#Gate广场五月交易分享 #加密矿企加速布局AIDC От майнинга до вычислительной мощности AI — эта миграция как минимум выявила пять уровней рыночного состояния: 1. Майнинг биткоинов вошел в "ловушку капитальной эффективности"

После халвинга 2024 года блоковое вознаграждение составит всего 3,125 BTC, а общая вычислительная мощность достигнет более 1 ZH/s в 2025 году, пик сложности достигнет 155,9 триллионов. Даже если в начале 2026 года сложность снизится примерно до 135 триллионов и прибыльность майнинга восстановится, по сути — капитальная эффективность майнинга уже структурно сжата: при одинаковых затратах на электроэнергию и капитал доходность майнинга колеблется и непредсказуема (зависит от цены BTC), тогда как доходность AI/HPC — это долгосрочные контракты с предсказуемой отдачей.
Капитал всегда стремится к определенности — это базовая логика трансформации.
2. Вычислительная мощность AI переживает "период инфраструктурных узких мест"
Цикл строительства GPU-центров данных составляет 3–5 лет, ожидание поставки GPU в дата-центрах — 36–52 недели, а мощность HBM и передовых упаковок серьезно недостает. Ожидается, что в 2026 году капиталовложения в GPU/дата-центры превысят 600 миллиардов долларов. Узкое место не в чипах, а в электроэнергии, земле и охлаждении — именно эти активы являются ядром, накопленным майнинговыми компаниями за десятилетия. Их электросоглашения, построенные дата-центры и команды по эксплуатации позволяют им стать единственными, кто может "пропустить 3-летний цикл строительства" в расширении AI.
3. В системе оценки рыночной стоимости произошел "парадигмальный сдвиг"
CoinShares прогнозирует, что к концу 2026 года доля доходов майнинговых компаний, связанных с майнингом, снизится с 85% до менее 20%. IREN вырос с годового минимума в 31,62 доллара примерно до 52 долларов; Starboard Value оценивает трансформацию Riot в AI/HPC с капитализацией до 210 миллиардов долларов, что значительно превышает чисто майнинговую оценку. Morgan Stanley присвоил рейтинги "покупать" CIFR и WULF, одновременно снизив MARA (с медленной трансформацией) до "продавать". Рынок явно дает понять: ценообразование инфраструктуры AI гораздо важнее для определения стоимости, чем майнинг криптовалют.
4. Два "энергозатратных сектора инфраструктуры" конкурируют за ресурсы
Ключевые факторы конкуренции в майнинге биткоинов и AI — это кто по меньшей стоимости получает максимальный масштаб электроэнергии и инфраструктуры. Когда спрос на электроэнергию для AI растет быстрее, чем для майнинга, ресурсы естественным образом перераспределяются в сторону более высокой маржинальности. Это не просто "поддержка AI-хаотики", а перераспределение ресурсов двух триллионных сегментов на одну и ту же редкую ресурсную базу. Как отметил партнер Crucible Capital Мельтем Демирорс: "Майнинг биткоинов создал чертеж для процветания AI и современных дата-центров."
5. Модель безопасности сети биткоинов сталкивается с скрытыми рисками
Массовый уход майнинговых компаний из майнинга означает снижение общей вычислительной мощности сети. К началу 2026 года мощность снизилась с пиковых значений примерно до 900–948 EH/s. Если больше майнинговых компаний перераспределят свою электроэнергию на AI-бизнес, безопасность сети BTC будет под угрозой. Это долгосрочный конфликт — конкуренция AI за электроэнергию может продолжать сжимать предложение майнинговых мощностей, тогда как безопасность биткоин-сети напрямую зависит от масштаба вычислительной мощности.

Эта миграция отражает основное рыночное состояние: криптоиндустрия входит в стадию низкой доходности, индустрия AI сталкивается с инфраструктурными узкими местами, а капитал четко расставляет приоритеты — электроэнергию и инфраструктуру, переключая их с обслуживания хешрейта BTC на обслуживание плавающих точек GPU. Это не краткосрочные изменения тренда, а структурное перераспределение ресурсов двух триллионных сегментов на одну и ту же редкую ресурсную базу.