Падение до лимита четыре раза подряд: убыток в 8,7 млрд юаней, *ST Вэньтай на грани исключения с биржи

Вопрос AI · Как международные санкции могут вызвать цепную реакцию кризиса в Вэньтай?

*ST Вэньтай «под звездой» и с шапкой — четыре торговых дня подряд ограничение по цене падения.

9 мая *ST Вэньтай сообщил цену 24,10 юаней за акцию, общая рыночная капитализация — 29,997 миллиарда юаней, что более чем на 1300 миллиардов юаней меньше по сравнению с концом 2021 года. В объявлении указано, что акции *ST Вэньтай в течение трех последовательных торговых дней 6, 7 и 8 мая имели совокупное отклонение цены закрытия от средней более 12%.

Из-за того, что аудиторы компании, компания Ритц Ченг, не смогли выразить мнение по финансовой отчетности за 2025 год и внутреннему контролю, 6 мая Вэньтай Текнолоджи был объявлен под риском снятия с листинга с наложением дополнительных предупреждений.

В 2018–2020 годах Вэньтай Текнолоджи вложила более 30 миллиардов юаней в приобретение 100% акций Anshi Semiconductor. После завершения сделки в 2020 году рыночная стоимость компании достигла 2100 миллиардов юаней. В связи с санкциями США и вмешательством Нидерландов, в октябре 2025 года Вэньтай Текнолоджи столкнулась с кризисом «выхода из-под контроля» связанных с Anshi иностранных субъектов.

Кризис «выхода из-под контроля» привел к ухудшению финансового положения компании. Согласно отчету, чистый убыток *ST Вэньтай за 2025 год составил 8,748 миллиарда юаней, а в первом квартале текущего года чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, перешла в убыток, снизившись более чем на 172% до -1,89 миллиарда юаней.

Что будет с *ST Вэньтай, находящейся на грани исключения из листинга?

Акции *ST Вэньтай 6, 7, 8 и 9 мая подряд ограничены по цене падения — один ценовой лимит за день.

Борьба за «снятие с шапки» в этом году? Продолжение убытков в первом квартале

«В настоящее время общее управление компанией восстановлено и стабилизировано, команда руководства полностью сосредоточена на реализации соответствующих мер по исправлению ситуации, как можно скорее устранить ограничения по аудиту, добиться получения финансовой отчетности и внутреннего контроля без оговорок в 2026 году, а также отменить предупреждения о риске снятия с листинга и другие предупреждения, что в полной мере защитит интересы всех акционеров.»

6 мая *ST Вэньтай сообщил, что новая информационная система уже запущена, внутренний контроль постепенно восстанавливается, в 2026 году компания больше не будет консолидировать финансовые данные Anshi за границей, все необходимые исторические данные внутри страны уже полностью импортированы в новую систему.

На самом деле, из-за ограничений на контроль за Anshi за границей, с октября 2025 года компания больше не входит в консолидированную отчетность *ST Вэньтай. Согласно раскрытию, в 2025 году *ST Вэньтай получила выручку 312,53 миллиарда юаней, что на 57,54% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, чистый убыток составил 8,748 миллиарда юаней, а чистая прибыль за вычетом исключительных статей — -3,16 миллиарда юаней.

Компания последовательно избавлялась в 2025 году от бизнесов по интеграции продуктов, связанные доходы снизились с 584,31 миллиарда в 2024 году до 175,74 миллиарда в 2025 году, что значительно уменьшило масштаб, доля в общем доходе снизилась с 79,39% в 2024 году до 56,23% в 2025 году.

Финансовая отчетность показывает, что доходы по бизнесу интеграции продуктов в 2025 году составили 175,25 миллиарда юаней, что почти на 70% меньше по сравнению с прошлым годом, доходы по полупроводниковому бизнесу — 136,16 миллиарда юаней, снизившись на 7,47%. Однако по валовой марже, маржа по бизнесу интеграции продуктов составляет всего 2,92%, тогда как более прибыльный полупроводниковый бизнес показывает меньшие колебания.

Ограничения на контроль за иностранными субъектами Anshi продолжаются и в первом квартале 2026 года, в результате чего производственная мощность полупроводникового бизнеса *ST Вэньтай снизилась, объем производства и продаж уменьшились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За отчетный период компания получила доход 8,08 миллиарда юаней, а валовая прибыльность бизнеса — 27,42%, чистая прибыль — 0,13 миллиарда юаней.

Периодическое снижение валовой маржи связано с тем, что объем производства и продаж еще не полностью восстановлен, а использование мощностей остается низким, что усугубляется амортизацией основных средств, выплатами ключевым сотрудникам и другими фиксированными затратами, что является нормальной волатильностью в фазе операционного масштаба.

