Когда речь заходит о тарифах, всё не закончено, пока всё не закончится

Выпуск The Morning Filter_ от 23 февраля, в котором _Дэвид Секера и Сюзан Дзиубински обсуждают решение Верховного суда по чрезвычайным тарифам администрации Трампа и возможные дальнейшие шаги. Вот выдержка из выпуска.

Что означает потеря Трампа в тарифах для рынков

Сюзан Дзиубински: В прошлую пятницу решение Верховного суда отменило некоторые тарифы администрации Трампа. Дейв, что это может означать для рынков в будущем?

Дэвид Секера: Привет, доброе утро, Сюзан. Думаю, Йоги Берра однажды сказал: «Это не закончится, пока не закончится». И на данный момент, это еще не конец. На самом деле, президент Трамп уже объявил о новых тарифах по разделу 122 Закона о торговле. И эти тарифы могут оставаться в силе до 150 дней без какого-либо другого юридического разрешения. Мое предположение, что он будет искать другие альтернативные юридические форматы или рамки, чтобы ввести новые тарифы. И, конечно, когда они появятся, они повлияют на торговые переговоры в будущем. Но пока, с широкой точки зрения, я думаю, инвесторам просто нужно задать себе вопрос: насколько это важно для будущего роста прибыли тех компаний, в которые они инвестируют? За последний год нам нужно рассматривать, что происходило, пока действовали существующие или предыдущие тарифы. И, конечно, во время переговоров некоторые из них были приостановлены, снова введены и снова изменялись.

Но в любом случае, с экономической точки зрения, реальный ВВП в США в 2025 году был гораздо сильнее, чем изначально предполагали экономисты, когда впервые объявили о тарифах Liberation Day. Быстро пройдемся по цифрам: во втором квартале рост ВВП составил 3%. В третьем — 4,4%. А в четвертом квартале, который только что был объявлен, — 1,4%. Однако, если бы не правительственный шатдаун, ВВП за четвертый квартал был бы выше 2,4%. Сейчас в первом квартале показатель ВВП по данным Федерального резервного банка Атланты составляет 3,1%. Итак, снова гораздо выше, чем ожидали экономисты в начале прошлого года. Быстрый взгляд на инфляцию показывает, что она никогда не взлетала так, как опасались экономисты. На самом деле, по цифрам, она оставалась в диапазоне: индекс потребительских цен (CPI) был 2,4% в марте прошлого года по сравнению с предыдущим годом, достигал 3,0% в сентябре и недавно составил 2,4% в январе.

По моему мнению, это говорит о том, что есть много других факторов, которые гораздо важнее и имеют большее значение для экономики, чем тарифы. Например, бум развития искусственного интеллекта и связанный с этим мультипликативный эффект для экономики, рост чистого экспорта, потребительские расходы, которые оказались значительно выше ожиданий. И все эти факторы сейчас, в краткосрочной перспективе, продолжают влиять на экономику. В итоге, после объявления тарифов Liberation Day, мы внесли очень мало изменений в наши справедливые оценки стоимости. Я все еще предполагаю, что в будущем мы будем вносить очень мало изменений в оценки стоимости на основе тарифов.

Не переоценивайте: тарифы отменены, но фундаментальные показатели по-прежнему важны

Верховный суд отменил использование президентом закона IEEPA для введения тарифов.

Могут ли тарифы все еще расти несмотря на решение Верховного суда?

Администрация Трампа имеет другие способы удерживать тарифы на высоком уровне — если у президента есть терпение для бюрократии.

Не переоценивайте тарифную суету

Дзиубински: Дейв, учитывая, что произошло на рынке, с ВВП и инфляцией за последний год, пока тарифы были в силе, как инвесторы должны сейчас думать о влиянии этого?

Секера: Я опубликовал заметку в прошлую пятницу на сайте Morningstar.com. И, по моему мнению, главный вывод для инвесторов — не переоценивать ситуацию. В конце концов, все сводится к фундаментам и оценкам. У меня есть несколько примеров, которые идут против общего тренда и против того, что можно было бы ожидать, исходя из всей этой новости. Например, акции Nike (NKE) сначала выросли после выхода решения Верховного суда, но затем быстро потеряли эти прибыли. Думаю, они даже были в минусе за день. С точки зрения инвестора, я считаю, что важнее способность компании противостоять конкурентным угрозам со стороны других брендов, чем то, как тарифы влияют на их маржу в краткосрочной перспективе.

Другой пример — Walmart (WMT). Акции упали на 1,5% после объявления. Как крупный импортер, и, возможно, крупнейший импортер в США, это должно было позитивно сказаться на Walmart. Но акции Walmart торгуются по 45-кратной прибыли. Поэтому я думаю, что люди больше обеспокоены тем, является ли 45-кратная прибыль слишком высокой для такой компании и сможет ли она оправдать такую оценку. Акции Apple (AAPL) сильно пострадали после первого объявления тарифов Liberation Day. Думаю, они упали примерно на 9% за несколько дней после объявления в прошлом году. Но в прошлую пятницу акции выросли всего на 1,5%. Я считаю, что с точки зрения инвестиций, определение долгосрочной внутренней стоимости компании больше связано с искусственным интеллектом и тем, насколько успешно Apple сможет интегрировать его в свои продукты и услуги, чем с тем, как тарифы могут повлиять на их маржу в ближайшие кварталы или год.

Подписывайтесь на The Morning Filter на Apple Podcasts или в любом другом месте, где вы слушаете подкасты, и следите за последними исследованиями ведущих Сюзан Дзиубински и Дэвид Секера на Morningstar.com.

5 переоцененных акций для покупки перед их восстановлением

Плюс, действительно ли опасения по поводу искусственного интеллекта на фондовом рынке преувеличены.