтесь на The Morning Filter в Apple Podcasts или на любой удобный вам подкаст-платформе.

Колдуэлл обсуждает, когда он ожидает ускорения роста ВВП, почему опасения по поводу экономики в форме буквы K преувеличены, и как долго, по его мнению, потребуется, чтобы Федеральная резервная система снова снизила процентные ставки. Эпизод завершается обзором рынка облигаций, включая вопрос, не за горами ли худшее для рынка частных кредитов.

Есть идея для бонусного эпизода? Напишите нам на themorningfilter@morningstar.com.

Больше аналитики по Q2 от Morningstar

33 недооцененных акций для покупки на волатильном рынке

Обзор Q1 2026 и прогноз рынка на Q2

Обзор секторальных акций Q2

Транскрипт

Сьюзан Дзюбински: Привет, я Сьюзан Дзюбински. Добро пожаловать в бонусный эпизод подкаста The Morning Filter. Как постоянные слушатели знают, мы делаем дополнительные выпуски, освещающие темы, о которых вы просили услышать больше. Если у вас есть идея для бонусного эпизода, напишите нам на адрес themorningfilter@morningstar.com. Сегодняшний бонус — это повтор вебинара Morningstar с обзором рынка акций за второй квартал 2026 года, в котором участвуют со-ведущий The Morning Filter Дэйв Секера и главный экономист Morningstar Престон Колдуэлл. После бурного первого квартала Дэйв и Престон делятся своими прогнозами по акциям, облигациям, инфляции, процентным ставкам и экономике на второй квартал и далее. Послушайте.

Объявление о прекращении огня между США и Ираном

Прежде чем вы приступите к подготовленным замечаниям, Дэйв, я хочу задать тебе несколько вопросов после объявления о прекращении огня между США и Ираном, сделанного прошлой ночью. В начале 2026 года, в этом вебинаре, ты предположил, что инвесторы должны держать портфель с «штангой», чтобы воспользоваться волатильностью 2026 года, балансируя с одной стороны высококачественные акции стоимости, включая энергетические, а с другой — акции высокотехнологичных компаний и AI с высоким ростом. За последние пару недель в нашем еженедельном подкасте The Morning Filter ты советовал инвесторам зафиксировать прибыль в секторах стоимости и энергетики и вложить эти средства в недооцененные технологические и AI акции. На данный момент, в 12:00 8 апреля, американские акции растут, а цены на нефть падают. Как ты сегодня рассматриваешь эту структуру «штанги»?

Дэвид Секера: Добрый день, Сьюзан. Думаю, сегодня и сейчас — отличное время ничего не делать. Сейчас — самое подходящее время позволить стратегии «штанга» работать на вас. Как ты упомянула, за последние пару недель мы советовали зафиксировать прибыль; не обязательно полностью продавать позиции, но хотя бы зафиксировать часть прибыли в секторах стоимости и особенно энергетике. Как ты отметила, мы рекомендовали энергетические акции на протяжении всего 2025 года. Они были одним из самых недооцененных секторов в прошлом году и давали очень хорошие дивидендные доходы. Мы также неоднократно отмечали, что они могут служить хорошим естественным хеджем в портфеле, на случай возвращения инфляции или других геополитических проблем. Сейчас, в 12:00 8 апреля, акции США растут, а цены на нефть снижаются. Как ты думаешь, как сегодня выглядит эта структура «штанги»?

Рынки акций растут, цены на нефть падают после объявления о прекращении огня между США и Ираном

Брентовая нефть опустилась до четырехнедельного минимума, инвесторы ждут подробностей о восстановлении судоходства.

Рассматривая по капитализации: малые компании, по моим последним данным, немного превосходят крупные компании сегодня утром, и малые компании, как ты заметила, — наиболее недооцененная часть рынка, но, по моему мнению, крупные компании, вероятно, сначала отыграют рост в ближайшие пару недель. Затем, я думаю, за ними последуют малые компании.

