BlackRock планирует запустить фонд для держателей стабильных монет, токенизация RWA переходит от цепочки активов к доходной токенизации

Крупнейшая в мире компания по управлению активами недавно подала документы в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, планируя запустить два токенизированных фонда денежного рынка, ориентированных на держателей стабильных монет, что дополнительно укрепит стратегию токенизации реальных активов. Эта инициатива не является первой попыткой Блэкрока — в 2024 году был запущен первый токенизированный фонд денежного рынка BUIDL, объем управляемых активов которого превысил 2,5 миллиарда долларов, и он был включен в системы обеспечения нескольких ведущих криптовалютных платформ в качестве залога.

11 мая 2026 года по последним данным Gate, цена биткоина (BTC) составляет около 81 000 долларов США, эфириума (ETH) — около 2 340 долларов США. Токенизированный сектор RWA находится на перекрестке традиционных финансов и цифровых активов, и повторное участие Блэкрока может вызвать структурные изменения в потоках капитала и формах активов.

Как возникла рыночная среда и логика спроса на токенизированные фонды денежного рынка

Общая рыночная капитализация RWA с 2025 года выросла примерно на 256,7%, увеличившись с 5,42 миллиарда долларов в начале года до 19,32 миллиарда долларов на конец первого квартала 2026 года, при этом рыночная стоимость токенизированных американских государственных облигаций впервые превысила 10 миллиардов долларов. По состоянию на март 2026 года, общий объем рынка RWA по всему миру превысил 90,9 миллиарда долларов, что более чем в три раза превышает показатель июня 2025 года — 29,5 миллиарда долларов.

За этим быстрым ростом стоят два вида спроса. Первый — потребность эмитентов стабильных монет в нормативных резервах — продвижение закона GENIUS в США создало четкую федеральную нормативную рамку для долларовых стабильных монет, и эмитенты должны держать соответствующие регулируемые и доходные резервные активы в цепочке. Второй — потребность криптоинвесторов в управлении капиталом — хранение больших объемов наличных в стабильных монетах не является оптимальной стратегией; им нужен легальный канал, который одновременно сохраняет ликвидность в цепочке и позволяет получать доходы с традиционных рынков.

Блэкрок целенаправленно заполняет этот пробел. Его генеральный директор Ларри Финк неоднократно заявлял, что все финансовые активы в конечном итоге станут токенизированными. Это мнение переходит от концепции к расширению продуктовой линейки.

Как после BUIDL реализовать связь между цепочкой и традиционным рынком в новых продуктах

Согласно документам, поданным Блэкроком в SEC, новые продукты реализованы с использованием различных подходов.

Первый — основан на существующем «Блэкроке выбранных государственных облигациях с базовой ликвидностью» (BSTBL), к которому добавлен класс цифровых долей. BSTBL — это фонд денежного рынка объемом около 6,1 миллиарда долларов, строго соблюдающий правила «1940 года о инвестиционных компаниях» (Rule 2a-7), его активы полностью состоят из наличных, казначейских облигаций США и однодневных правительственных залоговых сделок, со средним сроком погашения не более 60 дней. Токенизированные доли этого фонда будут выпускаться на блокчейне Ethereum параллельно с традиционными долями.

Второй — полностью новый продукт «Ежедневный инструмент стабилизации резервов Блэкрока» (BRSRV), это токенизированный фонд денежного рынка, созданный с нуля, инвестирующий в наличные, краткосрочные казначейские облигации США и однодневные залоговые сделки под гарантией казначейских облигаций. В отличие от BSTBL, BRSRV будет использовать стратегию мультицепочечной развертки для повышения межсетевой совместимости. Минимальный размер покупки — 3 миллиона долларов, основная целевая аудитория — крупные институциональные клиенты и состоятельные инвесторы.

Оба продукта работают в рамках нормативных требований, используют систему разрешений для ведения официальных записей о владении долями в цепочке, а также связывают реальную личность с адресами цифровых кошельков. Эта структура призвана сбалансировать преимущества эффективности блокчейна и требования нормативных органов.

Как интерпретировать расширение деятельности крупнейших управляющих активами в области криптовалют: от ETF на биткоин к RWA

С точки зрения продуктовой линейки, стратегия Блэкрока в области криптовалют формирует четкую «двухпутевую» модель.

Один путь — это инвестиции в криптоактивы, такие как биткоин ETF. Его iShares Bitcoin Trust (IBIT), запущенный в январе 2024 года, стал крупнейшим в мире спотовым ETF на биткоин. По состоянию на апрель 2026 года, в IBIT находится более 806 700 биткоинов, управляемые активы оцениваются примерно в 66,9 миллиарда долларов, за первый квартал из 62 торговых дней 48 показали чистый приток средств.

Другой — это инфраструктура на базе токенизированных фондов денежного рынка. Фонд BUIDL расширился с Ethereum на восемь блокчейнов, его рыночная стоимость превысила 2,5 миллиарда долларов, и он используется в качестве залога на децентрализованных платформах, таких как UniswapX.

