Забудьте о сезоне отчетов. Наступает сезон поглощений.

В этом выпуске Motley Fool Hidden Gems Investing участники Motley Fool Джон Куаст, Рейчел Уоррен и Трэвис Хоум обсуждают:

• Амбиции GameStop достичь рыночной капитализации в 100 миллиардов долларов
• Возможное приобретение eBay
• Говоримый интерес Anthropic к Atlassian
• Другие программные компании, которые могут стать привлекательными целями
• Уроки скрытых жемчужин от Berkshire Hathaway

Чтобы прослушать полные выпуски всех бесплатных подкастов Motley Fool, посетите наш центр подкастов. Когда будете готовы инвестировать, ознакомьтесь с этим топ-10 списком акций для покупки.

Полная транскрипция ниже.

Этот подкаст был записан 5 мая 2026 года.

Джон Куаст: Можно забыть о сезоне отчетов. Наступает сезон поглощений. Вы слушаете Motley Fool Hidden Gems Investing. Добро пожаловать в Motley Fool Hidden Gems Investing. Я Джон Куаст, и со мной участвуют сотрудники Fool Рейчел Уоррен и вместо нас сегодня Трэвис Хоум. Сегодняшний выпуск будет посвящен слияниям и поглощениям, несмотря на то, что мы находимся в разгаре сезона отчетов, новости выходных о сделках были слишком заманчивыми, чтобы их пропустить. Постараемся оставаться верными теме Hidden Gems. Попытаемся рассмотреть некоторые скрытые аспекты, которые могут сделать сделку лучше или хуже; определить, что может разрушить ее.

Но начнем с главной новости выходных. Это — GameStop входит в обсуждение. Позвольте мне объяснить. В январе CEO GameStop Райан Коэн заявил, что ищет приобретение. Он сказал, что сделка должна быть крупной. На самом деле, он сказал, что она должна быть очень, очень, очень крупной. Он искал устойчивый бизнес. Он искал недооцененную публичную компанию, и в частности, с «сонным» управлением, по его словам. Теперь мы знаем, что это за компания. Они нацелены на eBay. В выходные GameStop, компания с рыночной капитализацией около 11 миллиардов, предложила приобрести eBay за почти 56 миллиардов, и это полное поглощение. Райан Коэн предлагает стать новым генеральным директором объединенной компании, и это просто безумная сделка. Мы когда-нибудь видели что-то подобное, и возможно ли это вообще?

Рейчел Уоррен: В этом точно есть исторический прецедент. Есть известный пример из 1980-х с Capital Cities. Это относительно небольшая медиа-компания. Они приобрели ABC. Это была компания почти в четыре раза больше их в то время. Конечно, тогда эта сделка была очень сильно профинансирована известным инвестором Уорреном Баффетом, самим Оракулом из Омахи. Он предоставил около 500 миллионов долларов взамен на до 25% акций объединенной компании. Эта сделка была одной из многих, доказывающих, что меньшая, более агрессивная фирма может поглотить гиганта, если у нее есть правильная финансовая поддержка.

Теперь, говоря о предложенной сделке GameStop и eBay для финансирования части стоимости. Райан Коэн обеспечил обязательство по долговому финансированию на 20 миллиардов долларов от TD Securities. Это — инвестиционный банк TD Bank. Идея в том, что это будет мост между существующими денежными средствами GameStop и общей суммой предложения. Это рискованный ход. GameStop предложил 125 долларов за акцию и сделку с 50% наличными и 50% акциями. Это примерно на 20% выше закрытия цены акций eBay в пятницу. Но я думаю, что также есть ситуация, когда Коэн должен убедить рынок, что эта объединенная структура будет более ценной. Эти две компании могут существовать отдельно. Если совет директоров откажется от предложения, то, возможно, единственный путь — это враждебная прокси-борьба. Посмотрим, как это развернется.

Трэвис Хоум: Такое уже было. Это не совсем ново. Можно вспомнить Norwest, который в 1988 году купил Wells Fargo, по сути, просто взял название. Kmart купил Sears. Помните, это было время, когда Эдди Ламперт сделал себе имя. Не уверен, что это хорошо сработало за последние 20 лет.

Джон Куаст: Не думаю, что GameStop хочет стать Kmart.