Обзор наших секторальных прогнозов показывает, что наиболее пострадавшие сектора — это также те, которые, по нашим оценкам, сегодня наиболее недооценены, особенно сектор технологий, коммуникаций и потребительский цикл. Эти сектора сегодня показывают лучшую динамику. Мы считаем, что у каждого из них еще есть значительный потенциал роста. Менее чувствительные к экономике сектора, такие как защитные сектора — потребительский сектор, здравоохранение и коммунальные услуги, — могут отставать в росте, основываясь на их оценках. Я бы не удивился, если бы они немного снизились в краткосрочной перспективе.

Что же нам дальше думать? Как и в любой ситуации, всё не закончено, пока не закончится. Вопросы, которые инвесторы должны сейчас себе задать: выдержит ли это двухнедельное перемирие? Можем ли мы увидеть возобновление конфликта в течение следующих двух недель? Достигнем ли мы какого-либо соглашения к истечению этого срока, через две недели? Надеюсь, мы придем к какому-то постоянному решению либо в ближайшие две недели, либо к соглашению, которое позволит нам двигаться дальше.

Обзор секторальных акций: лучшие рекомендации Morningstar на второй квартал

Аналитики Morningstar делятся своими прогнозами по секторам и рекомендациями по лучшим акциям для покупки.

Об этом мы говорили в The Morning Filter несколько раз за последний месяц — о том, как я внимательно слежу за фьючерсами на нефть; смотрю на ближайший месяц, второй месяц, а также на более дальние цены. Сегодняшние цифры показывают, что контракт на май 2026 года стоит около 96 долларов с небольшим. Последняя сделка по этому контракту — 19 апреля. Это будет внутри двухнедельного перемирия, которое, как я полагаю, завершится 21 апреля. Но при цене 96 долларов, несмотря на снижение сегодня, это все равно на 47% выше уровня, по которому нефть торговалась до конфликта. Посмотрим на контракт на июнь 2026 года, последний день сделки — 19 мая. Это за неделю до Дня памяти, который в США — крупный автомобильный уикенд. Этот контракт, по последним данным, стоит около 88 долларов, что на 32% выше уровня до конфликта. И, наконец, более дальние сроки — декабрь 2026 года, цена около 72,5 доллара, что на 15% выше уровня до конфликта. Думаю, многое из этого еще не отыграно.

Что касается волатильности, я считаю, что она сохранится в течение этого года, не только в ближайшие недели и месяцы, но и в целом за год. Мы обсудим ключевые риски, на которые стоит обратить внимание. Ожидаю, что в ближайшие месяцы, возможно, даже в следующем квартале, произойдут сбои в производстве и перевозках, которые потребуется преодолеть мировой экономике и экономике США. Мы отмечали в подкасте, что некоторые химические компании, ориентированные на сырье, особенно в Азии, закрыли производство. Многие из этих химикатов идут в пластики и другие продукты.

Я считаю, что эти сбои могут вызвать проблемы, прежде чем производство восстановится. Независимо от того, как вы измеряете инфляцию, я ожидаю, что показатели инфляции в ближайшее время возрастут, поскольку высокие цены на нефть проходят через систему; это касается не только бензина и дизеля, но и увеличения цен на сою, пшеницу, кукурузу — многие сельскохозяйственные товары, для производства которых требуется большое количество удобрений, в основном из природного газа. Газ тоже частично отключен, поэтому цены на удобрения растут. Посмотрим, насколько сократится потребительский спрос. Я говорил с Эрин, руководителем сектора потребительских товаров, и она не ожидает значительных изменений в потребительских привычках, если цены на нефть останутся высокими до Дня памяти и лета. Надеюсь, во второй половине года потребительский спрос не снизится слишком сильно. Конечно, есть и другие риски, о которых мы говорили в начале 2026 года, и которые, по моему мнению, могут реализоваться в этом году.

Аналитики: прекращение огня между США и Ираном не означает быстрого восстановления рынка

Цены на нефть, по прогнозам, останутся высокими, а волатильность рынка, вероятно, продолжит расти.

Обзор рынка акций за второй квартал 2026 года

Дзюбински: Хорошо, Дэйв. Ты практически ответил на все мои вопросы. Почему бы тебе не перейти к подготовленным замечаниям о прогнозе на второй квартал?

