Голдман Сакс: даже при задержках и отменах проектов, спрос на электроэнергию для дата-центров в США удвоится в течение двух лет

В чем заключаются двунаправленные риски прогнозов роста центров обработки данных по версии Goldman Sachs?

Поток искусственного интеллекта меняет карту электроэнергетики США — дата-центры могут стать ключевым драйвером роста спроса на электроэнергию в ближайшие два года.

По сообщениям Trading台，5 мая команда исследований товарных рынков Goldman Sachs опубликовала последний отчет по рынкам электроэнергии, основанный на данных платформы отслеживания проектов Aterio, предоставляющих подробную информацию о ходе разработки проектов, — систематический прогноз спроса на электроэнергию для дата-центров в США.

В банке считают, что, даже если многие проекты будут задержаны или отменены, спрос на электроэнергию для дата-центров в США удвоится в течение двух лет.

Расширение дата-центров ускоряется, масштаб превосходит исторические показатели

Начнем с базовых данных.

Согласно данным Aterio, в 2024 и 2025 годах добавленная мощность дата-центров в США составит соответственно 6,4 ГВт и 8,5 ГВт. А по текущему плану разработки, ежегодный прирост в 2026 и 2027 годах достигнет 19 ГВт и 69 ГВт — это скачок в масштабе.

Goldman Sachs отмечает, что рост — это не только история всей страны. Три крупнейших региональных рынка электроэнергии — PJM (Среднеатлантический регион), ERCOT (Техас), MISO (Центральный регион) — в каждом из них планируемый прирост в 2027 году превысит общий прирост за 2025 год по всей стране.

Задержки и отмены — реальность, но не могут остановить тренд

План — это план, а реализуемость — другое дело.

Goldman Sachs сравнил планы разработки на декабрь 2024 года с фактическими вводами в эксплуатацию и обнаружил: только 72% дата-центров, запланированных к запуску в ближайшие четыре квартала, действительно были введены в срок.

Основные причины задержек:

1. «Игра в выбор места»: разработчики, чтобы снизить риски, часто подают заявки в нескольких регионах, в итоге продвигают только наиболее выгодные;

2. Проблемы с цепочками поставок и рабочей силой: ожидание электроснабжения и оборудования может привести к многомесячным простоям;

3. Сам цикл строительства: обычно от одобрения проекта до запуска требуется 1,5–2 года, чем позже запланировано, тем ниже вероятность реализации.

Исходя из исторических закономерностей, Goldman Sachs оценивает: в текущих планах примерно 60% добавленной мощности за следующий год будет реализовано в срок, а за два года — около 50%.

Даже с учетом скидки, рост спроса остается впечатляющим

После применения указанных коэффициентов к моделям, прогнозные цифры остаются весьма сильными.

Конкретно:

• В 2025 году — 8,5 ГВт новых мощностей за год, в первом квартале 2026 года — уже реализовано 2,2 ГВт;

• Во втором — четвертом кварталах 2026 года — ожидается еще 11,5 ГВт;

• В 2027 году — ежегодный прирост достигнет 36 ГВт;

• К концу 2027 года суммарная установленная мощность дата-центров в США достигнет 95 ГВт, что более чем в два раза превышает уровень конца 2025 года.

Соответственно, по потреблению электроэнергии (при использовании 70% загрузки, что соответствует средним за последние пять лет):

• 2025 год: 31 ГВт

• 2026 год: 41 ГВт

• 2027 год: 66 ГВт

Стоит отметить, что прогнозы внутри Goldman Sachs различаются. Исследовательская команда по акциям, основываясь на данных S&P 451 Research, прогнозирует 39 ГВт и 50 ГВт на 2026 и 2027 годы соответственно; команда по товарным рынкам, основываясь на данных Aterio, — 41 ГВт и 66 ГВт. В отчете Goldman Sachs признается, что различия связаны с источниками данных и методологией, а диапазон рыночных прогнозов довольно широк — от примерно 30-55 ГВт по данным Министерства энергетики США и Лоуренс-Беркли, до 42 ГВт по данным McKinsey и 67 ГВт по Boston Consulting Group.

К 2027 году дата-центры займут 8,5% от пикового летнего спроса на электроэнергию в США, тогда как в 2025 году этот показатель составлял всего 4,1%.

Диверсификация регионов рынка электроэнергии: одни «жаждут» электроэнергию, другие — относительно свободны

Взрывной рост дата-центров не равномерно распределен, и влияние на регионы рынка электроэнергии существенно различается.

Отчет делит регионы на три категории:

1. Повышение рисков надежности (самое напряженное): PJM (Среднеатлантический регион, включает Виргинию, Огайо и др.), MISO (Центральный регион), NW (Северо-запад) — в этих рынках прирост генерации ограничен, а спрос на электроэнергию для дата-центров резко растет. Goldman Sachs считает, что в будущем эти рынки могут быть вынуждены отклонять часть заявок на подключение дата-центров, и советует хеджировать риски повышения цен.

2. Относительно сжатие маржи (более свободные): ERCOT (Техас), SPP (Центральный юг), SE (Джорджия) — в этих регионах рост генерации идет быстрее, и спрос на электроэнергию для дата-центров вызовет лишь умеренное сжатие.

3. Перегруженные и с ограниченными возможностями расширения: TVA (Теннесси), ISONE (Новая Англия), FL (Флорида) — эти рынки уже находятся на грани, и новые дата-центры практически не могут быть подключены.

Goldman Sachs отмечает, что эта дифференциация хорошо согласуется с логикой выбора местоположения дата-центров: доступность электроэнергии — главный фактор. Это объясняет, почему Техас и Джорджия привлекают множество новых проектов; несмотря на напряженность, PJM продолжает привлекать инвестиции благодаря «близости к клиентам» (особенно Виргиния и Огайо).

Прогнозы содержат двунаправленные риски, Goldman Sachs рекомендует хеджировать оба сценария

Аналитики также ясно обозначили источники неопределенности в прогнозах:

• Восходящие риски: по мере продвижения новых проектов в планы, фактический прирост может превысить текущие оценки; большие капитальные затраты могут сократить сроки строительства до одного года;

• Нисходящие риски: проблемы с цепочками поставок и рабочей силой могут затянуть сроки; короткий исторический период (с декабря 2024 года), быстро меняющаяся рыночная среда — высокая неопределенность прогнозов; кроме того, многие дата-центры не публикуют информацию, что создает пробелы в данных.

Исходя из этих двунаправленных рисков, Goldman Sachs рекомендует: хеджировать оба сценария — рост и снижение цен на электроэнергию — избегать чрезмерных рисков в рынках с дефицитом (PJM), а также защищаться от снижения цен в регионах с быстрым ростом генерации (ERCOT).