Повышение ставок, борьба с пандемией, жесткое противостояние с президентом: как написать историю восьми лет Джерома Пауэлла в Федеральной резервной системе?

Он пережил пандемию и самый высокий за сорок лет уровень инфляции, достиг мягкой посадки, но оставил сожаление о превышении инфляции. Его критиковали Трамп за «глупость», а также он заслужил похвалу за ответные меры. Вскоре после ухода с поста, возможно, его самым значительным наследием станет защита независимости ЦБ.

В один из воскресных вечеров января 2026 года председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл (Jerome Powell) опубликовал двухминутное видеообращение. Картина проста: он в костюме на синем фоне, но этот публичный выход считается одним из самых знаковых моментов его восьмилетнего срока.

Несколько дней назад Федеральная резервная система получила повестку из Минюста, что считается вершиной давления со стороны президента Трампа с целью заставить снизить ставки. На протяжении долгого времени Пауэлл сознательно избегал прямого конфликта с Трампом, но в этот раз он решил ответить прямо. В обращении к публике он ясно заявил: «Угроза уголовных обвинений проистекает из того, что Федеральная резервная система устанавливает ставки исходя из наших лучших оценок, как служить обществу, а не следовать предпочтениям президента.»

Даже до этого конфликта, в период его руководства, ситуация была более нестабильной, чем у большинства. Ему пришлось справляться с беспрецедентным «пожаром» — глобальной пандемией COVID-19 и остановкой экономики, а вскоре — с кризисом, когда инфляция достигла 40-летних максимумов. Он руководил ФРС через региональный банковский кризис (который вызвал критику за слабое регулирование) и внутренние скандалы, приведшие к отставкам нескольких высокопоставленных чиновников.

Когда Трамп пытался провести крупнейшую за век реформу правительства и сосредоточить исполнительную власть в Белом доме, ФРС оставалась одним из немногих институтов, которые сопротивлялись — что повысило доверие к Пауэллу и, возможно, закрепило его место в истории. Он и его союзники считают, что эта борьба — вопрос способности ФРС выполнять свои обязанности без вмешательства политиков, которым нужно выиграть выборы — а значит, и вопрос стабильности американской экономики.

Политические штормы и споры о инфляции

Срок Пауэлла начался с высокой неопределенности. В 2018 году, впервые при нем, ФРС четыре раза повышала ставки, пытаясь завершить долгий период низких процентных ставок после финансового кризиса, но эти меры быстро столкнулись с экономической политикой стимулирования Трампа.

Затем на рынке труда США произошли необычные изменения: уровень безработицы опустился ниже 4% и продолжал снижаться, но это не вызвало ожидаемого роста инфляции по классической теории. Напротив, рабочие места начали все больше привлекать чернокожих, женщин и инвалидов. Пауэлл — первый за сорок лет председатель ФРС без экономического образования — во втором году своего срока разрешил инфляции оставаться выше 2% на некоторое время, чтобы компенсировать предыдущий период низкой инфляции и избежать преждевременного повышения ставок, что могло бы подавить занятость. Это означало отказ от устоявшихся догм.

Эта стратегия была официально закреплена в августе 2020 года, но почти одновременно столкнулась с реальностью. Быстро распространившийся COVID-19 вызвал остановку экономики США. В марте 2020 года число безработных достигло 22 миллиона, а уровень безработицы — самый высокий с времен Великой депрессии 1930-х. ФРС быстро снизила ставки до нуля и запустила масштабные программы покупки активов и поддержки рынков, включая прямые покупки корпоративных и муниципальных облигаций.

Помимо стимулирования денежной политики, Пауэлл публично призывал к фискальным мерам. В апреле 2020 года он заявил: «Сейчас — время использовать огромные возможности американского бюджета». Впоследствии Конгресс одобрил около 5 триллионов долларов стимулов при двух администрациях — Трампа и Байдена.

Экономика быстро восстановилась, и к концу 2021 года уровень занятости снизился ниже 4%, но инфляция начала выходить из-под контроля. Нарушения цепочек поставок, нехватка рабочей силы и рост спроса привели к росту цен — США пережили самый серьезный инфляционный удар за десятилетия.

В ответ Пауэлл сначала называл инфляцию «временной». В мае 2021 года Мохаммед Эль-Эриан, бывший глава Pimco, написал, что «для большинства предприятий спрос — не проблема… наоборот, они борются за обеспечение поставок», и предупредил ФРС о возможных сценариях.

К концу 2021 года Пауэлл отказался от идеи «временной» инфляции. В марте 2022 года, когда инфляция достигла 40-летних максимумов, а конфликт в Украине подорожал энергоносители и продовольствие, ФРС начала агрессивный цикл повышения ставок, увеличив их на 4,25 процентных пункта за год — крупнейшее за эпоху Поля Волкера ужесточение.

Критики считают, что ФРС реагировала слишком медленно. Адам Позен из Peterson Institute отметил, что регулятор слишком сосредоточен на риске безработицы и не справился вовремя с инфляцией, вызванной фискальными мерами. В то же время советник Байдена Джаред Бернштейн заявил, что «временная инфляция» — это широко распространенная ошибка анализа, а Пауэлл — пилот, управляющий самолетом в «турбулентности».