Секера: Поскольку мы немного изменили формат в начале вебинара, я быстро пройду по нескольким слайдам, чтобы скорее перейти к экономическому прогнозу Престона, чтобы у него было достаточно времени раскрыть тему, потому что я знаю, что у нас будет много вопросов по экономике и инфляции. Быстро расскажу о оценке стоимости акций, выделю наши секторальные оценки и лучшие акции, оценки по экономическому «заводу», а также расскажу о ситуации с крупными компаниями. Передам слово Престону, он даст свой экономический прогноз, а я завершу обзором рынка облигаций. Постараемся оставить как можно больше времени для вопросов в конце.

Обзор рынка акций Q2 2026: Не паникуйте, корректируйте портфель

Используйте волатильность себе на пользу; где зафиксировать прибыль и куда реинвестировать.

Обзор рынка: Когда мы анализировали данные, рынок в целом торговался с дисконтом около 12% по сравнению с нашей справедливой стоимостью. Для тех, кто не участвовал в наших вебинарах раньше, скажу, что наш подход к определению справедливой стоимости сильно отличается от многих других аналитиков. За мою карьеру я заметил, что большинство стратегов обычно используют какую-то модель или алгоритм для прогнозирования прибыли S&P 500 на год и применяют к ней мультипликатор. Они часто говорят, что рынок недооценен на 8–10%, основываясь на выбранном ими мультипликаторе. Это скорее упражнение в достижении целей, чем реальный анализ оценки. Morningstar исследует более 1600 компаний по всему миру, из которых более 700 торгуются на американских биржах. Мы создаем сводную оценку внутренней стоимости всех этих акций и сравниваем ее с рыночной капитализацией, что дает нам показатель цены относительно справедливой стоимости, который вы видите в таблице Morningstar Style Box.

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 года.

Как вы заметили, в начале года мы рекомендовали инвесторам создать портфель с «штангой» из высококачественных акций стоимости с широкими экономическими «заводами» — особенно в энергетическом секторе — и сбалансировать его с акциями высокотехнологичных компаний и AI. Идея заключалась в том, что, ожидая высокой волатильности в этом году, акции роста и технологии — особенно AI — будут опережать рынок вверх. Когда они достигнут полностью оцененной или даже переоцененной территории, можно зафиксировать прибыль и реинвестировать в недооцененные акции стоимости с широкими «заводами», чтобы скорректировать портфель. В итоге, как мы видим, акции стоимости за квартал показали хорошую динамику, в то время как акции роста — особенно технологические и AI — упали сильнее всего. За последние недели мы советовали зафиксировать прибыль в энергетическом секторе и вложить эти средства в акции роста и технологий, которые упали. В будущем крупные компании уже достаточно снизились и стали привлекательными, а малые компании с дисконтом около 17% остаются наиболее недооцененными. Многие спрашивают, как работают наши показатели цены/справедливой стоимости в долгосрочной перспективе. Вот график с конца 2010 — начала 2011 годов. Хотя это не лучший инструмент для точного тайминга, он очень хорош для оценки стоимости.

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 года.

Вы видите, насколько сильно рынок упал и как быстро это произошло. Я придерживался рекомендации по рыночной доле в начале спада. В некоторых случаях, возможно, стоило перейти к более низкой доле, но в целом я не видел причин отходить от этого подхода, особенно после достижения дисконта в 12%. Сегодня, по нашим оценкам, дисконты составляют около 9–10%. Другие периоды показывают, что рынок иногда ведет себя как маятник, слишком сильно растет или падает. Например, в конце 2021 года мы считали, что рынок переоценен. В нашем прогнозе на 2022 год мы указывали, что акции торгуются с премией около 6% к справедливой стоимости, и ожидали повышения инфляции и ужесточения политики ФРС. В течение года акции упали, достигнув очень глубокого дисконта в октябре 2022 года, после чего начался рост. Аналогичные ситуации были во время кризиса суверенного долга в Европе в 2011 году.

