Оценка стоимости SpaceX в триллионы долларов: кто является "единственной альтернативой"?

Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Автор｜Azuma (@azuma_eth)

После закрытия американских рынков 8 мая, коммерческая космическая компания Rocket Lab (RKLB) опубликовала финансовый отчет за первый квартал 2026 года, превзошедший ожидания рынка.

Данные отчета показывают, что выручка Rocket Lab за первый квартал достигла 200,3 миллиона долларов, что на 63,5% больше по сравнению с прошлым годом, превысив ожидаемые 189 миллионов долларов; прогноз на второй квартал был повышен до 225-240 миллионов долларов, значительно выше оценки аналитиков в 205 миллионов долларов. Несмотря на операционный убыток в 56 миллионов долларов, что свидетельствует о продолжении «жжения денег», скорректированная валовая прибыль выросла до 43% (в прошлом году за аналогичный период — всего 33,4%), что означает, что компания при расширении масштаба значительно улучшает единичную экономическую эффективность — проще говоря, эффективность «сжигания» денег стала выше.

Под влиянием положительных финансовых результатов, RKLB после закрытия вырос почти на 7%, а за последний год рост составил уже 240%.

По мере приближения к IPO SpaceX — эпохальной для рынка США — коммерческая космическая отрасль становится еще одной горячей линией, капитал начал придавать «созданию ракет» оценки уровня интернета, а в этой волне, кроме SpaceX с рыночной оценкой в 1,75-2 трлн долларов и явно переоцененными предварительными сделками, Rocket Lab также позиционирует себя как «самая похожая на SpaceX чисто коммерческая космическая акция», становясь для многих инвесторов альтернативой.

Единственная альтернатива SpaceX?

Причина, по которой Rocket Lab считается единственной «единственной альтернативой» SpaceX, в том, что Rocket Lab идеально повторяет проверенный путь успеха SpaceX — сначала использует малые ракеты для завершения коммерческого цикла и технологий многоразового использования, затем использует крупные ракеты для оптимизации затрат и захвата ключевых рынков.

Electron（Электрон): Глава рынка малых ракет

В сфере ракетостроения много презентаций, но немногие компании способны стабильно запускать ракеты в космос. На сегодняшний день, Electron — единственная в мире малогабаритная ракета, способная обеспечивать высокочастотные и надежные коммерческие запуски, а также вторая по частоте запусков в США после Falcon 9 от SpaceX.

«Зрелость» Electron проявляется не только в десятках успешных запусков и высокой надежности, но и в реализации технологий повторного использования. Rocket Lab неоднократно успешно поднимала и возвращала на землю первую ступень ракеты из моря, а также повторно использовала двигатели. Такой инженерный уровень владения «технологией возврата» — это мощное оружие, которое позволяет SpaceX доминировать на рынке коммерческих космических запусков.

Neutron（Нейтрон): преследователь Falcon 9

Если малые ракеты — это пропуск Rocket Lab на рынок, то разрабатываемая средне- и крупноразмерная ракета «Нейтрон» — главный двигатель её попытки достичь рыночной капитализации в сотни миллиардов.

Neutron — не просто масштабирование Electron, он изначально создавался с сильной «нацеленной» целью — догнать Falcon 9. Falcon 9 остается единственной коммерческой многоразовой ракетой среднего и крупного класса на рынке, и SpaceX обладает абсолютным монопольным положением в этой области.

Появление Neutron — это шанс стать единственной альтернативой Falcon 9, способной конкурировать за второе место, хотя его грузоподъемность (около 8-15 тонн) чуть уступает Falcon 9, в инженерной логике он пытается реализовать «преимущество позднего прихода» — обойти предшественника за счет уникальных решений, таких как уникальный обтекатель HungryHippo и архитектура Archimedes, что может привести к превосходству в эффективности при возврате обтекателя и повторном использовании двигателей.

