Еще не поздно начать покупать акции победителей дата-центров. Вот почему

Поздно. Поздно. Поздно. Вот как я почувствовал, когда увидел, что ETF памяти Roundhill — символ DRAM, конечно — за месяц привлек более 5 миллиардов долларов. Очень поздно, когда я увидел, что он собрал 1,1 миллиарда долларов только в четверг, всё ради игры в то, что пресса хвалит как суперцикл памяти. Но потом я смотрю на его основные холдинги, такие как SK Hynix, Micron, Samsung, Sandisk, Seagate, Kioxia и Western Digital, я говорю себе, что это коктейль высокой октановой мощности, которого мир никогда не видел раньше. И отличный способ получить экспозицию к производителям памяти по всему миру, включая некоторых, не входящих в американские биржевые листинги. Корейские компании на пике. Японские фирмы на пике. Я хочу участвовать. Тот миллиард, который был вложен в четверг, возможно, был умными деньгами. Вместо того чтобы опаздывать, я думаю, что если вы владеете этим ETF, у вас есть всё, что представляет собой невероятный узкий проход постоянно растущих цен, когда клиенты не могут сказать «нет» требованиям AI-вычислений. Как можно сказать «нет» таким инвестициям? Как сказать «нет» ненасытным? Поздно. Поздно. Поздно. Я читаю свой старый друг Герба Гринберга в его рассылке Substack, Red Flag Alerts, и на чем он сосредоточен на этой неделе? Modine Manufacturing. Я знаю, что это очень горячая компания по её великолепной графике акций, и я знаю, что у неё огромная репутация в области отопления и охлаждения. Modine говорит, что у неё налажены очень крепкие отношения с гиперскейлерами. Но Герб говорит о том, что её трансформация не была совсем прямолинейной и насколько рискованной она стала. Кажется, всё немного поспешно. Но чем больше я смотрю на это, тем больше я думаю, что её ещё не полностью раскрыли. Я копаю глубже и не могу поверить, насколько эти гиперскейлеры, похоже, любят компанию, даже несмотря на то, что Герб говорит, что у них может и не быть вообще никаких клиентов из этих гиперскейлеров. Я возьму другую сторону сделки. Modine Manufacturing — покупка. Это звучит так же хорошо, как Vertiv или Eaton, два поставщика дата-центров, только чуть менее известные. Определённо лучше, чем Carrier, у которого слишком много экспозиции в жилых системах HVAC. Плюс, Modine избавилась от всех медленнорастущих промышленных сегментов. Какая команда управления! Я благодарен Гербу за подсказку, даже если график говорит, что я не рано. Поздно. Поздно. Поздно. Micron за неделю вырос более чем на 200 пунктов без меня, с $542 за акцию до $747. Но опять же, неважно, какая это компания или насколько особенными являются её чипы с высокой пропускной способностью памяти (HBM). Ни одна компания не может иметь такую рост акций за такой короткий период. Это абсурд. Но потом я вспоминаю, что Micron торгуется по цене в 9 раз выше предполагаемой прибыли за следующие 12 месяцев, согласно FactSet, и она может оказаться ещё ниже, учитывая, насколько компания может повысить цены. Значит, вы покупаете одну из самых дешёвых качественных акций во вселенной. Это как когда Бен Рейцес из Melius Research был достаточно смел, чтобы начать покрытие Micron и Sandisk с рекомендациями «покупать» в заметке от 27 апреля — одна из последних попыток Уолл-стрит поймать рост памяти. Оказывается, вы получили 50% прибыли на Micron всего за пару недель, если слушали Рейцеса. Это не было последним, как в «ты шутишь, ты хочешь войти так поздно?» Это было последним, как в «самый лучший способ играть память». Это не было опрометчиво. Это было осознанно. И