Только что разобрался с цифрами по всей этой истории с Трампом и биткоином, и честно говоря, это настоящий мастер-класс по финансовому инженерству, которое пошло не так для розничных инвесторов.

Так что компания Эрика Трампа American Bitcoin вышла на биржу в прошлом году с этим нарративом: мы добываем биткоин в два раза дешевле рыночной стоимости, по сути — машина для печати денег. Звучит отлично, да? Но когда начинаешь смотреть на бухгалтерию, вся история полностью разваливается.

Вот что никто не говорит: только около 30% их запасов биткоинов были действительно добыты. Остальные 70%? Куплены за счет выпуска переоцененных акций. Вот в чем настоящая хитрость. Они раздували цену акции, наблюдали, как она взлетает, а потом сбрасывали акции, чтобы купить больше биткоинов на открытом рынке. Классический арбитраж, только держатели пакетов — это розничные инвесторы, поверившие в этот рассказ.

Фактическая полная стоимость за один биткоин составляет около $92K , если учитывать всё — оборудование, амортизацию, административные расходы. Они заявляли операционные расходы в $57-58 тысяч, что технически верно, но очень неполное. Когда делаешь подсчеты, прибыльность возможна только если биткоин продолжит расти сильно.

Вот где начинается самое интересное: они профинансировали $330M на обновление майнингового оборудования через странную структуру, когда заложили биткоины и получили опцион на условия оплаты. Если цена биткоина растет, платят наличными. Если падает? Платят стейкнутыми криптоактивами. Поскольку биткоин упал на 30% после этой сделки, сейчас они почти наверняка платят заложенными активами. Проблема в том, что они добыли всего около 1800 биткоинов, а заложили 3090. Посчитайте — если цены не восстановятся, каждый добытый ими биткоин будет использован для оплаты оборудования, которое его добывало. Больше ничего не останется.

Между тем, личное состояние Эрика выросло с примерно $190M до 280 миллионов долларов. А розничные инвесторы, купившие эту мечту? В совокупности потеряли примерно 500 миллионов долларов. Цена акции упала на 92% с пика.

Когда Forbes разобрался в этом, Эрик начал в X атаковать СМИ вместо того, чтобы реально объяснить, куда ушли деньги. Это говорит всё.

Вот что происходит, когда применяешь тактики недвижимости к крипте. Семья Трампа поняла это рано: брендинг и финансовые структуры побеждают реальные операции каждый раз. Но в конце концов математика догоняет.