Привлечение глобального капитала: новая «суперцикл» в Азии разворачивается

作者：鲍奕龙，华尔街见闻

Инвесторы обращают внимание на Азию, ищут следующий толчок для роста мировых фондовых рынков.

Под воздействием волны искусственного интеллекта, азиатский фондовый рынок в этом месяце лидирует по росту среди всего мира, привлекая значительные инвестиции. Вслед за этим, скрытая волатильность опционных рынков выросла до экстремальных уровней, и стратегии деривативов активно рекомендуют длинные структуры.

Все эти сигналы указывают на одно: рост в Азии, возможно, только начинается.

Команда Morgan Stanley по Азиатско-Тихоокеанскому региону недавно неоднократно подчеркивала, что базовая движущая сила азиатского промышленного цикла меняется: от традиционной недвижимости и общего производства для пополнения запасов к инвестициям в AI и его инфраструктуру, энергетическую безопасность и энергетический переход, оборону и устойчивость цепочек поставок.

(К 2030 году общий объем фиксированных инвестиций в Азии достигнет 16 трлн долларов)

Morgan Stanley прогнозирует, что объем инвестиций в фиксированную активы в Азии может вырасти с примерно 11 трлн долларов в 2025 году до 16 трлн долларов к 2030 году, при среднем годовом номинальном росте около 7% в период с 2026 по 2030 годы, что значительно выше уровня последних лет.

（В период с 2026 по 2030 год, общий объем фиксированных капиталовложений в Азии будет расти с компаундной ставкой около 7% в год）

«Базовая логика суперцикла»: ускорение капиталовложений в Азии

Самое главное отличие этого промышленного цикла в Азии — в том, что AI вновь вывел на передний план капиталовложения.

За последние два года обсуждение AI в основном касалось моделей, приложений и «семи гигантов» американского рынка. Но с азиатской точки зрения, истинное значение AI — это: комплексное расширение чипов, памяти, серверов, оптических модулей, дата-центров, электросетей и облачной инфраструктуры.

Morgan Stanley отмечает, что доля CIO по всему миру, считающих AI приоритетом, выросла до 39%. В то же время, инвестиции в дата-центры для AI по всему миру, по прогнозам, достигнут около 2,8 трлн долларов в 2026–2028 годах, с ежегодным ростом примерно 33%.

（Глобальные капиталовложения в области дата-центров для искусственного интеллекта продолжат расти）

Азиатский регион занимает центральное место в цепочке поставок аппаратного обеспечения для AI: от TSMC, Samsung, SK Hynix до китайских компаний по полупроводникам, серверам, оптической связи и облачной инфраструктуре — все выиграют от этого инвестиционного цикла.

Также ожидается, что капиталовложения ведущих производителей чипов вырастут с примерно 105 миллиардов долларов в 2025 году до около 250 миллиардов долларов ежегодно к 2028 году. Это говорит о том, что AI — это соревнование с высокой капиталоемкостью.

Особое внимание уделяется роли Китая.

Morgan Stanley считает, что AI в Китае — это полноценная борьба за системные возможности: вычислительная мощность определяет скорость, облачные платформы — масштаб, использование токенов — экономическую эффективность, а сценарии применения — ценность.

На фоне сохраняющихся ограничений на импорт чипов, взаимодействие отечественных AI-чипов, локальных облачных платформ и экосистем больших моделей становится новой ключевой линией технологических инвестиций в Китае.

（Относительные преимущества индустрии искусственного интеллекта в Китае и США）

Прогноз показывает, что рынок AI-чипов в Китае к 2030 году может достигнуть 67 миллиардов долларов, а уровень внутренней самообеспеченности — до 86%.

Хотя эта оценка еще не полностью реализована, направление ясно: отечественная вычислительная мощность переходит от политической задачи к коммерческой.

Производство в Китае: экспортные истории расширяются от «трех китов» электромобилей к роботам

За последние годы в структуре экспорта Китая особенно выделялись электромобили, литий-ионные батареи и солнечные панели — так называемый «новый тройной набор».

В отчете предполагается, что следующая волна роста китайского производства может исходить от роботов, особенно промышленных и гуманоидных.

Morgan Stanley отмечает, что Китай уже занимает около половины мирового спроса на промышленных роботов. В 2025 году ожидается экспорт около 13–16 тысяч гуманоидных роботов, из которых примерно 90% произведены в Китае. В то время как рынки США, Японии и других стран все еще находятся на стадии прототипов или ранней проверки.

Интересно, что авторы сравнивают текущий экспорт роботов из Китая с экспортом электромобилей до 2019 года: тогда экспорт еще не достиг пика, но цепочки поставок, политика поддержки и производственные мощности уже были готовы.

（Развитие индустрии гуманоидных и промышленных роботов в Китае похоже на начальный этап развития электромобилей）

Сегодня индустрия роботов демонстрирует схожие признаки — рынок еще небольшой, но цепочка расширяется быстро.

По данным, экспорт гуманоидных роботов и связанных с ними устройств в марте 2026 года достиг примерно 1,5 миллиарда долларов за 12 месяцев, что близко к уровню экспорта электромобилей в начале 2020 года.

