Только что зашел в rabbit hole по этому 24-летнему парню Леопольду Ашенбреннеру, о котором все говорят. Его фонд вырос с $1B до 5,5 миллиарда долларов примерно за год, что абсолютно безумно. Но более интересно, чем цифры, — то, что он реально сделал, чтобы добиться этого.

Вот что меня зацепило: он в основном вышел из всей позиции по Nvidia. Продал Broadcom, TSMC, Micron — в общем, полностью избавился от всех крупных чиповых компаний. Когда я впервые это увидел, моя реакция была такой же, как у всех: зачем уходить с Nvidia, когда весь рынок без ума от нее? Но его логика на самом деле имеет смысл. Он опубликовал 165-страничную тезисную работу под названием «Situational Awareness», в которой он в основном утверждает, что к концу 2025 или началу 2026 года стоимость GPU будет полностью заложена в цену. Посмотрев на рыночную капитализацию Nvidia и текущие цены на чипы, он, возможно, был прав.

Что он переключил, гораздо интереснее. Его крупнейшая позиция сейчас — Bloom Energy — 20% всего портфеля, около 855 миллионов долларов. Никогда о них не слышали? Да, большинство людей тоже не слышали. Они делают эти оксидные топливные элементы, которые напрямую превращают природный газ в электроэнергию для дата-центров. Нет зависимости от сети. Их заказной портфель составляет 20 миллиардов долларов, доход вырос на 34% в прошлом году, и они прогнозируют рост на 40% к 2026 году. Это тот тип роста, который обычно видишь в спекулятивных технологических акциях, только это реальная физическая инфраструктура.

Этот ход становится понятен, когда ты подумал об этом: AI-лаборатории тонут в GPU, но страдают от нехватки энергии. Существующая сеть построена для людей, а не для обучения огромных моделей. Так что вместо того, чтобы делать ставку на производителей чипов, он делает ставку на тех, кто их питает. Вот где сейчас настоящая узкая точка.

Он также активно инвестировал в CoreWeave, вложив еще $300M в их облачные AI-сервисы поверх своей предыдущей $500M позиции. И тут хитрость — он начал покупать компании по майнингу биткоинов. Звучит случайно, пока не поймешь, что у этих компаний уже есть земля, разрешения и доступ к сети. На это у него ушли месяцы, тогда как построить всё с нуля — годы. Это как купить бар, у которого уже есть лицензия на алкоголь, вместо того, чтобы ждать годы, чтобы получить ее самому.

Да и коротко он поставил на Infosys, делая ставку, что AI-агенты для программирования заменят дешевую аутсорсинговую рабочую силу. Кажется, это уже происходит.

Вся его тезисная работа сводится к тому, что сейчас программное обеспечение стало легким, а настоящие деньги уходят в физический мир. Энергетика, производство, инфраструктура, разрешения — всё то, что AI не может просто закодировать в существование. Концентрированные ставки фонда на энергетическую инфраструктуру и GPU-хостинг выглядят логично, если верить, что именно там сейчас узкие места.

Стоит следить за этим, особенно если вы думаете, куда действительно нужно направить инфраструктурные инвестиции в этом году.