Я в последнее время замечаю что-то странное в бессрочных фьючерсах на биткоин. Пока цена растет примерно на 14% в этом месяце, ставки финансирования остаются отрицательными. Звучит противоречиво, не так ли? Обычно, когда биткоин так растет, фьючерсы должны быть настроены бычьими. Но мы этого не наблюдаем.

Большинство людей думает, что это означает, что трейдеры не доверяют ралли и ждут падения. Однако, по мнению аналитиков, таких как Маркус Тилен из 10x Research, происходящее более сложно. Отрицательные ставки на самом деле отражают деятельность крупных институциональных хедж-фондов, а не общую медвежью настроенность. То есть, есть структурные причины для роста криптовалют, но крупные игроки одновременно защищаются короткими позициями.

Тилен выделил три основные давления. Во-первых, криптохедж-фонды выводят деньги и продают короткие фьючерсы, чтобы нейтрализовать риск, пока капитал выводится из их счетов. Во-вторых, есть конкретные институциональные операции: фонды покупают акции MicroStrategy и майнеров, таких как Hut 8, которые переключаются на ИИ, все продают короткие фьючерсы, чтобы устранить волатильность крипты. В-третьих, это чистое управление рисками, а не медвежьи ставки.

Интересно, что средняя ставка финансирования составляет минус 5%, в то время как историческая норма — плюс 8%. Это отклонение на 13 процентных пунктов. И оно становится еще более отрицательным, даже несмотря на восстановление биткоина. Так почему же криптовалюты продолжают расти — остается вопросом, но теперь мы понимаем, что это не потому, что трейдеры настроены бычьими настроениями повсеместно. Это потому, что реальные институциональные деньги движутся с собственными сложными стратегиями хеджирования. Это значительно меняет наше восприятие этого движения.