Почему американский рынок акций может расти стремительно десять лет, а китайский — всё ещё в районе четырёх тысяч пунктов.

Недавно один подписчик-читатель спросил меня, у него есть немного свободных денег, он хочет вложиться в что-то связанное с ИИ, и спросил, лучше ли покупать акции в Китае или в США.
Я сказал, что этот вопрос — примерно то же самое, что спросить, покупать ли Tesla или Zhongtai.
Он немного удивился и спросил, неужели так всё серьёзно.
Затем я подробно всё объяснил,
сначала о игроках на этом сегменте ИИ.
В американском рынке — OpenAI, Anthropic, Google DeepMind — три крупные компании, создающие большие модели.
NVIDIA занимает более 80% мирового рынка чипов для ИИ.
Microsoft, Amazon, Google — три гиганта облачной инфраструктуры, ежегодно вкладывают миллиарды долларов в создание дата-центров.
А в Китае, в свою очередь, есть много концептуальных акций, связанных с ИИ.
Но если посмотреть на финансовую отчётность, то мало кто из них зарабатывает, а те, кто использует концепцию, — очень прибыльны.
У меня есть друг, 90-х годов рождения, он — программист из Шэньчжэня.
В прошлом году, когда ИИ стал популярным, он купил акции одной крупной компании, связанной с моделями.
Я не буду называть название, в их отчетах всё было очень красочно.
Когда он мне рассказывал, он был очень взволнован, говорил, что это — замена импортных решений, и он держит долгосрочно.
Я посмотрел на финансовую отчётность этой компании.
Инвестиции в R&D — 70 миллионов юаней.
Маркетинговые расходы — 600 миллионов юаней.
Я не стал его разубеждать.
-----
Дальше, продолжая эту тему, поговорим о том, куда действительно течёт деньги.
В 2024 году более 80% венчурных инвестиций в области ИИ по всему миру идут в американские компании.
Доля Китая — менее 10%. Данные Crunchbase — наглядны.
Деньги — самые умные. Они знают, где можно вырасти, а где — только презентации.
Что касается оценки стоимости, тут всё ещё интереснее.
Американский рынок оценивает компании в области ИИ по «дисконтированию будущих денежных потоков».
PE NVIDIA — 40 раз, рынок считает, что она ещё может расти, потому что спрос на чипы для ИИ — структурный, а не циклический.
В Китае оценки компаний по ИИ — по «концептуальной популярности».
Одна компания объявляет о планах по созданию больших моделей, и её акции могут расти без остановки.
Но если посмотреть на их инвестиции в R&D, то они могут быть даже ниже, чем у стартапа на ранней стадии в Кремниевой долине.
Многие ругают американский рынок за пузырь.
Но если взглянуть на отчёт NVIDIA, то квартальный рост выручки — более 200%, а валовая маржа — свыше 70%.
Такой рост — какая китайская компания сможет повторить?
Обратная ситуация: многие хвалят китайский рынок за низкую оценку, говорят, что P/E Shanghai Composite — всего 12.
Но посмотрите, из чего состоит эта 12-кратная оценка.
Банки — P/E около 5, белый алкоголь — 20, технологические компании — 50.
Часть с низкой оценкой — это компании с низким ростом, а часть с высокой — пузырь.
Это не низкая оценка.
Это искажение оценки.
Вернёмся к рынку в целом.
Американский рынок — под контролем институтов: пенсионных фондов, страховых компаний, индексных фондов.
Эти деньги — «не очень любят продавать».
Поэтому в США есть база для «медленного роста».
Китайский рынок — доминируют розничные инвесторы, оборот — один из самых высоких в мире.
Сегодня покупаешь один тренд, завтра — другой концепт.
Четыре тысячи — не дно, а медиана настроений.
Здесь я должен признаться, сам несколько раз попадал в ловушку.
Раньше в Китае я несколько раз гонялся за горячими темами, думал, что это — долгосрочные инвестиции, а в итоге — просто играл в игру.
Ты не инвестируешь в компанию, ты угадываешь, по какой цене следующий человек захочет купить у тебя.
Топ-10 компаний по весу в S&P 500 — Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Google, Tesla, Meta.
Из них семь — технологические гиганты.
Топ-10 по весу в Shanghai Composite — Moutai, ICBC, ABC, PetroChina, Bank of China, China Life, China Merchants Bank.
Пять — банки и страховые, две — белый алкоголь, одна — нефть.
Если в одном индексе так много банков и белого алкоголя, как можно надеяться, что он отражает будущее?
-----
Это напомнило мне книгу «Безумие, паника и крах».
Пузырь Южного моря в Англии 1720 года — тогдашние причины покупки акций были такие же, как сейчас.
«Это не повторится» — пять самых дорогих слов в истории финансов.
Я знаю, многие скажут, что в китайском рынке есть хорошие компании — потребительские, медицинские, новые энергетические.
Это правда. Я не призываю полностью выводить все из китайских акций.
Но если вы хотите инвестировать в ИИ, участвовать в крупнейшей технологической революции — нужно признать, что почва у них разная, и вырастут разные вещи.
Это не чья-то вина.
Различия в системе, в культурных кодах.
Американский рынок — более двухсот лет истории, сформировал культуру «долгосрочного инвестирования».
Китайский — тридцать лет, доминируют розничные инвесторы, всё строится на «спекуляции».
Но проблема в том, что когда вы хотите инвестировать в ИИ — сегмент, требующий долгосрочного подхода, — почва в Китае просто не способна вырастить большие деревья.
Самое страшное — не эти разрывы.
Самое страшное — то, что многие этого ещё не осознали.
Они всё ещё гоняются за хайпами, ищут концепты, связанные с ИИ, верят в истории о «замещении импортных решений», надеясь, что это сможет поддержать триллионную рыночную капитализацию.
А в это время американские гиганты ИИ используют реальные деньги для построения следующего поколения инфраструктуры.
Чипы NVIDIA, облако Microsoft, модели OpenAI — это не концепции, а реальные барьеры входа.
-----
Через двадцать лет, оглядываясь назад, возможно, именно так всё и будет.
Глобальные ИИ-приложения — работают на американских чипах, в облаке США, на моделях США.
А все «транзитные сборы» — остаются у тех нескольких американских компаний.
Я не хочу говорить, что китайский рынок — плохой.
Я просто считаю, что в инвестициях важнее видеть реальность, чем слепо патриотствовать.
В конце концов, ваши деньги не станут расти просто потому, что вы любите свою страну.
И напоследок — рекомендую ETF!!