Затем ФРС пересмотрела свою стратегию, отказавшись от терпимости к превышению инфляции, и в 2025 году убрала из новых руководств формулировку о «инклюзивной» занятости, вернувшись к более традиционному подходу. Но с 2021 года инфляция так и не вернулась к целевым 2%.

На пути Пауэлла были и другие препятствия. В 2023 году произошел региональный банковский кризис, в результате которого обанкротились Silicon Valley Bank и еще два банка — крупнейшие за историю США. Меры ФРС по спасению предотвратили распространение кризиса, но вызвали сомнения в эффективности регулирования, которое могло бы предотвратить эти банкротства.

Также возникли скандалы с этическими нарушениями, требующие большей прозрачности и ответственности. В 2022 году Пауэлл ввел новые правила, ограничивающие инвестиции руководителей ФРС. Тем не менее, проблемы не исчезли: в прошлом году ушла в отставку директор Адриана Куглер из-за нарушений правил инвестирования.

После возвращения Трампа в Белый дом Пауэлл сократил усилия по продвижению политики разнообразия, равенства и инклюзии, а также объявил о сокращении штата — в духе Трампа по уменьшению федерального аппарата. ФРС также вышла из глобального союза центральных банков по исследованию климатических рисков — он был создан вскоре после избрания Байдена.

Пауэлл заявил, что такие изменения, при необходимости, отражают указания нового правительства и соответствуют долгосрочной практике ФРС. Но обе стороны критиковали эти шаги. На слушаниях в прошлом году сенатор-республиканец Тим Скотт назвал его «качающимся ветром», а демократ Элизабет Уоррен — «все глубже в политике», чтобы успокоить Трампа.

Однако по сравнению с противостоянием Пауэлла и Трампа все это кажется второстепенными сюжетами, а в решающие моменты важные фигуры обеих партий в Конгрессе поддерживали его.

Противостояние с Белым домом

Проблема инфляции изменила политический ландшафт США. Рост стоимости жизни стал одним из ключевых вопросов президентской кампании 2024 года, и Трамп, обещая решить проблему, вновь вернулся в Белый дом. Вскоре он начал критиковать Пауэлла, называя его «слишком медленным господином» и даже обсуждая его увольнение.

Конфликт усиливался. Трамп не только критиковал политику ФРС, но и обратил внимание на реконструкцию ее штаб-квартиры. Летом 2025 года Трамп лично посетил стройплощадку, вместе с Пауэллом в каске осмотрел объект и заявил, что стоимость проекта превышает официальные 2,5 миллиарда долларов. Пауэлл, проверив документы, сказал, что Трамп «ошибся с цифрами», и эта сцена стала широко распространенной.

Затем правительство попыталось уволить директора Лизу Кук по необоснованным обвинениям в ипотечном мошенничестве, дело еще не дошло до Верховного суда. Осенью того же года начались новые расследования по реконструкции, что привело к новым повесткам и обострению конфликта.

На фоне давления Пауэлл занял более активную позицию. Он объявил, что после окончания срока в мае 2025 года продолжит оставаться членом Совета управляющих (его полномочия истекают в январе 2028 года) и заявил, что не уйдет, пока продолжаются юридические действия против ФРС. Такой шаг — редкий в истории и вызвал споры.

Конгресс стал ключевым фактором. Сенатор-республиканец Том Тиллис заявил, что приостановит продвижение кандидатуры Кевина Ворша до завершения расследования. Вскоре прокурор Жанин Пирро объявила о прекращении расследования и передаче дела внутреннему контролю ФРС, сохранив за собой право возобновить его в будущем.

Дискуссии о независимости ЦБ продолжаются. Бывший председатель ФРС и бывший министр финансов Джанет Йеллен отметила, что этот конфликт «станет важной частью его наследия». Бывший чиновник Минфина Майкл Фолклендер заявил, что несмотря на плохие показатели инфляции, «он будет в истории за защиту ФРС».

Наследник и незавершенная борьба

Кандидатура Ворша уже на стадии сенатского слушания. Он пообещал сохранять независимость и критиковал неспособность ФРС контролировать инфляцию после пандемии, назвав это «фатальной ошибкой политики». Также он предложил кардинально изменить стратегию и коммуникацию.

Но его ожидает сложная ситуация: с одной стороны — политическое давление Трампа на снижение ставок, с другой — внутренние настроения в ФРС, склонные к сохранению ставок, и новые риски инфляции, включая возможный конфликт с Ираном.

Перед уходом Пауэлл сосредоточился на институциональных рекомендациях. В марте он заявил, что нужно избегать политики, связанной с выборами, поддерживать связь с Конгрессом и уважать профессиональные знания внутри ФРС: «В конце концов, мы все хотим, чтобы, оглядываясь назад, мы знали, что сделали правильное.»

После ухода он продолжит участвовать в принятии решений. Ожидается, что на июньском заседании FOMC он выступит в качестве обычного члена, и уже ясно, что он не станет «теневым председателем» и не будет вмешиваться в преемника.

Обзор его срока: от пандемии и высокой инфляции до институциональных конфликтов с Белым домом — опыт Пауэлла полон взлетов и падений. Как отметил историк ФРС Питер Контти-Браун: «Вне зависимости от того, какой этап, его место в истории — прочное.»