Huafu Securities в 2025 году значительно увеличит чистую прибыль на 39,86%, не может скрыть тревоги, 70% руководителей покидают должности, продолжаются проблемы с соблюдением нормативных требований

Вопрос: Как AI · вопросы соблюдения нормативных требований могут изменить доверие инвесторов?

Компания Huafu Securities Co., Ltd. недавно обнародовала годовой отчет по облигациям компании за 2025 год, в котором указано, что годовые показатели деятельности компании значительно выросли, за отчетный период общий доход составил 4,19 миллиарда юаней, что на 26,20% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль достигла 1,001 миллиарда юаней, что на 39,86% больше, чем в предыдущем году, и прибыльность стабильно растет. Однако одновременно бизнес-подразделения компании демонстрируют явную дифференциацию: такие сегменты, как инвестиционный банкинг, управление активами и другие, показывают результаты ниже ожиданий, некоторые бизнесы убыточны, а стабильность прибыли остается под вопросом.

Явная дифференциация бизнес-подразделений

С точки зрения структуры бизнеса, управление богатством стало основным двигателем роста компании. В 2025 году этот сегмент принес 2,478 миллиарда юаней дохода, что на 47,94% больше по сравнению с прошлым годом, доля в общем доходе компании достигла 59,13%, а валовая маржа оставалась на высоком уровне — 50,47%. Этот впечатляющий результат в основном обусловлен повышением активности на рынке капитала в течение года, что привело к росту комиссионных доходов брокерских услуг и процентов по займам и займам с ценными бумагами, став ключевым фактором поддержки общей прибыльности компании; собственный бизнес также сохраняет высокий уровень прибыльности, за год доход составил 715 миллионов юаней, а валовая маржа достигла 93,14%, что свидетельствует о высокой эффективности. Однако эти сегменты сильно зависят от рыночных условий, что делает их прибыльность нестабильной и уязвимой к колебаниям рынка, что создает проблему «зависимости от удачи», и они вряд ли смогут стать долгосрочной устойчивой основой прибыли.

В противоположность сильным результатам основных бизнесов, несколько других сегментов компании оказались убыточными или показывают снижение, что подчеркивает проблему дифференциации. В частности, инвестиционный банкинг показал слабые результаты, доход за год составил всего 104 миллиона юаней, а валовая маржа была отрицательной — -9,54%. Управление активами также столкнулось с заметным давлением: доход за год достиг 712 миллионов юаней, а валовая маржа снизилась до 19,21% (в прошлом году — 36,08%), что связано с влиянием отраслевых условий, уменьшением доходов от вознаграждений за результаты и ростом операционных расходов, что значительно снизило прибыльность. Кроме того, зарубежные бизнесы и другие сегменты показывают плохие результаты: валовая маржа составляет -355,16%, доход — всего 226 миллионов юаней, при этом расходы достигли 1,029 миллиарда юаней, что является одним из главных факторов, тормозящих общую прибыльность компании.

В 2025 году компания завершила реформу с акционерным участием, однако произошли значительные кадровые изменения. За период было уволено (или произошли изменения) 14 руководителей, включая членов совета директоров, наблюдательного совета и высшее руководство, что составляет 70% от начального числа таких сотрудников — такой масштаб кадровых изменений является редким явлением. Эти крупные кадровые перестановки затронули ключевые позиции, такие как председатель, председатель совета директоров, независимые директора, заместитель председателя и другие, что может негативно сказаться на последовательности бизнес-решений и стабильности стратегического исполнения.

Многочисленные операционные риски вызывают обеспокоенность

Обзор 2025 года показывает, что Huafu Securities столкнулась с множеством испытаний в области соблюдения нормативных требований и работы с активами, за год было получено несколько предупреждающих писем, что поставило под сомнение ее способность соблюдать нормативы. В частности, в ноябре прошлого года Управление по ценным бумагам города Сямэнь направило компании предупреждение и внесло соответствующую информацию в реестр добросовестности, поскольку компания, будучи первоначальным организатором компании Jiangping Bio, которая была зарегистрирована на рынке NEEQ, не проявила должной добросовестности при двух рекомендациях по размещению в 2021 и 2022 годах, не выполнила надлежащую проверку, не обнаружила ложных данных в отчете о целевом размещении Jiangping Bio и не гарантировала достоверность и точность своих рекомендаций и заключений, что нарушает нормативные требования.

В мае того же года, Шанхайская биржа ценных бумаг также направила компании письменное предупреждение за недостаточную проверку коммерческой обоснованности торговых операций и оснований для признания доходов по проекту выпуска корпоративных облигаций, а также за недостаточную проверку и выполнение процедур due diligence, а внутренний контрольный отдел не указал на необходимость особого внимания к проекту, что свидетельствует о явных пробелах в внутреннем контроле.

Кроме того, филиалы компании также не избежали проблем. В апреле Управление по ценным бумагам Шанхая направило предупреждение филиалу Shanghai Securities Self-operated Branch, поскольку после смены руководителя филиала в течение 7 дней он не подал заявку на переоформление лицензии на деятельность с ценными бумагами и фьючерсами, что нарушает требования по регистрации изменений филиалов, что указывает на слабые стороны в управлении филиальной сетью.

Особое внимание вызывает инцидент в марте 2025 года, когда Huafu Securities оказалась в центре скандала из-за продажи продукта «Yingxue Fu Niu No.1» от Yingshu Capital, который потерпел крах. Согласно информации инвесторов, в процессе продаж этот продукт был обозначен как низкорискованный R2, с рекламой «основное вложение — в облигации высокого качества AAA/AA, годовая доходность 5,5% и ежемесячные выплаты», однако фактический портфель включал высокорискованные облигации строительных компаний, таких как Times China и Sunac, а также облигации с уровнем риска B или AA-, среди которых даже есть облигации China Shuanghua, которые уже были фактически дефолтированы в 2020 году.

К апрелю 2024 года, когда продукт был ликвидирован, его чистая стоимость составляла всего 0,3522, а средние убытки инвесторов достигли 63%, максимальные — 72%, а у одного из инвесторов, вложившего 1,5 миллиона юаней, остаток капитала снизился примерно до 450 тысяч юаней. В ответ на претензии и требования о защите прав инвесторов, Huafu Securities заявила, что «проверила условия допуска продукта, не имеет права вмешиваться в инвестиционные решения», однако инвесторы не согласны и считают, что в рекламе и операционных процессах компании допущены многочисленные ошибки.