Что-то очень интересное происходит в ближайшие месяцы, что, вероятно, окажет значительное давление на криптовалюты. SpaceX планирует мегакэпитальный IPO в июне, который может вывести из рынка колоссальное количество ликвидности.

Цифры впечатляют. Мы говорим о предложении на 75 миллиардов долларов при оценке в 1,75 триллиона долларов. Если это будет оценено по этому уровню, это будет в 2,5 раза больше предыдущего рекорда Saudi Aramco в 2019 году. Это станет крупнейшим IPO в истории. И речь не только о SpaceX. OpenAI нацелена на листинг в четвертом квартале с оценкой около 1 триллиона долларов, а Anthropic планирует выйти в октябре с более чем 60 миллиардами долларов. Вместе эти три компании могут привлечь более 240 миллиардов долларов с июня по конец года.

Вот ключевой вопрос: криптовалюты работают в том же пуле ликвидности, который финансирует акции технологий и ИИ. Когда у вас происходит три мега-события по привлечению капитала за шесть месяцев, вы фактически конкурируете за одни и те же спекулятивные деньги. Биткойн, Ethereum и основные активы показывали растущую корреляцию с Nasdaq и S&P 500 в последних циклах. Когда капитал уходит из акций в сторону IPO, часть этого потока, которая в любом случае вышла бы, будет толкать активы с более высоким риском, включая криптовалюты.

Самое интересное, что SpaceX выделяет 30% предложения для розничных инвесторов, примерно 22 миллиарда долларов. Это в три раза больше типичной доли розничных инвесторов в такой крупной операции. По сути, деньги, которые могли бы идти в мемкоины, альткоины или биткойн, будут сосредоточены на попытках попасть в SpaceX.

Но есть один момент, который меняет разговор: SpaceX уже держит 8 285 BTC в хранении на Coinbase Prime. Это первый IPO компании с значительной позицией в биткойнах, опубликованный в соответствии с новыми правилами бухгалтерского учета, вступившими в силу в конце 2024 года. Это сигнал о другом уровне институционального участия.

Исторический параллель вызывает тревогу. Coinbase была листингована 14 апреля 2021 года, в пике последнего цикла. В тот же день биткойн достиг своего ATH примерно в 64,8 тысяч долларов, а затем за шесть недель упал на 50%. Инвесторы, воспринявшие IPO Coinbase как знак того, что криптовалюты становятся мейнстримом, провели следующие шесть месяцев, наблюдая за выводом традиционного капитала. Урок в том, что институциональные рубежи часто указывают на вершины, а не на точки входа, потому что капитал, гонящийся за этим рубежом, — тот же самый, что поддерживал актив до этого.

Тестируемый сигнал в будущем — сможет ли криптовалюта удержаться во время роудшоу в мае и июне или начнет падать, когда инвесторы начнут освобождать пространство для подписки на SpaceX. Рост биткойна, продолжающийся во время этих презентаций, предположил бы, что предложение ETF наглядно удалось отвязать его от более широкого пула рискованной ликвидности. Но если начнется давление продаж, особенно со стороны розничных инвесторов, перераспределяющих средства в SpaceX, ситуация изменится.

Крипторынок прошел через пять лет после Coinbase, чтобы учиться на прошлом. Если он действительно научился, мы увидим это в ближайшие шесть месяцев. Если нет — ну, мы уже знаем, чем это закончится.