всё это слишком заманчиво. Невозможно читать о этих компаниях и не захотеть купить их. Я много общался с директором по анализу портфеля Джеффом Марксом на этой неделе, просто обсуждая, как бы нам войти в Micron, если бы у нас было всего пару дней падения. И почему бы и нет? Мы знаем, что спрос есть. Мы знаем, что это более лёгкий способ играть в дисбаланс спроса и предложения, чем покупать акции Qnity или Element Solutions. Или, может быть, и нет? Это спящие компании памяти. Они делают материалы, которые необходимы для превращения кремниевых пластин в чипы. По крайней мере, мы владеем Qnity благодаря тому, что компания Dupont, её соучредитель, в прошлом осенью её выделила. Поздно. Поздно. Поздно. Теперь мы покупаем третичные компании, побочные продукты, потому что прибыли, уже достигнутые памятью, охлаждением и строительством — почему бы не Nucor? — слишком далеко ушли и хорошо известны, и мы никогда не видели таких прибылей раньше. Никогда. Но потом мы задумываемся о мультипликаторах цена-прибыль. Они всё ещё очень малы во многих случаях. Мы думаем о таких глупостях, как продажа Taiwan Semi в пятницу, потому что Apple собирается работать с Intel, хотя было хорошо известно, что Apple рассматривала возможность использования фабрик Intel в каком-то виде. Я даже спрашивал уходящего CEO Apple Тима Кука пару недель назад об этом, ради бога. Здесь ничего сенсационного не было. Победитель был на самом деле не Intel, как мы предполагали, а Taiwan Semi. Почему? Taiwan Semi может взять производственные мощности, которые он собирался выделить для Apple по очень низким ценам — потому что Apple очень жестко ведёт переговоры — и передать их кому-то другому по гораздо более высоким ценам. Пора поднять показатели Taiwan Semi. Возможность воспользоваться скидкой для покупки длится всего несколько минут. Поздно. Поздно. Поздно. Видели ли вы «крах» акций CoreWeave в пятницу после отчёта в четверг вечером? Конечно, у них рекордные доходы, но они не зарабатывают деньги, и разве должны? Когда их заимствования начнут приносить прибыль? Но потом у нас есть CEO Майкл Интратора в «Squawk on the Street» в пятницу, и он отмечает, что его предыдущие транши долга были оценены как мусорные, а сейчас его облигации получили гораздо более высокий рейтинг, и он заимствует примерно под 6%. Как он не может воспользоваться «бесплатными» деньгами, чтобы построить лучшие AI-центры данных, которыми клянется Nvidia CEO Дженсен Хуанг? Как CoreWeave, лучший строитель дата-центров, не построить как можно больше? У него определённо есть опыт, как у бывшего майнера биткоинов и финансиста, который является любимым сайтом строителя в индустрии. Эти здания — сложные, стоимостью миллиарды долларов, и их ограниченное число, многие из которых получили инвестиции от Nvidia. Я признаю, что никогда не покупал акции только потому, что рейтинг облигаций компании улучшился. Но когда ты думаешь о возможностях, может, и стоит делать именно то, что делает Интратора. Дженсен очень помог Интратору, в том числе спас первичное размещение акций CoreWeave в прошлом году с помощью инвестиции-якоря в 250 миллионов долларов, когда казалось, что сделка придётся отменить. Тогда Nvidia уже владела около 6% CoreWeave, так называемого неооблака. Сейчас это почти 13%, согласно данным FactSet. В это входит ещё одно инвестирование в январе этого года на сумму 2 миллиарда долларов. Дженсен в плюсе по CoreWeave, как и по многим другим инвестициям. Они связаны навеки. Nvidia также помогла неооблакам Nebius и Iren — двум пограничным