Какая война? Акции США достигли рекордных максимумов

Акции США возвращаются к рекордным максимумам, и послание фондового рынка кажется, что всё в порядке. Война с Ираном? Скоро закончится, говорят инвесторы. Глобальный ценовой шок на энергоносители? Временный. Отсутствие снижения процентных ставок Федеральной резервной системой? Не проблема. Небольшое количество компаний, связанных с искусственным интеллектом, потенциально меняющих целые отрасли и рынок труда? То же самое. Не говоря уже о неизвестных последствиях распродажи частного кредита, backlash против расширения дата-центров и растущем дефиците федерального бюджета.

Несмотря на эти вызовы, рынок восстановил все потери, понесённые в первые недели войны. Индекс S&P достиг рекордного закрытия в 7022,95 пункта в среду, превзойдя свой предыдущий максимум в 6978,6, установленный 28 января. Индекс вырос на 2,59% с начала года и на 30,14% за последние 12 месяцев. Индекс рынка США Morningstar также достиг нового рекордного уровня в 17076,76.

Аналитики и инвесторы связывают это с устойчивой прибылью, достойными оценками и ожиданиями, что конфликт скоро будет разрешён. «Хотя мы ожидаем продолжения геополитических рисков, люди смотрят на прибыль», объясняет Энн Мильетти, руководитель отдела акций в Allspring Global Investments. По этому показателю «в некотором смысле рынок становится здоровее и шире».

Обеспокоенность по поводу влияния войны уходит

Когда 28 февраля началась война, последующий ценовой шок на нефть снизил акции, рынок колебался на новостях о эскалации или обещании разрешения конфликта. К 30 марта индекс S&P 500 снизился на 7,8% по сравнению с до войны, поскольку президент США Дональд Трамп угрожал атакой на иранские нефтяные скважины и электростанции.

Из-за закрытия судоходного трафика в Ормузском проливе и значительных повреждений ключевой энергетической и промышленной инфраструктуры в регионе экономисты повышают прогнозы инфляции и сокращают ожидания роста. Ожидается, что ценовой шок на нефть повлияет на стоимость продуктов питания, а война может повлиять на производство полупроводников. На этом фоне ожидания снижения ставок ФРС в 2026 году исчезли; трейдеры облигаций даже кратковременно ориентировались на возможное повышение ставок.

Когда 8 апреля было объявлено о прекращении огня между США и Ираном, новости вызвали скачок акций. С тех пор рынок постепенно стер все потери, понесённые в начале конфликта, и даже больше. Индекс S&P 500 вырос почти на 11% с дна.

Хотя прекращение огня кажется шатким, и переговоры на выходных провалились, инвесторы продолжают ожидать скорого разрешения. Грег Свенсон, директор по акциям в Leuthold Group, говорит: «В целом, кажется, что рынок прошёл мимо конфликта», поскольку «обе стороны готовы к переговорам». Кроме того, он считает, что промежуточные выборы этой осенью и низкий рейтинг президента Трампа побудят администрацию искать более быстрое решение.

Критически важно, что прекращение огня снизило рост цен на нефть. «Как только это начало разваливаться, рынок начал расти. Это явно подпитывает аппетит к риску», говорит Адам Тёрнкист, главный технический стратег в LPL Financial.

Мильетти отмечает, что конфликты, такие как война с Ираном, «создают много волатильности в данный момент», но являются лишь всплесками по сравнению с «системным ущербом для финансовой системы, который оказывает более долгосрочное влияние», например, глобальным финансовым кризисом. Перед войной стимул от «Великого красивого билла» создавал хорошую основу для акций: «Меньше регулирования, больше налоговых льгот для компаний и потребителей для расходов».

Инвесторы также привыкли к политическим разворотам, сопровождавшим решения администрации Трампа, от войны до торговой политики. «В прошлом году у нас был шок от объявлений о тарифах, а затем деэскалация», говорит Тёрнкист. «Это сценарий, когда начинаются отчёты о доходах».

Хорошая прибыль, хорошие оценки

Для Марка Хакетта, главного стратегa по рынкам в Nationwide, «рост рынка больше обусловлен позиционированием, чем уверенностью. Инвесторы остаются осторожными, но устойчивые данные и стабильная прибыль продолжают оспаривать это мнение». Чтобы сделать рост устойчивым, «рынок нуждается в фундаментальном катализаторе… и он может появиться во время сезона отчётности».

Аналитики считают, что прибыль является ключевым долгосрочным драйвером доходности акций. С учетом снижения цен на нефть и обе стороны конфликта, стремящиеся к разрешению, инвесторы могут сосредоточиться на ожидаемом хорошем первом квартале. По прогнозам FactSet, прибыль S&P 500 за квартал должна вырасти на 12,6%, что примерно соответствует темпу прошлого года. В то же время, индекс S&P 500 торгуется по 20-кратной оценке будущей прибыли. «Это примерно на уровне пятилетней средней и ниже, чем в течение большей части 2025 года и второй половины 2024 года, благодаря сильному росту прибыли», объясняет Свенсон.

В письме подписчикам аналитик Уолл-стрит Эд Ярдени отметил, что консенсусные оценки роста доходов S&P 500 на этот год составляют 8,5%, а на 2027 — 7,6%, по сравнению с 4,3% ежегодного роста с 1993 года. В то же время, ожидается, что операционная прибыль на акцию S&P 500 вырастет на 19,3% в этом году и на 16,7% в следующем, по сравнению с 8,8% ежегодного роста с 1993 года.

Остаются опасения по поводу акций, но оптимизм преобладает

Конечно, остаётся много опасений. Новые боевые действия могут вызвать новый скачок цен на нефть, а при закрытом Ормузском проливе глобальный рост находится под угрозой.

Сильный рост прибыли должен реализоваться. «Мы не можем контролировать макроэкономику, но прибыль и свободный денежный поток действительно не могут разочаровать в совокупности, иначе риск рынка явно будет в сторону снижения», добавляет Мильетти.

Одним из ярких моментов является то, что акции технологического сектора начинают выглядеть дешёвыми. Индекс IT S&P 500 торгуется по 35-кратной оценке по trailing earnings. Это «ровно там, где он был в середине 2023 года. С тех пор сектор вырос на 100%, но прибыль удвоилась вместе с этим», объясняет Свенсон. Между тем, инфраструктура ИИ продолжает развиваться.

Для устойчивого прорыва «нужно участие крупных технологических компаний», говорит Тёрнкист. «Это был якорь, который мешал S&P 500 преодолеть 7000 до войны. Если мы начнем видеть прорывы у Nvidia NVDA, Microsoft MSFT, Apple AAPL, это будет явным признаком более устойчивого восстановления».

Ярдени ожидает, что к концу этого года индекс S&P 500 достигнет 7700, что примерно на 10% выше текущего уровня. «Он может быть выше, если оценки аналитиков оправдаются», — написал он.