Наблюдаю за развитием ситуации с криптовенчурными инвестициями и честно говоря, это дико, как быстро изменилась игра. Вся модель, которая работала последние три цикла, фактически перезагружается в реальном времени.

Вот что я вижу: HYPE доказал что-то фундаментальное — токены действительно могут быть обеспечены реальными доходами. Более 97% их доходов генерируется на блокчейне. Этот один ход фактически раскрыл все управляемые токены, которые были просто нарративом без фундаментальных оснований. Проекты, которые раньше финансировались только на хайпе и расплывчатых обещаниях о disruption? Теперь рынок хочет видеть реальные показатели доходов. Барьер был поднят за одну ночь.

Затем у нас есть PUMP, создающий огромный шок предложения. Только на Solana запуск новых токенов вырос с примерно 2000-4000 в год до 40 000-50 000 на пике. Это безумие. Он фактически разбавил ликвидность примерно в двадцать раз. Те же розничные деньги, которые раньше шли в альткоины, теперь гоняются за мемкоинами. И в то же время рынки предсказаний и торговля с плечом оттягивают ликвидность тоже. В результате циклы токенов сильно сжимаются. То, что раньше было долгим удержанием, теперь — быстрое вращение внутри и вне.

Так что каждый венчурный инвестор сейчас сталкивается с одними и теми же неудобными вопросами. Вы одобряете акции или токены? Для криптопроектов на токенах, что вообще считается лучшей практикой для накопления стоимости? И главный вопрос: исчез ли крипто-премиум?

Я считаю, что тренд выкупа акций особенно показательный. Все делают это, чтобы удержать розницу, но это честно говоря токсично. Вы сжигаете капитал, который мог бы пойти на рост, просто чтобы манипулировать краткосрочной ценой. HYPE делает это постоянно и прозрачно — это работает. Но большинство криптопроектов, пытающихся выкупать на случайных пиках? Это не создаст ценовой пол. PUMP потратил 1,4 миллиарда долларов и всё равно торгуется с мультипликатором P/E 6, потому что рынок им не доверяет.

Настоящий вопрос — будет ли каждый криптопроект оцениваться как публичные компании — по мультипликаторам 2-30x от доходов. Если это произойдет, большинство L1 рухнет на 95%. Но я не думаю, что до этого дойдет. HYPE задает нереалистичный барьер, который заставляет людей терять терпение к стартапам на ранней стадии. Настоящие инновации требуют времени. Мы слишком резко повернули в одну сторону.

Что сейчас происходит — это то, что венчурные инвесторы с реальной добавленной ценностью отделяются от остальных. Если у вас есть только капитал, вас исключают. Лучшие основатели все чаще говорят «нет» институциональным деньгам — посмотрите на проекты, которые почти не привлекли или вообще ничего не привлекли. ВКС, которые переживут это, — те, у кого есть реальный бренд и способность добавлять ценность. Им нужно заслужить место за столом, доказывая, что они могут делать больше, чем просто писать чеки.

Для сделок на ранних и стадиях роста доходность токенов сжата, тогда как у акций еще есть пространство для роста. Поэтому наблюдается сдвиг в сторону инвестиций в акции и компаний с реальными доходами. В более поздних стадиях криптовенчурные фонды переходят в «Web 2.5», конкурируя напрямую с традиционными финтех-компаниями. Для многих это незнакомая территория.

Итог: пространство криптовенчура входит в период валидации. Ваша выживаемость зависит от того, чтобы найти собственное соответствие продукта рынку с основателями. Для лучших возможностей в криптопроектах нужно продавать себя основателям, а не наоборот. Узнаваемость бренда и подлинная добавленная ценность — это то, что реально двигает сейчас.