компаниям, которые он сделал не пограничными с помощью нескольких инвестиций. Nvidia участвовала в раунде Nebius на 700 миллионов долларов в 2024 году и затем инвестировала 2 миллиарда в марте. Сделка Nvidia с Iren, объявленная в четверг: пятилетний варрант на до 30 миллионов акций, что составляет инвестицию в 2,1 миллиарда долларов. Плюс, контракт на облачные услуги на 3,4 миллиарда долларов для управления GPU-облачными сервисами Iren. Я встречался с командой Nebius два года назад на ежегодном мероприятии Nvidia GTC, выставке всего, что связано с AI, в Сан-Хосе, Калифорния. Это был невероятный момент, потому что я зашёл на их стенд, потому что Дженсен сказал, что мне стоит зайти и поздороваться. И я именно так и сделал. Мне было их жалко. Никто другой не хотел с ними общаться. Кто бы мог подумать, что они станут настолько важными? Сейчас я не чувствую к ним жалости. Все три компании взлетели благодаря этим сделкам. Но они не показывают стабильных результатов в последнее время. Может быть, потому что не так уж и особенные, если все три получили сделку? Возможно, потому что рынок влюбился в центральные процессоры (CPU), произведённые Intel, и разлюбил графические процессоры (GPU), произведённые Nvidia. Переменчивая природа покупателей делает весь этот ход очень поздним, тоже. Но как можно не чувствовать, что всё это уже поздно, судя по моей путанице, — для каждого пункта данных, который заставляет меня чувствовать, что уже поздно, — включая использование ругательного слова «суперцикл» в лексиконе — я думаю о Nebius или Iren, просто сидящих там, готовых к покупке до Nvidia. Я осознаю, что управляю благотворительным трастом, и эти компании кажутся «именами» хедж-фондов с ограниченным сроком жизни. Вы покупаете их и не забываете. Но опять же, как вы можете знать, что они не станут следующими Vertiv, которая вышла на биржу через компанию с пустым чеком Goldman Sachs в 2020 году с небольшим ажиотажем и рыночной капитализацией 5,3 миллиарда долларов? Компания по производству мощностей и систем охлаждения сейчас имеет рыночную капитализацию 130 миллиардов долларов. Вы просто не знаете. VRT .SPX 5-летний график роста акций Vertiv за последние пять лет по сравнению с индексом S & P 500. И в этом — настоящая проблема. Посмотрите с моей точки зрения. Мы управляем благотворительным трастом, где я предпочитаю работать с устоявшимися компаниями, которые, надеюсь, не имеют срока годности. У них долгая жизнь. Я пытаюсь выбрать компании с прицелом на ценность, а не на высокий рост, потому что у нас уже есть достаточно компаний с высоким ростом. Но что происходит, когда я делаю так? Я начинаю позиции в Johnson & Johnson в верхней $Э0@ и в Cardinal Health в верхних $220. Пока что это было очень неправильно, очень болезненно. Но обе компании были одними из самых надёжных долгие годы. Они просто стабильные истории роста, хотя сейчас они вне фаворитных кругов и становятся всё менее популярными. Так же, как Becton Dickinson и Abbott Labs вышли из фаворитных кругов. Ирония не должна ускользнуть от вас. J & J и Abbott — квинтэссенция безопасных акций, которые стали опасными. Micron, Sandisk и Nebius должны быть высокорискованными именами, а оказываются акциями с высоким ростом, у которых, кажется, нет вершины. Как человек, управляющий публичным портфелем, где все наши шаги под scrutiny, я не хочу покупать Micron или Western Digital, потому что помню, чем они закончились раньше. Катастрофически. Так долго акции памяти были вершинами циклов. Но теперь я вижу их в «правильные» дни как ничего более чем