Эти два продукта дополняют друг друга. ETF на биткоин дает традиционным инвесторам легальный доступ к криптоценам, а токенизированные фонды денежного рынка предоставляют институциональным участникам инструменты для получения дохода в цепочке. По характеру активов, первый — это высокорискованные и волатильные цифровые товары, второй — низкорискованные, стабильные активы, похожие на наличные. Их комбинация помогает Блэкроку создать полноценную продуктовую матрицу, охватывающую разные уровни риска в экосистеме цифровых активов.

Эволюционный путь RWA: от токенизации активов до доходных токенов

Токенизация RWA — это не только технологический процесс, а многоуровневая структура, сформировавшаяся в ходе развития рынка.

На ранних этапах основное — «вывод активов в цепочку», то есть запись прав собственности на традиционные активы в виде токенов на блокчейне. Пример — токенизация казначейских облигаций США: фонд BUIDL отображает короткосрочные облигации и позиции по репо в виде цепочных токенов, что позволяет квалифицированным инвесторам владеть и передавать доли фондов через блокчейн.

Но рынок ускоряет переход от «вывода активов в цепочку» к «доходной токенизации». В цепочке уже находятся около 25,4 миллиарда долларов в кредитных активах, таких как частные кредиты и корпоративные облигации, а разделение доходных прав и торговых протоколов значительно увеличивают ликвидность RWA-активов.

Новые продукты Блэкрока углубляют эту тенденцию. BRSRV предназначен не только для переноса фонда денежного рынка в цепочку, но и для предоставления стабильным монетам нормативного и доходного резервного варианта, позволяющего держателям стабильных монет получать доходы с традиционных рынков — а не просто хранить бездоходные средства в кошельках.

Как нормативная среда и регулирование влияют на темпы входа институциональных участников

Продвижение закона GENIUS — важный нормативный фактор для стратегии Блэкрока. Закон создает четкую федеральную нормативную рамку для долларовых стабильных монет, требуя от эмитентов держать высококачественные ликвидные активы в резерве.

Токенизированные фонды денежного рынка идеально заполняют этот пробел. Они соответствуют требованиям SEC по регистрации инвестиционных компаний и могут в виде цепочных токенов удовлетворять потребности эмитентов стабильных монет в круглосуточных расчетах и высоколиквидных резервах.

Блэкрок также направил комментарии в Управление по контролю за денежным обращением (OCC) по проекту правил для платежных стабильных монет, поддерживая более гибкий регуляторный подход и предлагая включить в стандарты ликвидности еженедельных фондов казначейских облигаций. Если эти предложения будут приняты, нормативное соответствие продуктов BRSRV станет еще проще.

На глобальном уровне формируется «двойной» регуляторный режим — США ориентируются на ценовые регуляции, Европа — на единый нормативный каркас по MiCA, а азиатские рынки ищут свои пути регулирования. В качестве крупнейшего управляющего активами мира, Блэкрок задает стандарты соответствия для всей отрасли.

Какие потенциальные риски и уникальные барьеры для конкуренции связаны с новыми продуктами

Новые продукты несут возможности, но и риски. Первый — рыночный риск: несмотря на низкорискованный характер фондов денежного рынка, их базовые активы подвержены изменениям процентных ставок и кредитным рискам; их чистая стоимость может колебаться в экстремальных условиях. Второй — технологический риск: системы с разрешениями снижают нормативные риски, но уязвимости мостов между цепочками и смарт-контрактов остаются. Третий — регуляторная неопределенность: хотя закон GENIUS создает рамки, возможны разногласия в реализации на уровне штатов. Кроме того, минимальный порог входа в 3 миллиона долларов исключает большинство розничных инвесторов, и доходность (около 3,4–3,5%) не обязательно превосходит другие доходные криптоинструменты.

В конкурентной среде, несмотря на преимущества бренда и нормативное лидерство, Блэкрок сталкивается с конкуренцией со стороны других управляющих активами и DeFi-протоколов, которые используют цепочные механизмы для оптимизации доходности. Вопрос — сможет ли Блэкрок эффективно перенести свои традиционные каналы на цепочку, еще предстоит проверить.

Может ли RWA стать надежным мостом между традиционной финансовой системой и цифровыми активами

Главная ценность RWA — разрушение барьеров ликвидности между традиционными активами и цифровыми. Токенизированные активы позволяют торговать 24/7 и осуществлять почти мгновенные расчеты, что недоступно в традиционных рынках из-за ограничений по времени и расчетным циклам.

Продуктовая эволюция Блэкрока — от BUIDL до BSTBL и BRSRV — отражает переход от «подтверждения концепции» к «масштабированию». Общий объем рынка токенизированных RWA превышает 30 миллиардов долларов, а число инвесторов — более 767 тысяч. Несмотря на рост, это все еще малая часть по сравнению с триллионами долларов в традиционных фондах и ETF.

Эта разница — как потенциал для роста, так и показатель зрелости рынка. Успех RWA в качестве надежного моста зависит от повышения прозрачности технологий и согласованности нормативов. Стратегия Блэкрока указывает на долгосрочную ценность этого направления, хотя развитие рынка все еще находится на ранней стадии.