Апрельские данные по занятости вне сельского хозяйства разрушили надежды, окно для снижения ставок ФРС может полностью закрыться

Цзюньтун Финанс АПП — Если Федеральная резервная система в ближайшее время все еще имеет основания для снижения ставок, эти причины становятся все труднее найти.

Опубликованный в прошлую пятницу отчет по занятости за апрель предоставляет новые доказательства, показывающие, что главной заботой ФРС в настоящее время является не слабость рынка труда, а растущие расходы на жизнь для обычных американцев. Этот отчет показывает, что ситуация с занятостью стабилизировалась, что дополнительно снижает срочность снижения ставок.

Стабильность занятости снимает давление на снижение ставок

В прошлом месяце число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 115 тысяч, хотя этот показатель и не является сильным, он ясно демонстрирует, что рынок труда в основном стабилизировался, что уменьшает опасения по поводу экономического спада. В то же время, признаки улучшения инфляционной ситуации отсутствуют, что, скорее всего, подтолкнет Комитет по открытому рынку (FOMC) к более жесткой политике, и чиновники склоняются к сохранению текущих уровней ставок на более длительный срок.

Дженнис·罗斯нер, руководитель отдела фиксированного дохода в Goldman Sachs Asset Management, заявил, что после возвращения рынка труда к норме ФРС сосредоточится на контроле рисков роста инфляции. Вероятно, в заявлении после заседания в июне FOMC будет исключена мягкая риторика, что означает временное превосходство ястребиных взглядов.

На прошлой неделе на заседании FOMC трое региональных председателей Федеральной резервной системы проголосовали против принятия заявления. Они не были против решения оставить ставки без изменений, а против формулировки в заявлении, которая широко интерпретировалась как намек на возможное снижение ставок в будущем.

Давление инфляции продолжает расти

Председатель Чикагского отделения ФРС Остин Гулсби в пятницу заявил, что он никогда не был склонен влиять на решения политики с помощью слов. Он добавил, что обеспокоен текущими тенденциями инфляции: «Мы уже превышаем целевой уровень ФРС в 2% пять лет, в прошлом году мы перестали добиваться прогресса, а за последние три месяца инфляция не только не снизилась, а выросла. Мы должны внимательно следить за этим, потому что если все начнут считать, что уровень инфляции вернется к уровням нескольких лет назад, то центральный банк попадет в затруднительное положение.»

Гулсби также отметил, что давление на инфляцию исходит не только от бензина и тарифов, а все больше проявляется в стоимости услуг. Индекс потребительских цен за март показал, что уровень инфляции в США достиг 3,3%, значительно превышая целевой показатель в 2%.

При высоком уровне инфляции и стабильном рынке труда традиционная денежно-кредитная политика обычно не предполагает снижение ставок. Последние данные подтверждают, что ФРС продолжит придерживаться текущих ставок и сохранит возможность повышения, если потребуется.

Главный стратег по инвестициям в компании Brown Brothers Harriman, Скотт Клемонс, отметил, что это дает ФРС достаточно терпения, поскольку на экономическом фронте нет факторов, требующих дальнейшего снижения ставок.

Испытание нового председателя

Согласно ценам фьючерсов на федеральные фонды, рынок в основном исключил возможность снижения ставок до апреля 2031 года, а кривая доходности указывает на более высокие шансы на повышение ставок в ближайшие годы.

Старший экономист Allianz North America, Дэн Норт, отметил, что недавние данные делают решение ФРС оставить ставки без изменений более легким, и возможно, в следующем году политика изменится в другую сторону.

Однако эта ситуация создает сложную задачу для нового председателя ФРС Кевина Ворша. Президент Трамп назначил Ворша, ожидая, что он сможет способствовать более низким ставкам. Ворш ранее публично выражал предпочтение более низкой ставке по федеральным фондам, полагая, что ФРС сможет эффективно контролировать инфляцию, одновременно смягчая политику, и сосредоточиться больше на текущем балансовом отчете ФРС в размере 6,7 триллиона долларов, а не на текущей ставке по overnight funds.

Норт отметил, что для Ворша будет очень сложно добиться снижения ставок при инфляции выше 3%, особенно учитывая существующую склонность комитета. «Когда Ворш вступит в должность, возможно, он ожидал внутренней дискуссии, но это может оказаться не тем, что он предполагал.»

В целом, данные по занятости за апрель и продолжающееся давление инфляции вместе свидетельствуют о дальнейшем снижении вероятности снижения ставок в краткосрочной перспективе. Будущее направление политики будет зависеть не только от экономических данных, но и проверкой способности нового руководства сбалансировать рост и контроль инфляции.