Я пропущу много исторического контекста. Все мы помним, что произошло за последний квартал. Вот как изменился рынок с начала года по состоянию на 23 марта, по данным Morningstar Style Box.

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 года.

Как и ожидалось, лучше всего показали себя сектора, связанные с нефтью. В первую половину года акции энергетического сектора росли очень сильно. Некоторые сектора, чувствительные к экономике, — например, технологии и AI — упали сильнее всего. Финансовый сектор был одним из самых переоцененных в начале года и пострадал больше всего. Мы считаем, что рынок слишком сильно закладывал рост чистого процентного дохода, ожидая расширения маржи NIM. Когда краткосрочные ставки выросли, а кривая немного выровнялась, это негативно сказалось на секторе. Также потребительский цикл пострадал из-за роста цен на нефть.

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 года.

Самые крупные вкладчики в доход за квартал — это, на мой взгляд, странная смесь. Конечно, энергетические акции — Exxon XOM, Chevron CVX и другие — были одними из крупнейших драйверов рынка. Также заметны компании, связанные с сырьем, такие как Micron MU и SanDisk SNDK, которые производят память для чипов и GPU, необходимых для дата-центров. В этом секторе наблюдается дефицит памяти, цены на нее выросли многократно, достигнув пиковых значений. Также выросли акции компаний, производящих оборудование для AI-чипов, таких как AMAT, LRCX, и другие. В целом, акции, связанные с ростом спроса на дата-центры, — например, GE Vernova GEV и Caterpillar CAT — тоже показали хорошие результаты. В конце — акции высококачественных компаний с широкими «заводами», таких как Johnson & Johnson JNJ и Caterpillar, которые выросли благодаря «бегству в безопасность».

Я пройду по рейтингам наших акций в начале года и сейчас, а также по изменениям в справедливой стоимости за этот период. Также отмечу, кто был крупнейшими отрицательными драйверами — такие как Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA — большинство из них связаны с AI и показали снижение. Microsoft, связанная с программным обеспечением, тоже упала. В этом году акции программного обеспечения сильно снизились, поскольку участники рынка опасаются дисрупции и вытеснения со стороны AI. Некоторые другие акции, например JP Morgan JPM, тоже снизились, хотя еще не достигли 4-звездочного уровня, но уже перешли из 2-звездочного в 3-звездочный. В целом, при росте краткосрочных ставок мы видим коррекцию в финансовом секторе. Посмотрите, как изменялись наши оценки справедливой стоимости за квартал и насколько они стали привлекательнее.

Мы уже несколько лет говорим о том, что акции стоимости недооценены по сравнению с рынком. В последние годы рынок лидировали акции роста, особенно AI. Но по историческим меркам акции стоимости были очень недооценены, и это быстро исправилось — сейчас они торгуются выше рынка. Поэтому мы советуем зафиксировать прибыль в акциях стоимости и реинвестировать в акции роста.

Также стоит посмотреть, как оцениваются малые компании по сравнению с рынком. В 2020–2021 годах, когда рынок рос, многие малые технологические компании сильно выросли, достигнув однозвездочного уровня, а затем скорректировались в 2022 году. За последний квартал малые компании не выросли так быстро, как рынок, но лучше сохранили свою стоимость. Это показывает, что рынок сейчас ценит ценность, а крупные компании пострадали больше всего.

Ключевые риски в 2026 году

Что нас ждет в 2026 году, мы увидим в ближайшие недели. Один из главных рисков — уровень цен на нефть и его влияние на инфляцию и рост экономики. Высокие цены могут привести к стагфляции или замедлению роста. Также сохраняется риск, что инфляция останется высокой из-за цен на нефть и тарифов. Мы ожидаем, что инфляция по PCE в 2026 году достигнет 3,3%, с учетом недавних скачков цен на нефть, хотя влияние этого скачка может снизиться. После 2026 года инфляция должна снизиться, поскольку ценовые шоки улягутся, а экономика замедлится.