Трэвис Хоум: Это не очень хороший знак для них. Я слежу за игровой индустрией 20 лет, и Eldorado, компания, о которой мы почти ничего не знали пару лет назад, купила Caesars Entertainment. Такое уже происходило. В ситуации с GameStop нужно понять, куда им идти дальше. Их бизнес не очень хорошо идет. Может, стоит купить что-то, и eBay сейчас продается.

Джон Куаст: Стоит отметить, что GameStop тихо приобрел 5% доли в eBay, по словам Коэна. Это не чистые акции, есть деривативы, но по сути это тот же подход, что и у Коэна. Если вспомнить, Коэн — не основатель GameStop, он не был долгосрочным руководителем. Он приобрел достаточно акций, чтобы фактически взять компанию под контроль пару лет назад, поставил себя на место CEO, и стоит отметить, что его вознаграждение связано с достижением рыночной капитализации GameStop в 100 миллиардов долларов. Оно не связано с операционными метриками, а с рыночной капитализацией. Это — стимул к росту бизнеса.

Рейчел Уоррен: Эта система мотивации очень интересна. Посмотрите назад. Коэн использовал очень методичную многоступенчатую кампанию для получения контроля над GameStop. Он начал с 9% доли, которую увеличил до 13%. Он использовал свою позицию, написал публичное письмо совету директоров, критикуя их отсутствие видения. Обозначил их устаревшими. Давил и заставил компанию дать ему три места в совете. Очевидно, что под его руководством GameStop прошел значительный поворот. Когда он оказался внутри, он вытеснил старого CEO. Он очень успешно добился этого.

Теперь его текущий шаг с eBay похож по схеме, но масштаб цели совсем другой. GameStop — это очень проблемный ритейлер, который он мог бы исправить, вложив несколько сотен миллионов долларов. eBay — это крупный гигант электронной коммерции. Его стоимость — десятки миллиардов. Требуется внешнее финансирование и согласие рынка, которых раньше не требовалось. Это не совсем сравнимо, хотя стратегия у них похожая.

Трэвис Хоум: Надо помнить, что часть стратегии — поддерживать мем. GameStop — не совсем успешный бизнес сегодня. Это мягко сказано; за последние 10 лет их среднегодовой рост выручки — минус 8%. Компания сокращается под руководством Коэна, так что он не операционный гений, который превратил GameStop из проблемного ритейлера в процветающий. Они все еще проблемный ритейлер. Вопрос — сможет ли он убедить рынок, что история стоит того, чтобы в нее вкладываться? Это — главный вопрос для инвесторов. Это не та сделка, которая мне очень нравится как инвестору, потому что она не основана на фундаментальных показателях, а больше на мемах и истории. Ему предстоит много работы, чтобы убедить людей, что он сможет построить бизнес на 100 миллиардов долларов.

Джон Куаст: В справедливости ради, речь идет о выручке. GameStop все еще испытывает трудности, и есть вопросы о долгосрочной жизнеспособности бизнеса, учитывая все изменения в игровой индустрии, где все больше товаров — не физические. Это тоже влияет. Но под руководством Коэна компания перешла от убытков к чистой прибыли — за последние 12 месяцев 400 миллионов долларов. И, как отметил Рейчел, он писал яростные письма, утверждая, что сможет увеличить прибыль на 80% в первый год за счет сокращения расходов. Трэвис, ты считаешь, у него есть основание для этого?

Трэвис Хоум: Есть небольшое основание, но в целом да, сегодня GameStop, вероятно, управляется эффективнее. Они получают операционную прибыль, есть операционный рычаг. Но насколько ценен этот рычаг, когда вы все еще в убыточной выручке и бизнес не растет в долгосрочной перспективе? Вот главный вызов. Будет ли это компания, которая просто собирает деньги, как в старые времена Уоррена Баффета? Там еще есть денежный поток, и можно извлечь из него максимум, а бизнес оставить умирать? Не думаю, что это — послание, которое он хочет донести до рынка, но таков результат — бизнес с падающей выручкой и растущей операционной прибылью. Вы получаете операционный рычаг за счет отсутствия роста, что усложняет развитие бизнеса.

Джон Куаст: Хочу отметить одну вещь перед завершением этого сегмента. Это — как домино. Если вы видели маленькое домино, которое падает и сбивает большое. Для меня удивительно, что если вернуться назад, все началось с парня по имени Roaring Kitty на Reddit, который сказал, что ему нравится эта акция. Потом соучредитель Chewy покупает GameStop, и теперь возможное поглощение 10-й по величине платформы электронной коммерции в мире. Никогда не знаешь, какое маленькое домино запустит цепную реакцию. Будем следить за этим, потому что это может изменить рынок электронной коммерции. После перерыва поговорим о возможном приобретении AI-гигантом Anthropic. Вы слушаете Motley Fool Hidden Gems Investing.

