Последнее время я заметил довольно интересное явление. Наваль лично вмешался, заняв должность председателя инвестиционного комитета USVC. Этот шаг сам по себе многое говорит.

Стоит знать, что Наваль никогда не был тем, кто легко поддерживает финансовые продукты. Его личность очень сложна — соучредитель AngelList, представитель духа стартапов Кремниевой долины, символ идей, который долгое время привлекал внимание в мире Web3. Когда он решил выступить лично, это уже вышло за рамки «запуска нового фонда».

Я считаю, что это скорее обновление инфраструктуры венчурных инвестиций за последние десять лет, превращающееся в розничную версию. Ранее AngelList связывал предпринимателей, ангельских инвесторов и управляющих фондами в узком кругу. Теперь он хочет разбить доступ к венчурным инвестициям, ранее предназначенным для избранных, и сделать его доступным для обычных людей.

Самая очевидная особенность USVC — низкий порог входа — от 500 долларов, без необходимости подтверждения статуса инвестора. В ранние портфели входят такие имена, как OpenAI, Anthropic, xAI. Но это не просто продажа корзины акций AI-звезд, за этим стоит всё более острое вопрос: когда самые прорывные технологические компании развиваются на частных рынках, смогут ли обычные инвесторы участвовать в будущем раньше?

Самое жестокое изменение за последние десять лет — это смещение временной линии создания богатства. Многие важнейшие компании завершили несколько раундов крупного финансирования и рост стоимости до выхода на публичный рынок. Когда обычные инвесторы наконец смогут купить через IPO, история уже рассказана много раз, а оценки — полностью учтены предыдущими раундами капитала. Истинный альфа уже давно захвачен частным капиталом.

Пример Manus показывает это ясно. Benchmark инвестировал 75 миллионов долларов в раунд в апреле 2025 года, оценка Manus составляла около 500 миллионов долларов. Через несколько месяцев Meta приобрела компанию за более чем 2 миллиарда долларов. Ранние инвесторы получили примерно 4-кратную прибыль за очень короткое время. Вот в чем прелесть венчурного капитала — настоящая альфа часто происходит тогда, когда обычные люди еще не имеют доступа.

Почему присоединение Наваля так важно? Не только потому, что он влиятельен, а потому, что он представляет глубокое понимание предпринимательства, капитала и сетевых эффектов. Одним из важнейших дел AngelList было — частично разрушить закрытую элиту венчурных инвестиций. Сегодня USVC продолжает эту логику — снижая порог входа для обычных людей в доступ к венчурным активам.

Но есть одна очень реальная проблема. USVC — это не ETF, его базовые активы — доли в частных компаниях и фондах, что по природе своей характеризуется низкой ликвидностью, непрозрачной оценкой и долгим циклом выхода. Команда заявила, что в будущем планирует обеспечить возможность выкупа до 5% фонда раз в квартал, но это не означает, что можно выйти в любой момент.

Также стоит внимательно рассмотреть сборы. В первый год all-in сбор составляет 2,5%. На первый взгляд кажется высоким, но если сравнить с традиционной структурой VC 2/20 (2% управленческих сборов и 20% прибыли), ситуация становится сложнее. USVC утверждает, что 2,5% включает расходы на базовые фонды, и AngelList в первый год покрывает часть этих затрат.

Ключевой вопрос — сможет ли USVC через сеть Наваля и AngelList постоянно получать действительно редкие, недоступные обычным инвесторам, привлекательные по оценке и качеству частные активы? Если речь идет только о перепаковке уже очень дорогих поздних звездных активов для розничных инвесторов, 2,5% кажется дорогим. Но если он сможет предложить реальные, редкие, достойные плату венчурные права, то эта плата скорее станет платой за вход в сеть венчурных инвестиций.

Интересно, что здесь происходит тонкое пересечение USVC и нарратива Web3. Ранее Web3 говорил о финансовом равенстве — DeFi позволял обычным людям брать кредиты и торговать на блокчейне, RWA пытался перенести реальные активы в цепочку. Но USVC идет по другому пути: он не реализует открытость через токены, а использует зарегистрированные SEC фонды, регулируемые каналы распространения и сетевые эффекты Наваля, чтобы вывести закрытые ранее частные технологические активы на обычных инвесторов.

Разные пути, но одна и та же базовая проблема: кто имеет право обладать будущим? USVC, возможно, не билет к гарантированной прибыли, а скорее — билет, который приближает к будущему раньше.