Об этом свидетельствует доля нефти в общем потреблении — она снизилась до 3% в 2025 году, что значительно ниже уровня 1970-х годов, когда она составляла более 8%. Это уменьшает вероятность повторения сценариев 1970-х годов.

После того, как ФРС оставила ставки без изменений, ожидания снижения ставок в 2026 году сокращаются

Рынок облигаций и ФРС сигнализируют о возможном одном снижении ставок в этом году.

Что касается тарифов, мы не ожидаем существенного снижения среднего уровня тарифов в 2026 году по сравнению с 2025-м. После решения Верховного суда по делу IEEPA тарифы снизились примерно на 4 процентных пункта, но с учетом замещающих эффектов и пробелов в соблюдении правил снижение составит около 2,5 процентных пункта. В среднем за год снижение будет минимальным. В будущем, возможно, тарифы снизятся больше, но пока есть простор для бизнеса передавать эти издержки потребителям, поскольку только часть затрат уже учтена.

Мы ожидаем, что ФРС приостановит снижение ставок в 2026 году. Сегодня фьючерсы по-прежнему предполагают, что изменений не будет, хотя вероятность снижения ставок выросла. В целом, сценарий — без снижения ставок в 2026 году, а снижение начнется в 2027–2028 годах, с примерно пятью понижениям, что снизит ставку до 2,25–2,5%. Это приблизит долгосрочные ставки к доковидным уровням, например, доходность 10-летних облигаций снизится до 3,25% к 2029 году, а ставка по 30-летней ипотеке — до 5%. Эти изменения должны стимулировать рост экономики, особенно на рынке жилья, где снижение ипотечных ставок важно для поддержания роста. В конце концов, покупатели жилья смогут рефинансировать кредиты по более низким ставкам, и эта возможность должна реализоваться.

Обзор по фиксированным доходам

Секера: Спасибо, Престон. У нас много вопросов, я быстро расскажу о ситуации на рынке облигаций. Кривая доходности выровнялась, особенно в двухлетнем сегменте. Индекс облигаций США сократился почти на 20 базисных пунктов по состоянию на 23 марта. За последние месяцы кредитные спреды расширились: индекс корпоративных облигаций вырос на 8 базисных пунктов до 85, а спред по высокодоходным облигациям — на 40 базисных пунктов до 315.

В условиях конфликта между Ираном и США кредитные спреды начинают расширяться

После долгого периода низких доходностей по сравнению с казначейскими облигациями, рынок корпоративных облигаций показывает признаки сдвига.

Облигационные фонды, обеспечивающие защиту от инфляции

За последние 10 лет фонды облигаций показывают, что некоторые из них успешно борются с инфляцией.

Рынок частных кредитов явно ослабел в этом году. Многие акции управляющих альтернативными активами сильно пострадали. Я считаю, что потери в сегменте частных кредитов еще не закончились. В этом есть смысл — вы можете зарегистрироваться по ссылке dbrs.morningstar.com и получить доступ к нашим исследованиям по частным кредитам. Там вы найдете аналитику за последний год. В целом, спреды по корпоративным облигациям остаются близкими к историческим минимумам, и я не вижу особого интереса к инвестиционным и высокодоходным облигациям сейчас.

Я считаю, что риски снижения доходности по этим рынкам превышают потенциальную выгоду, особенно в случае ухудшения ситуации в частных кредитах. В случае экономического спада спреды могут расшириться очень быстро.

Дзюбински: Надеемся, вам понравился вебинар, и приглашаем вас присоединиться к нам на The Morning Filter каждую понедельник в 9 утра по восточному времени, 8 утра по центральному. Удачных инвестиций.

Другие подкасты Morningstar

Инвестиционные идеи

Ведущая Иванна Хэмптон и аналитики Morningstar обсуждают новые исследования по портфелям, ETF, акциям и другим темам, чтобы помочь вам инвестировать умнее. Выпуски выходят по пятницам.

Долгосрочный взгляд

Ведущая Кристин Бенц беседует с влиятельными лидерами в области инвестиций, советов и личных финансов о таких темах, как распределение активов и баланс риска и доходности. Новые выпуски по средам.