Последнее время я постоянно слежу за этим предстоящим крупным событием, и у меня складывается ощущение, что рынок может столкнуться с довольно интересной проблемой перераспределения ликвидности.

Какой масштаб у первичного публичного размещения SpaceX? 75 миллиардов долларов привлеченного финансирования, оценка в 1,75 триллиона долларов. Если действительно выйдет на биржу в июне, это станет крупнейшим дебютом на фондовом рынке в истории, прямо затмев рекорд Saudi Aramco 2019 года в 290 миллиардов долларов. Трейдеры Polymarket оценивают вероятность этого примерно в 65%.

Но это еще не самое страшное. В четвертом квартале этого года также планируется выход OpenAI на биржу, оценка около 1 триллиона долларов. Anthropic тоже собирается в октябре, финансирование может превысить 60 миллиардов долларов. Три гиганта вместе, по прогнозам, с текущего момента до конца года привлекут более 240 миллиардов долларов. Насколько эта цифра впечатляющая? PitchBook говорит, что это превышает все суммы первичных публичных размещений, поддержанных венчурным капиталом в США с 2000 года.

Проблема в том, откуда эти деньги возьмутся? Значительная часть из них будет вытягиваться из одного и того же пула риска, связанного с технологическими акциями, акциями AI и рынком криптовалют. За последние два цикла криптовалюты все больше коррелируют с Nasdaq и S&P 500. Когда розничные инвесторы и институционалы начинают выводить средства ради участия в этих IPO, деньги, ранее поддерживавшие рост биткоина, эфириума и других активов с высоким бета, начинают перераспределяться.

Есть важный исторический урок, который стоит учесть. Coinbase вышла на биржу в апреле 2021 года, и в тот же день биткоин достиг исторического максимума в 64800 долларов. А что было дальше? В течение шести недель цена упала на 50%. Тогда многие воспринимали IPO Coinbase как знак того, что криптовалюты вошли в мейнстрим, но на самом деле такие вехи часто означают вершину, а не начало. Деньги, которые шли на достижение этого рубежа, ранее поддерживали рост этого актива.

Особенность первичного размещения SpaceX, которая заслуживает внимания, — это два момента. Первый — 30% розничных акций, примерно 22 миллиарда долларов, что в три раза больше, чем у аналогичных сделок. Эти средства, которые могли бы пойти на мем-койны, альткоины или биткоин, теперь идут на SpaceX. Второй — у SpaceX есть 8285 биткоинов, стоимость которых примерно 600 миллионов долларов, хранятся на Coinbase Prime. Это первый случай, когда компания, согласно новым стандартам учета по справедливой стоимости, раскрывает крупные позиции в биткоинах при первичном публичном размещении.

Следующий сигнал очень важен. Во время roadshow в мае и июне сможет ли криптовалюта удержаться? Или она начнет падать, поскольку активы-участники начнут освобождать пространство для IPO?

Однако есть один момент, на который стоит обратить внимание. Если биткоин продолжает расти, это может означать, что спрос на спотовый ETF уже вывел криптовалюту за рамки общего потока рискового капитала. В день выхода Coinbase на биржу в 2021 году рынок оценивался в 860 миллиардов долларов, но SpaceX — это не расширенная версия Coinbase, это другой тип события. Уже пять лет рынок учится на уроках предыдущих IPO.

Итак, главный вопрос — сможет ли рынок в этот раз действительно чему-то научиться или повторит прошлые ошибки? Ответ, скорее всего, станет ясен в ближайшие недели по динамике рынка.