В последующие годы экспорт электромобилей быстро вырос: в 2025 году он составил около 70 миллиардов долларов, а квартальный темп роста достиг примерно 86 миллиардов долларов.

Конечно, повторит ли робот электромобильскую кривую — зависит от снижения стоимости, расширения сценариев применения и регулирования за рубежом. Но преимущества Китая в компонентах, сборке, цепочках поставок и быстрой итерации уже начинают проявляться.

Энергетическая безопасность и оборонные расходы создают вторичные и третичные драйверы роста

Еще одна сторона расширения дата-центров для AI — огромный спрос на электроэнергию и энергетическую инфраструктуру. Чем выше плотность вычислений, тем важнее электропитание, охлаждение, электросети и аккумуляция энергии.

Morgan Stanley считает, что энергетический шок ускорит инвестиции Азии в энергетическую безопасность, а доля возобновляемых источников в первичной энергетике Азии остается низкой, что оставляет простор для дальнейших вложений.

（Доля возобновляемых источников энергии в энергетическом балансе Азии остается очень низкой, а Китай выигрывает за счет увеличения расходов на энергетический переход）

Китай обладает преимуществами в солнечной энергетике, электромобилях, литий-ионных батареях, и его экспортные объемы за 12 месяцев уже приближаются к 200 миллиардам долларов — важный получатель инвестиций в рамках энергетического перехода.

В то же время, оборонные расходы в нескольких азиатских экономиках демонстрируют структурный рост.

Япония, Южная Корея, Индия увеличивают долю оборонных затрат в ВВП. Китай и Южная Корея — среди крупнейших в мире экспортеров оборонной продукции.

（В целом по региону доля оборонных расходов в ВВП растет）

Для рынков капитала это означает, что спрос на высокотехнологичное производство, материалы, электронные компоненты и прецизионное оборудование может сохраняться на длительный срок.

Иными словами, AI создает спрос на вычислительные мощности, энергетика — инфраструктурные ограничения, а оборона и безопасность цепочек поставок — геополитический фон для «устойчивых инвестиций». Три фактора вместе формируют базу для азиатского суперцикла.

Кто в выигрыше? Китай, Южная Корея, Япония — в центре цепочек поставок

По приоритетам региональных выгод Morgan Stanley выделяет Китай, Южную Корею и Японию.

Китай выигрывает благодаря полной цепочке, масштабам производства, инженерным возможностям и новым экспортным категориям, таким как возобновляемая энергетика и роботы.

Южная Корея обладает преимуществами в области памяти, HBM, батарей и некоторых материалов. Япония — в полупроводниковом оборудовании, материалах, прецизионном производстве и промышленной автоматизации.

Доля экспорта капитальных товаров также важна. В отчете указано, что Таиланд — около 38%, Китай — около 36%, Япония — около 35%, Южная Корея — около 30%. Это означает, что при новом цикле инвестиций в оборудование эти страны будут более чувствительны к внешнему спросу.

И, наконец, с точки зрения структуры фондового рынка, в этих странах высокая доля промышленности, технологического оборудования и материалов, что делает их более подверженными макроциклам капиталовложений.

Это также предполагает, что в ближайшие годы ценовая логика азиатских рынков может измениться, с акцентом на компании, у которых есть заказы, технологические барьеры и прибыльная гибкость.

Риски, которые нельзя игнорировать: избыток, маржинальность и геополитические трения

Концепция суперцикла привлекательна, но не означает, что все отрасли и компании будут расти синхронно.

Первое — расширение капиталовложений может привести к временному избытку предложения.

Китайская индустрия возобновляемых источников уже показала, что масштабные преимущества могут быстро открыть глобальные рынки, но при этом возможны ценовые войны и колебания прибыли. В будущем отрасли роботов, AI-оборудования, солнечных панелей и аккумуляторов могут столкнуться с подобными проблемами.

Второе — технологические ограничения и экспортный контроль остаются переменными.

Отечественные AI-чипы имеют огромный потенциал, но в сегментах передовых процессов, HBM, EDA, материалов для оборудования все еще есть пробелы. В отчете также отмечается, что отечественные чипы пока уступают американским лидерам, но могут повысить конкурентоспособность за счет системной оптимизации, передовой упаковки и программного обеспечения.

Третье — структура занятости также подвержена влиянию AI.

Morgan Stanley в исследовании «Будущее работы» прогнозирует, что около 90% профессий в той или иной степени будут автоматизированы или усилены AI. В компаниях, уже применяющих AI на ранних этапах, производительность выросла более чем на 11%, но в то же время в среднем число рабочих мест сократилось примерно на 4%, причем по странам и отраслям есть значительные различия.

Для Китая важно, как одновременно повысить эффективность и реализовать программы переподготовки и смены профессий — это долгосрочные задачи для политики и бизнеса.

Четвертое — возможна усиленная волатильность рынка. В отчете также подчеркивается, что расхождения в сценариях роста и падения на региональных рынках могут усилиться, что приведет к продолжительным разногласиям инвесторов по поводу ожиданий по капиталовложениям в AI, экспортным заказам и прибыли.