Произошло что-то довольно интересное в пятницу, что, вероятно, многие не заметили. Опционы на Bitcoin ETF BlackRock, IBIT, только что превзошли объем опционов на Bitcoin на Deribit. Да, вы правильно прочитали. Биржевой фонд, который работает всего два года, уже конкурирует по масштабу с оффшорной платформой, которая на рынке уже десять лет.

Чтобы понять масштаб: открытый интерес по опционам IBIT достиг 27,61 миллиарда долларов, немного превысив 26,90 миллиарда у Deribit. Это не пропасть, но главное в том, что он достиг этого уровня. И быстро. Это не просто цифра; это ясный сигнал о том, что институционализация рынка Bitcoin ускоряется, особенно в США с регулируемой инфраструктурой.

Удивительно, что хотя оба рынка сейчас примерно одинакового размера, они расположены в совершенно разных позициях. В IBIT основная концентрация колл-опционов указывает на цены около 109 700 долларов, примерно на 41% выше текущей цены. В Deribit более консервативно — около 106 000. Это отражает два разных типа инвесторов: держатели ETF кажутся более спекулятивными и бычьими, тогда как оффшорные трейдеры играют более защитно.

Итак, почему это важно? Потому что регулируемый крипто ETF привлекает инвесторов, у которых раньше не было легкого доступа к производным инструментам. Американские розничные и институциональные инвесторы не могут напрямую получить доступ к Deribit, поэтому IBIT открывает им дверь к стратегиям, таким как покрытые продажи или хеджирование с помощью пут-опционов. И это создает реальный объем.

Меня также привлекает срок. Предпочитаемые сроки погашения в IBIT почти на два месяца дальше, чем в Deribit. Это говорит о том, что держатели ETF смотрят на долгосрочную перспективу, тогда как на оффшорном рынке доминирует более тактическое видение. Это разные ментальности, работающие с одним активом.

Хорошо это резюмировал аналитик Deribit: это не конкуренция, а расширение рынка. Чем больше людей знакомится с опционами через крипто ETF, тем более развитой становится вся экосистема. Уолл-стрит всерьез входит в игру деривативов крипто, и это означает более зрелое ценообразование и реальную глубину рынка.

Имплицитная волатильность в IBIT немного выше, чем у Deribit, вероятно, потому, что держатели ETF могут покупать только пут-опционы для хеджирования, а не продавать шорт напрямую. Эта постоянная потребность в защите поддерживает цены на опционы чуть выше.

В заключение, достижение паритета по объему опционов между крипто ETF BlackRock и оффшорной платформой — это важный этап, который многое говорит о текущем положении дел. Bitcoin перешел от ранних адептов к законной институциональной ставке. И цифры на рынке деривативов это подтверждают.