Возвращаемся к Motley Fool Hidden Gems Investing. Во втором сегменте хочу четко сказать: мы говорим о слухах. В прошлом сегменте — о реальном предложении. Вы можете зайти на сайт GameStop, там есть документы, цифры. Это — реальное предложение. В этом сегменте — слух, который циркулирует, но он настолько интересен, что я считаю, его стоит обсудить. Вот слух: AI-гигант Anthropic, создатель Claude, заинтересован в приобретении корпоративного софтверного гиганта Atlassian. Что интересно, я считаю, что в этом есть противоречие, ведь говорят, что AI убьет софт, или такова мейнстримовая версия. Но если слух правдив, то AI-компания хочет купить убыточную софтверную компанию. Насколько реально это, Трэвис?

Трэвис Хоум: Очень вероятно, что это правда. Нужно подумать стратегически. Если вы Anthropic, вы работаете в конкурентной среде моделирования. Мы знаем, что они были самой горячей компанией в начале 2026 года. Но за последние недели их снова обогнала Codex от OpenAI. В этом быстро меняющемся рынке, как построить устойчивый бизнес, который в будущем будет стоить сотни миллиардов или триллионов долларов, которые предполагают IPO? Один из способов — получить распространение и данные внутри своей экосистемы. Atlassian обладает распространением, продуктами, данными, которые компании вводят в их системы. Это создаст своего рода «флайвил» для Anthropic, если они купят эту компанию, и сделает их более «залипшими» в корпоративном сегменте.

Интересно, что недавно был сделан обмен между xAI и Cursor. Cursor предлагали купить за SpaceX или что-то подобное. Cursor находился в слабой стратегической позиции, потому что их заменяли Claude и Codex, и клиенты уходили. В искусственном интеллекте все меняется очень быстро, даже несмотря на то, что Anthropic и Claude — одни из самых быстрорастущих компаний. Но у них нет большого «моста» вокруг бизнеса, и это — шанс построить его. Думаю, так стоит смотреть на ситуацию.

Джон Куаст: В основном, вы говорите, что Claude мог бы создавать лучшие продукты, но главное — у Atlassian уже есть клиенты и распространение, что дает конкурентное преимущество, если это получит. Рейчел, как ты считаешь, Claude от Anthropic может улучшить продукты Atlassian?

Рейчел Уоррен: Безусловно. Мы уже месяцами обсуждаем, как такие модели, как Claude, могут заменить некоторые софтверные компании. Это — одна из главных опасений на рынке, которая влияет на акции софтверных компаний. Но я не думаю, что они полностью заменят софт. Скорее, крупные AI-компании увидят ценность в этих платформах и попытаются интегрировать их в свои экосистемы. У Anthropic есть интеллект, Claude — это мозг AI, а у Atlassian — территория: миллионы разработчиков, менеджеров проектов используют Jira, Confluence. Если это произойдет, Anthropic станет не просто сервисом, а инфраструктурой, где происходит работа. В стратегическом плане, AI-гигант захочет иметь Atlassian для данных и распространения. Atlassian — это кладезь проприетарных данных: как команды сотрудничают, как исправляют баги, как выпускают продукты. Это может превратить Claude из помощника в автономного работника, который управляет частью операций компании. Это логично.

Трэвис Хоум: Джон, давай также свяжем это с покупкой GameStop. GameStop использует очень дорогие акции для покупки компании, которая, по сути, — ценностная. Объединив их, получим более разумную оценку. Аналогично с Atlassian: если сделка состоится, Anthropic — не генерирует свободный денежный поток, а Atlassian — да. Их рыночная капитализация — 24 миллиарда долларов, предположим, что они заплатят премию, и цена достигнет 30 миллиардов. У них есть 1,2 миллиарда долларов свободного денежного потока. Они приобретают клиентов, данные и бизнес, который приносит деньги. Объединив убытки Anthropic с денежным потоком Atlassian, можно снизить потребность в капитале, а стоимость — лишь часть акций, которые у них есть. Это — стратегический и финансовый ход.

