Zhongtai Securities: рост цен на пиво стабилен, структура движется вверх, следите за ритмом пикового сезона

Китайско-тайзенский аналитический отчет указывает, что на доходной стороне, в пивной индустрии к 2025 году общий доход останется на уровне, а региональные пивоваренные компании покажут лучшие результаты, в первом квартале 2026 года выручка немного вырастет, экономика постепенно восстанавливается, средний уровень цен стабильно повышается, крупные и средние товары продолжают увеличивать объемы, способствуя обновлению структуры продукции, а ведущие и региональные компании демонстрируют рост стоимости тонны. На прибыльной стороне, благодаря совмещению налоговых льгот и оптимизации структуры, общий валовой доход отрасли повышается, в первом квартале 2026 года большинство компаний показывают рост валовой прибыли по сравнению с прошлым годом, особенно Яньцзинь и Чжухэ; одновременно пивоваренные компании продолжают снижать издержки и повышать эффективность, оптимизируя торговые расходы и стабилизируя разницу между валовой и продажной ценой, что делает общие расходы более рациональными. Внимание уделяется пиковым сезонам, восстановлению ресторанного спроса и спортивным мероприятиям, ожидается раскрытие потенциала роста прибыли.

Весь текст ниже

【Китайско-Тайваньский рынок продуктов питания и напитков】 Хэ Чантьян: ускоренная стабилизация белого спиртного, рост популярности массовых товаров — итоги отчетов за 2025 год и первый квартал 2026 года

Белое спиртное: отрасль ускоряет дно, улучшение на грани у ведущих компаний в первом квартале. Выручка и прибыль сектора значительно снизились по сравнению с прошлым годом, объем производства значительно сократился по сравнению с пиковыми значениями; в первом квартале 2026 года наблюдается улучшение на грани, первоочередное восстановление высококлассных брендов, средний сегмент все еще под давлением, дифференциация региональных компаний усиливается. В 2025 году общий доход сектора составил 3618,10 млрд юаней, снижение на 18,13% по сравнению с прошлым годом, чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, — 1266,32 млрд юаней, снижение на 24,10%, только Shanxi Fenjiu показала рост; в первом квартале 2026 года доход составил 1326,21 млрд юаней, снижение на 0,69%, что значительно меньше, чем в прошлом году, доход и чистая прибыль Maotai занимают более 40% и 50% соответственно, что ведет к восстановлению отрасли. По ценовым сегментам, в первом квартале 2026 года доход высококлассных брендов вырос на 9,87% по сравнению с прошлым годом, прямые продажи Maotai увеличиваются, Wuliangye показывает высокий рост на базе низкой базы, Laojiao стабильно держит цены; средний сегмент продолжает оставаться под давлением из-за ограничений сцен, снижение на 9,61%; региональные бренды демонстрируют яркую дифференциацию, лидирует JiuJia Gongjiu. Валовая маржа сектора держится выше 81%, расходы на маркетинг становятся более точечными, сосредоточены на бренде и каналах.

Мягкие напитки: отрасль демонстрирует дифференциацию, лидируют Dongpeng и Quanyangquan. В 2025 году сегмент мягких напитков показывает сильный рост у ведущих брендов, доход Dongpeng вырос на 31,80%; в первом квартале 2026 года компании Yan Yuan, Chengde Lulu, Xiangpiaopiao и другие показывают быстрый рост на базе низкой базы, прибыль Xiangpiaopiao увеличилась на 597,41%, Happy Family и Liziyuan остаются под давлением. На стороне затрат, в первом квартале 2026 года цена PET выросла примерно на 41,7% из-за влияния цен на нефть, компании заранее зафиксировали цены для хеджирования давления, валовая маржа Dongpeng, Quanyangquan и Xiangpiaopiao выросла по сравнению с прошлым годом. Расходы на маркетинг у ведущих компаний увеличиваются, расширяя сеть точек продаж, Xiangpiaopiao значительно улучшает контроль затрат и эффективность.

Пиво: стабильный рост цен, структурное улучшение, внимание к сезонным ритмам. 1) На доходной стороне, в 2025 году доход пивной индустрии останется на уровне, региональные компании показывают лучшие результаты, в первом квартале 2026 года выручка немного увеличилась, экономика постепенно восстанавливается, средний уровень цен стабильно растет, крупные и региональные бренды продолжают увеличивать объемы, способствуя обновлению структуры продукции. 2) На прибыльной стороне, совмещение налоговых льгот и структурной оптимизации повышает валовую прибыль отрасли, в первом квартале 2026 года большинство компаний показывают рост валовой прибыли по сравнению с прошлым годом, особенно Yanjing и Zhujiang; одновременно пивоваренные компании продолжают снижать издержки и повышать эффективность, оптимизируя торговые расходы и стабилизируя разницу между валовой и продажной ценой, что делает расходы более рациональными. В будущем, несмотря на снижение налоговых льгот, структурные улучшения и оптимизация расходов все еще поддерживают прибыль, внимание к пиковым сезонам, восстановлению ресторанного спроса и спортивных мероприятий, ожидается раскрытие потенциала роста прибыли.

