Только что провел последние несколько часов, разбираясь в последних движениях портфеля Леопольда Ашенбреннера, и честно говоря? Тезис этого 24-летнего парня гораздо более логичен, чем большинство думает.

Итак, вот что привлекло мое внимание. Его фонд вырос с $1B до 5,5 миллиарда долларов примерно за год, верно? Но интересная часть не в том, что он заработал деньги — а в том, что он действительно продал и почему. Он полностью вышел из своей позиции по акциям Nvidia. Продал Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Все обычные игроки в инфраструктуре ИИ, на которых все накачиваются.

Его рассуждение кажется обманчиво простым: к концу 2025 года рынок уже заложил в цену историю о ценности GPU. Нарратив о чипах был завершен. Поэтому вместо того, чтобы сидеть в акциях Nvidia, как все остальные, он резко переключился на то, что почти никто не отслеживал — энергетическую инфраструктуру.

Подумайте об этом. Лаборатории ИИ имеют больше GPU, чем могут использовать. Но они не могут их реально запитать, потому что сеть была построена для людей, а не для 50-мегаваттных дата-центров. Вот сейчас настоящая узкая часть.

Его крупнейшая ставка? Bloom Energy. 20% всего его портфеля, около 855 миллионов долларов. Большинство людей даже не слышали о этой компании три месяца назад. Они делают оксидные топливные элементы, которые напрямую превращают природный газ в электроэнергию для дата-центров. Без зависимости от сети. Модульное развертывание. $20B заказов. Доход вырос на 34% в 2025 году, прогнозируют 40% рост в 2026.

Затем есть CoreWeave — еще один $300M поверх его существующей позиции. Они по сути инфраструктурный слой, который реально разворачивает и обслуживает все эти GPU. Добавил еще около 800 миллионов долларов в несколько позиций.

Но тут становится интересно. Он также начал покупать компании по майнингу биткоинов. Кажется случайным, да? Но эти компании уже имеют то, что занимает годы на приобретение: землю, разрешения на электроснабжение, доступ к сети. Он по сути использует их как инструменты для приобретения инфраструктуры, убирая криптоэлемент и перепрофилируя все под дата-центры ИИ. Это как купить бар только ради лицензии на алкоголь.

Он также коротит Infosys, потому что считает, что агенты ИИ заменят всю модель аутсорсинга труда. Это довольно смелый прогноз, но учитывая то, что мы видим с Claude и GPT, он не кажется безумным.

Вся философия меняется: от программного обеспечения к атомам. От чипов к генерации энергии. От ставок на то, что строят компании, к ставкам на то, что им нужно для работы.

Энергия — единственный ресурс, которого сейчас никто не имеет достаточно. Каждая крупная технологическая компания внезапно отчаянно нуждается в ней. Google, Amazon, Microsoft — все бросают миллиарды в инфраструктуру дата-центров. И этот парень уже несколько месяцев позиционирует свой фонд прямо на этом перекрестке.

Будет ли его прогноз о AGI к 2027 году оправдан или нет, его тезис о инфраструктуре отслеживает реальные ограничения рынка. Он по сути строит портфель вокруг настоящей узкой части, а не вокруг нарратива, о котором все еще говорят.

Стоит понаблюдать за развитием. Простота логики — выявить узкое место, инвестировать в решение — кажется почти освежающей по сравнению с большинством стратегий хедж-фондов.