За текущий период внутренний операционный денежный поток по основной деятельности составил 3,96 миллиарда юаней, что свидетельствует о стабильном финансовом положении, общий финансовый риск контролируем.

С точки зрения продукции и мощностей, несмотря на ограничения на контроль за иностранными субъектами Anshi, в первом квартале производство транзисторов (включая защитные устройства ESD/TVS и др.) за границей было приостановлено, компания в основном компенсировала это за счет реализации запасов, при этом такие продукты составляют около 53,7% доходов полупроводникового бизнеса.

Однако MOSFET, основанный на мощностях фабрики Anshi в Дунгуане, показывает постепенный рост отгрузок, доля таких продуктов в доходах полупроводникового бизнеса составляет около 39,6%.

Как «самоспасаться» в кризисе? Перенаправление мощностей внутри страны во второй половине года

В 2006 году Чжан Сюэцзэн основал Вэньтай Текнолоджи. В 2008 году Вэньтай Текнолоджи заняла первое место в рейтинге китайских производителей мобильных телефонов (по данным iSuppli) и стала первой в Китае компанией по контрактному производству мобильных телефонов. В 2017 году компания прошла через сплит с компанией Zhongyin и вышла на биржу под названием Вэньтай Текнолоджи, а Чжан Сюэцзэн стал фактическим контролером.

В 2018 году Вэньтай Текнолоджи начала масштабную сделку по приобретению европейского гиганта полупроводников Anshi Semiconductor, став крупнейшей сделкой по слиянию и поглощению в секторе полупроводников на А-акциях. После завершения сделки в 2020 году рыночная стоимость компании достигла 2100 миллиардов юаней.

Согласно отчету за 2025 год, Чжан Сюэцзэн ранее занимал должности председателя совета директоров и генерального директора, сейчас он ушел с этих позиций, оставаясь фактическим контролером компании. В 2025 году он получил зарплату 5,707 миллиона юаней. По состоянию на конец 2025 года, Чжан Сюэцзэн и группа WenTianXia Technology Group Co., Ltd. (далее — «WenTianXia») совместно владеют 15,34% акций.

30 апреля *ST Вэньтай опубликовал сообщение, что WenTianXia и его единомышленники Чжан Сюэцзэн, Чжан Цюхун, Чжан Данлин совместно владеют 191 миллионом акций, что составляет 15,38% уставного капитала компании; из них 191 миллион акций — свободно обращающиеся без ограничений.

После частичного снятия залога по этим акциям, WenTianXia и Чжан Сюэцзэн, Чжан Цюхун, Чжан Данлин совместно заложили 32,6 миллиона акций, что составляет 17,03% от их общего владения акциями и 2,62% от уставного капитала компании.

Согласно раскрытию, на мероприятиях по связям с инвесторами *ST Вэньтай заявил, что в 2025 году прибыль по полупроводниковому бизнесу составила 2,26 миллиарда юаней, а чистая прибыль за вычетом исключительных статей — -3,16 миллиарда юаней, — разница связана с убытками ODM, операционными потерями ODM, выплатами по конвертируемым облигациям, потерями по активам в Индии, судебными посредническими расходами и др.

Кроме того, в первом квартале 2026 года прибыль по полупроводниковому бизнесу составила 0,13 миллиарда юаней, а убыток по отчетной компании — 1,89 миллиарда юаней, — разница связана с расходами по конвертируемым облигациям, амортизацией недвижимости и земли, затратами на персонал, судебными посредническими расходами, валютными операциями и другими операционными расходами.

Что касается мощностей, *ST Вэньтай отмечает, что сейчас мощности постепенно налажены, производство MOSFET и логических IC завершено внутри страны, также ускоряется разработка и запуск в производство диодов, биполярных транзисторов и защитных устройств, ожидается их постепенное внедрение во второй половине года. По текущему состоянию компании, есть уверенность в дальнейшем улучшении операционной деятельности со второго квартала.

Что касается погашения конвертируемых облигаций, срок которых истекает в следующем году, *ST Вэньтай заявил, что в рамках регулирующих правил компания будет активно предпринимать меры, способствующие конвертации, максимально стимулируя реализацию конвертации облигаций, чтобы снизить давление на крупные выплаты.

К концу первого квартала 2026 года у *ST Вэньтай на счетах было 4,6 миллиарда юаней наличных и финансовых активов. *ST Вэньтай отметил, что по мере постепенного разрешения ситуации с контролем за Anshi за границей и восстановления внутреннего и внешнего бизнеса, общая операционная деятельность будет продолжать восстанавливаться, денежные потоки стабилизируются. Компания планирует управлять денежными потоками, получать платежи по операционной деятельности, активизировать активы и привлекать диверсифицированные источники финансирования, чтобы обеспечить своевременное погашение по конвертируемым облигациям и защитить законные интересы всех инвесторов.