Приправы: восстановление ресторанного спроса, двойной рост ведущих компаний. В 2025 году спрос на приправы в сфере ресторанов остается под давлением, что связано с ограничениями на алкоголь в середине года и мерами стимулирования, такими как купоны, что снизило влияние; во второй половине года наблюдаются признаки улучшения. В этом контексте, ведущие компании показывают более стабильные результаты, Huitian стабильно растет в ключевых категориях, малые категории продолжают расширяться; Yihai и зарубежные рынки демонстрируют высокий рост, расширение собственных торговых точек идет успешно. В 2026 году, учитывая слабое восстановление в сфере ресторанов и наличие у ведущих компаний структурных улучшений и выхода на зарубежные рынки, рекомендуется сосредоточиться на двойном росте ведущих брендов.

Замороженные продукты: вклад индивидуальных замороженных товаров, потенциал новых форматов цепочек. В 2025 году рынок замороженных продуктов демонстрирует последовательный рост, с низкой базы в начале и постепенным восстановлением, в первом квартале из-за поздних запасов на Новый год и теплой зимы показатели продаж и прибыли были низкими, во втором квартале благодаря низкой базе и запуску новых продуктов показатели немного улучшились, в третьем квартале — благодаря праздникам и восстановлению ресторанного спроса, в четвертом — традиционный пик сезона, что ускоряет продажи, большинство компаний показывают рост. В первом квартале 2026 года благодаря более поздним запасам и низкой базе, такие компании как Anjoy, Qianwei и Sanquan показали двузначный рост. В сегменте цепочек, Babbi запустила новые форматы, Guoqun расширяет крупные магазины, Weizhixiang внедряет новые модели, стимулируя рост продаж в новых форматах, интерес к франчайзингу растет, ожидается ускорение открытия новых точек. Учитывая признаки восстановления ресторанного спроса, прогнозируется более рациональная конкуренция в 2026 году, в первом квартале большинство компаний показывают положительный рост прибыли, превышающий рост выручки, что дает оптимистичный прогноз на год, а конкурентоспособность лидеров, вероятно, усилится.

Молочные продукты: постепенное улучшение спроса и предложения, лидеры восстанавливаются первыми. В 2025 году спрос на молочные продукты остается слабым, цены на молочный сырье низкие, Yili активно развивает сбалансированные бизнесы, жидкое молоко, молочные смеси и другие продукты стабильно занимают лидирующие позиции, доля в рознице низкотемпературных йогуртов и белого молока увеличивается, сегменты для детей и взрослых показывают двузначный рост, Xinliyang ставит цель удвоения чистой прибыли за пять лет, в 2025 году рентабельность по чистой прибыли достигла 6,5%. В 2026 году, благодаря улучшению производственных мощностей и повышению осведомленности о потреблении молочных продуктов, внутренний спрос и предложение на молочные продукты, вероятно, улучшатся по сравнению с 2025 годом, рекомендуется следить за показателями низкотемпературных и переработанных сыров.

Закуски: сохраняется рост, дифференциация каналов. 1) На доходной стороне, сегмент закусок показывает хороший старт, структура каналов заметно дифференцирована, оптовики, электронная коммерция и магазины по членским программам лидируют по показателям, оптовики расширяют сеть за счет устранения посредников, повышая эффективность и концентрацию, магазины по членским программам используют преимущества в ассортименте и соотношении цены и качества, электронная коммерция переходит от масштабного расширения к контролю цен и оптимизации расходов, компании с разветвленной сетью показывают более устойчивые показатели. 2) На стороне прибыли, в 2025 году высокие цены на сырье и низкая маржа каналов сдерживали чистую прибыль, в первом квартале 2026 года цены на сырье снизились, валовая и чистая прибыль ведущих компаний восстановились; при дальнейшем снижении затрат и оптимизации каналов и структуры продукции, лидеры смогут постепенно раскрывать потенциал роста прибыли.

Риск-менеджмент: восстановление спроса на конечном рынке не оправдает ожиданий; усиление конкуренции в отрасли; реализация повышения цен не оправдает ожиданий; риски пищевой безопасности.

(Источник: People’s Financial News)