Обзор рынка акций США: Где искать ценность после апрельского ралли

Ключевые выводы

• Американский фондовый рынок торгуется с дисконтом в 5% по сравнению с нашим комплексом оценок.
• Разрыв в оценках между стилями сузился, при этом ростовые и недооценённые акции обе торгуются с дисконтом в 7%.
• Лидерство на рынке в апреле было очень концентрированным, в основном благодаря искусственному интеллекту и крупным победителям.
• AI остаётся доминирующей темой по прибыли и инвестициям.

На 30 апреля 2026 года американский рынок акций торгуется с дисконтом в 5% по сравнению с нашим комплексом оценок справедливой стоимости более 700 акций, входящих в наш обзор и торгующихся на американских биржах. Наш показатель цена/справедливая стоимость снизился до 0,88 в конце марта, прежде чем апрельский рыночный рост поднял его до 0,95.

		Цена/справедливая стоимость обзора американских акций Morningstar на конец месяца

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 30 апреля 2026 года.

Обновление перераспределения портфеля “барбелл”

В нашем прогнозе рынка на 2026 год мы предупреждали, что несколько ключевых новых рисков могут привести к большей волатильности в этом году по сравнению с прошлым. Чтобы воспользоваться этой волатильностью, мы рекомендовали портфель в форме “барбелл”. Одна половина этого портфеля инвестирована в высококачественные акции стоимости (особенно недооценённые энергетические акции), а другая — в акции роста (особенно недооценённые технологические и AI акции).

В выпуске подкаста The Morning Filter от 30 марта мы рекомендовали начать фиксацию прибыли в категории стоимости, особенно в энергетических акциях, и перераспределить эти средства в категорию роста, в частности в технологические и AI акции. Тогда индекс стоимости Morningstar US вырос на 1% с начала года, а индекс энергетики — на 41%. В то же время индекс роста Morningstar US снизился более чем на 9%, а индекс технологий — более чем на 11%.

С тех пор, как мы сделали эту рекомендацию по перераспределению, акции роста показали сильное восстановление, поднявшись на 12% в апреле, а технологические акции выросли более чем на 17%. Акции стоимости в апреле отстали, увеличившись всего на 3%, а энергетические акции снизились на 5%.

После этих результатов и с учётом наших изменений в оценках за апрель, оценки стали значительно менее искажёнными. И акции роста, и акции стоимости торгуются с дисконтом в 7% по сравнению с нашими оценками, тогда как основные акции остаются гораздо ближе к справедливой стоимости.

По капитализации, акции малой капитализации остаются наиболее недооценёнными — с дисконтом в 18%, в то время как крупные и средние компании торгуются с дисконтом в 4%.

		Изменение цены/справедливой стоимости по стилевым категориям Morningstar

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 30 апреля 2026 года.

Разброс доходности по секторам

Как мы подробно описали в нашем прогнозе на март 2026 года, относительно узкий диапазон торгов на широком индексе скрывает значительные секторальные вращения, происходящие под поверхностью.

Сектор коммуникаций лидировал в апреле, поднявшись более чем на 18%. Почти весь рост был обусловлен акциями Alphabet GOOGL с рейтингом 4 звезды.

Сектор технологий был чуть позади, вырос более чем на 17% в апреле. При этом рост в секторе был гораздо более равномерным, однако наибольший вклад внесли AI-акции, такие как Nvidia NVDA, Broadcom AVGO и Advanced Micro Devices AMD.

Сектор потребительских циклических товаров также показал двузначный рост в апреле, однако почти весь прирост пришёлся на Amazon.com AMZN, которая в начале месяца имела рейтинг 4 звезды. Исключая Amazon, сектор оставался в состоянии застоя.

Только два сектора зафиксировали убытки в апреле. Энергетика снизилась примерно на 3% из-за снижения цен на нефть, а здравоохранение показало небольшой убыток. В качестве главного отрицательного фактора выступила Johnson & Johnson JNJ с рейтингом 2 звезды, однако убытки были распространены по всему сектору.

		Доходность индексов секторов Morningstar — апрель 2026 (%)

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 30 апреля 2026 года.

Взгляд вперёд: технологии остаются наиболее недооценёнными

Даже после сильных результатов апреля сектор технологий остаётся самым недооценённым, торгуясь с дисконтом в 11% по сравнению со справедливой стоимостью. В секторе есть некоторые из самых недооценённых мегакэпакций, связанных с искусственным интеллектом, таких как Nvidia и Broadcom, однако также есть и акции, которые, по нашему мнению, переоценены, например Ciena CIEN и Western Digital WDC.

Вторым по недооценённости сектором является здравоохранение с дисконтом в 7%. Наиболее перспективной областью мы считаем медицинские устройства, диагностику и инструменты, такие как Danaher DHR, Medtronic MDT и Abbott ABT.

При дисконте в 5% сектора финансовых услуг и недвижимости делят третье место по недооценённости. Сектор финансовых услуг был вторым по переоценённости в начале года и является второй по худшей динамике за год. Недвижимость начинала год как самый недооценённый сектор и показывает достойные результаты, выросши более чем на 10% с начала года. По рыночной капитализации наиболее привлекательным сегментом недвижимости являются REIT-и сотовых башен, такие как American Tower AMT и Crown Castle CCI, которые остаются в неблаговидной ситуации.

На противоположной стороне спектра, сектор потребительских товаров, защищающих от инфляции, является самым переоценённым — с премией в 19%. Однако эта премия сильно искажена акциями мегакэпами с рейтингом 1 звезда, такими как Walmart WMT и Costco COST. Исключая их из оценки, сектор приближается к справедливой стоимости. После роста более чем на 14% с начала года сектор базовых материалов является следующим по переоценённости — с премией в 12%. Аналогично, после роста почти на 17% в этом году благодаря спросу на AI-оборудование, сектор промышленности переоценён на 8%.

		Цена/справедливая стоимость по секторам Morningstar

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 30 апреля 2026 года.

Отчёт по сезону прибыли: всё ещё всё связано с AI

Бум развития AI продолжается в полном разгаре.

В этом сезоне отчётности ожидания для компаний, тесно связанных с развитием AI, были высокими, и эти компании не разочаровали.

В целом, все превзошли ожидания как по выручке, так и по прибыли, зачастую значительно. Почти все эти компании повысили свои прогнозы в той или иной степени, многие — увеличили запланированные расходы на капитальные вложения.

Гонка за расширение генеративных возможностей — современная версия золотой лихорадки. Каждая из этих компаний стремится построить мощность быстрее конкурентов; каждая хочет получить преимущество первопроходца, поскольку их главный страх — оказаться в хвосте истории.

Глядя вперёд, инвесторам следует быть осторожными при выборе AI-акций для инвестиций. С одной стороны, есть ряд недооценённых возможностей среди лидеров в области AI и их применений. Акции таких компаний, как Nvidia, Alphabet и Broadcom с широким экономическим преимуществом, торгуются с достаточным запасом безопасности и имеют рейтинг 4 звезды.

С другой стороны, есть области, которые, по нашему мнению, переоценены. Например, некоторые из самых переоценённых акций, которые мы анализируем, — это технологические компании, чья аппаратная продукция является товарной и не обладает экономическим преимуществом. Огромный спрос в рамках AI-строительства привёл к краткосрочному дефициту этих продуктов, но как только избыток спроса исчезнет и появится новое предложение, мы ожидаем, что высокие цены на них резко упадут, а текущие рекордные операционные маржи быстро сократятся.