Джон Куаст: Вот что я люблю в инвестициях — много разных углов зрения, и зачастую самый простой сценарий — не лучший. Мы будем следить за развитием AI и софта в ближайшие недели и месяцы. После перерыва поговорим о слияниях и поглощениях и извлечем уроки Hidden Gems от крупной компании Berkshire Hathaway. Вы слушаете Motley Fool Hidden Gems Investing.

Возвращаемся к Motley Fool Hidden Gems Investing. Хочу, чтобы вы знали: мы говорим о слухах. В прошлом сегменте — о реальном предложении. Вы можете зайти на сайт GameStop, там есть документы, цифры. Это — реальное предложение. В этом сегменте — слух, который циркулирует, но он настолько интересен, что я считаю, его стоит обсудить. Вот слух: AI-гигант Anthropic, создатель Claude, заинтересован в приобретении корпоративного софтверного гиганта Atlassian. Насколько реально это, Трэвис?

Трэвис Хоум: Очень вероятно, что это правда. Нужно подумать стратегически. Если вы Anthropic, вы в конкурентной среде моделирования. Мы знаем, что они были самой горячей компанией в начале 2026 года. Но за последние недели их снова обогнала Codex от OpenAI. В этом быстро меняющемся рынке, как построить устойчивый бизнес, который в будущем будет стоить сотни миллиардов или триллионов долларов, предполагая IPO? Один из способов — получить распространение и данные внутри своей экосистемы. Atlassian обладает распространением, продуктами, данными, которые компании вводят в их системы. Это создаст своего рода «флайвил» для Anthropic, если они купят эту компанию, и сделает их более «залипшими» в корпоративном сегменте.

Недавно был обмен между xAI и Cursor. Cursor предлагали купить за SpaceX или что-то подобное. Cursor находился в слабой стратегической позиции, потому что их заменяли Claude и Codex, и клиенты уходили. В искусственном интеллекте все меняется очень быстро, даже несмотря на то, что Anthropic и Claude — одни из самых быстрорастущих компаний. Но у них нет большого «моста» вокруг бизнеса, и это — шанс построить его. Думаю, так стоит смотреть на ситуацию.

Джон Куаст: В основном, вы говорите, что Claude мог бы создавать лучшие продукты, но главное — у Atlassian уже есть клиенты и распространение, что дает конкурентное преимущество, если это получит. Рейчел, как ты считаешь, Claude от Anthropic может улучшить продукты Atlassian?

Рейчел Уоррен: Безусловно. Мы уже месяцами обсуждаем, как такие модели, как Claude, могут заменить некоторые софтверные компании. Это — одна из главных опасений на рынке, которая влияет на акции софтверных компаний. Но я не думаю, что они полностью заменят софт. Скорее, крупные AI-компании увидят ценность в этих платформах и попытаются интегрировать их в свои экосистемы. У Anthropic есть интеллект, Claude — это мозг AI, а у Atlassian — территория: миллионы разработчиков, менеджеров проектов используют Jira, Confluence. Если это произойдет, Anthropic станет не просто сервисом, а инфраструктурой, где происходит работа. В стратегическом плане, AI-гигант захочет иметь Atlassian для данных и распространения. Atlassian — это кладезь проприетарных данных: как команды сотрудничают, как исправляют баги, как выпускают продукты. Это — превращение Claude из помощника в автономного работника, который управляет частью операций компании. Это — логично.

Трэвис Хоум: Джон, давай также свяжем это с покупкой GameStop. GameStop использует очень дорогие акции для покупки компании, которая, по сути, — ценностная. Объединив их, получим более разумную оценку. Аналогично с Atlassian: если сделка состоится, Anthropic — не генерирует свободный денежный поток, а Atlassian — да. Их рыночная капитализация — 24 миллиарда долларов, предположим, что они заплатят премию, и цена достигнет 30 миллиардов. У них есть 1,2 миллиарда долларов свободного денежного потока. Они приобретают клиентов, данные и бизнес, который приносит деньги. Объединив убытки Anthropic с денежным потоком Atlassian, можно снизить потребность в капитале, а стоимость — лишь часть акций, которые у них есть. Это — стратегический и финансовый ход.

Джон Куаст: Вот что я люблю в инвестициях — много разных углов зрения, и зачастую самый простой сценарий — не лучший. Мы будем следить за развитием AI и софта в ближайшие недели и месяцы. После перерыва поговорим о слияниях и поглощениях и извлечем уроки Hidden Gems от крупной компании Berkshire Hathaway. Вы слушаете Motley Fool Hidden Gems Investing.