великолепные длинные позиции. Поэтому приходится идти на компромисс. Может, стоит купить тот ETF DRAM? Может, мне стоит купить немного Micron? Может, отсутствие сплита делает его всё-таки чуть слишком дорогим? Это трудная битва — даже убедить многих, если не большинство, что дата-центр на данном этапе — это инвестиционная гипотеза. Акции так сильно выросли. Слишком много денег гонится за слишком малой прибылью, а в настоящее время — за огромными убытками. Итог. Позвольте мне оставить вас с этим. Неделю назад я был в Amazon на интервью с CEO Энди Джасси. Я встретился с людьми, которые знают гораздо больше, чем я, универсал, — о том, что может произойти с дата-центром. Кто знает, сколько вычислительных ресурсов нужны Anthropic и Open AI? Кто знает, какой третий крупный игрок появится, нуждаясь в тех же компонентах и поставщиках? Можете ли вы представить это? Всё, что я могу сказать, — эти очень умные люди не неопытные дети, надеющиеся заработать большой куш. Это долгосрочные бойцы, которые изучили все параметры и знают рынок лучше любого хедж-фонда. Они понимают, что потребуется в течение нескольких лет, и знают, что хочет рынок. Как я могу с ними не согласиться? Кто я такой, чтобы с ними не согласиться? Поэтому, когда я слышу скептиков, тех, кто видит сейчас пустые денежные потоки и сотни миллиардов, которые «должны» быть потрачены, я задаюсь вопросом: что они видят? Общаются ли они с Джасси? Общаются ли с людьми, которых он окружает? Знают ли они так же много, как команда Джасси? Знают ли, насколько рано, рано, рано Джасси считает, что он находится? Знают ли, что Джасси видит, что прибыль начнёт поступать уже в следующем году? Понимают ли они краткосрочные и долгосрочные игры, которые играет Amazon? Знают ли, что Amazon не хочет, чтобы его обошли Microsoft? Он не хочет стать AOL для Google от Alphabet? Может быть, меня победили те, кто измеряет время до победы в горизонте, который продлится десятилетия, а мы находимся во второй год первого десятилетия. В любом случае, я очень хотел бы, чтобы я купил Micron вместо Cardinal или Sandisk вместо J & J. Сейчас даже трудно представить, что акции дата-центров пойдут вниз, учитывая бюджеты этих гиперскейлеров и сколько они ожидают заработать, начиная со следующего года, с их дата-центров. Ни один из так называемых очень умных инвесторов, с которыми я общаюсь и которых смотрю по телевизору, не говорит о прибылях, которые скоро будут получены. Они говорят о убытках, которые сейчас создаются. Я изложил обе стороны этой истории в минималистском виде. В конце концов, я прихожу к Джасси. Надо купить немного Micron. (Благотворительный траст Джима Крэма держит позиции в NVDA, CAH, JNJ, MSFT, AMZN, GOOGL, AAPL, ETN, DD и Q. Полный список акций смотрите здесь.) Как подписчик CNBC Investing Club с Джимом Крэмером, вы получите торговое уведомление до того, как Джим совершит сделку. Джим ждёт 45 минут после отправки торгового уведомления, прежде чем купить или продать акцию в портфеле своего благотворительного траста. Если Джим говорил о акции на CNBC, он ждёт 72 часа после объявления сделки, прежде чем её выполнить. ВЫШЕУКАЗАННАЯ ИНФОРМАЦИЯ О ИНВЕСТИЦИОННОМ КЛУБЕ ПОДЛЕЖИТ НАШИМ УСЛОВИЯМ И ПОЛИТИКЕ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТИ, А ТАКЖЕ НАШИМ ОТКАЗАМ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ. НИКАКИЕ ФИДУЦИАРНЫЕ ОБЯЗАННОСТИ ИЛИ ДОЛГИ НЕ ВОЗЛОЖЕНЫ ИЛИ СОЗДАНЫ ВАШИМ ПОЛУЧЕНИЕМ ЛЮБОЙ ИНФОРМАЦИИ, ПРЕДОСТАВЛЕННОЙ В СВЯЗИ С ИНВЕСТИЦИОННЫМ КЛУБОМ. НИКАКАЯ ГАРАНТИЯ КОНКРЕТНОГО РЕЗУЛЬТАТА ИЛИ ПРИБЫЛИ НЕ ДАЁТСЯ.