• Примечание Odaily: HungryHippo — главный дизайн-акцент Neutron. В отличие от SpaceX, которая после каждого запуска вынуждена дорогостоящим способом убирать обтекатель с моря, Neutron использует фиксированный обтекатель, соединенный с первой ступенью, который при отделении раскрывается, как «заглотивший гиппопотам», и после завершения работы опускается вместе со ступенью для повторного использования. Это устраняет необходимость сложных морских операций по возврату и сложных соединений, позволяя обтекателю возвращать и повторно использовать без сложных процедур.

По текущим данным о тестировании, Rocket Lab быстро сокращает разрыв с SpaceX в области возможностей запуска средне- и крупноразмерных ракет.

«Создание ракет» и «создание спутников»: повторение экосистемы SpaceX

Как у SpaceX есть Starlink, так и у Rocket Lab развивается собственная «двухзвенная» экосистема — «запуски + производство». В настоящее время бизнес Rocket Lab по системам космических аппаратов (включая спутниковые платформы, StarLight-коммуникации, солнечные панели и др.) составляет почти 70% общего дохода. Это означает, что даже на стадии разработки Neutron, Rocket Lab за счет продаж спутниковых компонентов зарабатывает активно.

Такая «всеохватывающая» бизнес-модель, существовавшая у SpaceX до выхода на рынок, практически единственная в отрасли.

Разница в оценке — отражение реальности и шанс для инвестиций

В настоящее время рыночная оценка SpaceX достигает 1,75-2 трлн долларов, а рыночная капитализация Rocket Lab — чуть более 45 миллиардов долларов. Значительная разница в оценках объективно отражает текущие позиции компаний, но именно она делает Rocket Lab привлекательной для инвесторов с точки зрения «коэффициента риска».

На сегодняшний день, в сфере коммерческой космонавтики, единственные компании, способные стабильно запускать ракеты с высокой частотой, осуществлять возврат и повторное использование, иметь большой грузоподъемность и низкие затраты — это только SpaceX. Преимущество Falcon 9 по стоимости уже вызывает отчаяние у конкурентов, и эта тенденция создает ужасающе положительный обратный эффект — чем дешевле запуск, тем больше запусков, тем больше данных, тем быстрее обновление технологий, и так далее. Этот масштаб, данные и ритм создают мощную «защитную стену», которая отпугивает многих конкурентов.

Но у Rocket Lab есть шанс: на сегодняшний день Neutron — самый перспективный кандидат на то, чтобы догнать Falcon 9 по возможностям многоразового использования средне- и крупноразмерных ракет. «Единственный выбор после SpaceX» — этого ярлыка достаточно, чтобы сделать его очень привлекательным. Если Neutron успешно пройдет испытания, оценка Rocket Lab кардинально изменится — она перестанет быть «малой ракетной компанией» и станет «второй в мире платформой с возможностью многоразового использования средне- и крупноразмерных ракет», способной захватить значительную долю заказов у SpaceX. Поэтому текущий ажиотаж вокруг Rocket Lab во многом связан с ставкой на успех Neutron.

К 2026 году, когда SpaceX превысит триллионную оценку, рыночная капитализация Rocket Lab, составляющая всего около 2,5% от нее, будет иметь гораздо больший потенциал роста.

最大风险：“中子号”还没飞起来……

Но есть один главный вопрос — сможет ли Neutron взлететь вовремя?

По последним данным, первый запуск Neutron запланирован на конец 2026 года, но история показывает, что ни один новый ракетный проект не стартовал без задержек. В космической индустрии существует жесткая реальность — PPT-ракетa ≠ реальная ракета.

Много ракет так и не взлетели; многие взорвались при первом же запуске; у многих не получилось контролировать затраты. Пока Neutron еще не совершил первый полет, задержки или проблемы с разработкой могут серьезно ударить по его рыночной стоимости, и даже самый хороший сценарий станет под вопросом.