Волатильность тарифов затрудняет инвесторам определение того, по какой цене сейчас должна торговаться индекс S&P 500

Это был еще один уикенд с головокружительными новостями, но мы все еще не ближе к тому, чтобы понять, какой должен быть правильный уровень для акций. Хорошая новость в том, что хотя у президента Дональда Трампа порог боли выше, чем думали большинство, все же существует порог боли, и освобождение от тарифов в электронике означает, что коллапс доходов технологического сектора гораздо менее вероятен. Плохая новость в том, что торговая политика теперь полностью зависит от ежедневных переговоров и смены настроений, что затрудняет аргументацию в пользу какого-либо серьезного ралли, а опасения по поводу стагфляции не исчезают. Низкая видимость доходов 2025 года Что касается доходов, то нет консенсуса по двум наиболее важным факторам, определяющим цены на акции: фактическому уровню роста доходов в долларах за 2025 год и тому, каким должен быть правильный мультипликатор, то есть сколько инвестор готов заплатить за этот будущий поток доходов. Уровень доходов в долларах за 2025 год сейчас составляет 267 долларов или примерно на 10% выше, но доверия к этой оценке мало. В зависимости от того, кого спросить, он может находиться где-то между этим уровнем и 242 долларами, что означает отсутствие роста доходов, или может быть даже на 20% ниже, что будет рецессионным снижением доходов. S & P 500 2025: Какой правильный уровень доходов? 267 долларов: рост на 10% (текущий консенсус) 242 доллара: без роста 193 доллара: снижение на 20% (рецессионное снижение) Источник: LSEG Снижение доходов на 20% может показаться экстремальным, и хотя это необычно, оно не является беспрецедентным. За последние 25 лет было четыре случая, когда доходы за год были на 20% ниже оценки в начале года: 2001, 2008, 20098 и 2020 годы, согласно FactSet. Та же проблема и с мультипликатором. Текущий мультипликатор 19 для доходов 2025 года снизился с 21 примерно месяц назад, но мультипликаторы выше 17 обычно дают, когда экономика расширяется, а этого сейчас не происходит. Так какой же правильный мультипликатор? В зависимости от того, кого спросить, он может находиться в диапазоне от 17 — исторического среднего мультипликатора, до 14 — рецессионного мультипликатора. S & P 500 2025: Какой правильный мультипликатор? 19: текущий мультипликатор 17: историческое среднее 14: рецессионный мультипликатор Источник: LSEG Совместите оценку доходов в долларах с мультипликатором, и вы получите огромное различие в том, где должен находиться индекс S & P 500. Вы оптимист или пессимист? В оптимистичном сценарии можно предположить, что большинство тарифов исчезнет, статус-кво сохранится и США избегнут рецессию, тогда доходы могут вырасти на 10%, а мультипликатор составит 19 (текущий консенсус). Более «реалистичный», но все еще оптимистичный сценарий — что тарифы останутся в силе, доходы вырастут всего на 5% (вдвое меньше ожидаемого), а мультипликатор снизится до 18 с 19. Это даст вам 4 572 пункта, что примерно на 800 пунктов ниже текущего уровня. Правильная цена для S & P 500: оптимистичный сценарий Текущий: доходы выросли на 10%, мультипликатор 19: 5 363 Доходы: рост на 5% (254 доллара), мультипликатор 18: 4 572 Легко стать еще более пессимистичным. Предположим нулевой рост доходов (242 доллара) при историческом среднем мультипликаторе 17, и получите 4 114, примерно на 23% ниже закрытия пятницы. Если доходы снизятся на 10% (218 долларов), вы получите 3 706. Если они упадут на 20%, то окажетесь в диапазоне около 3 200. Правильная цена для S & P 500: пессимистичный сценарий Текущий: доходы выросли на 10%, мультипликатор 19: 5 363 Доходы выросли на 0%, мультипликатор 17: 4 114 Доходы снизились на 10%, мультипликатор 17: 3 706 Доходы снизились на 20%, мультипликатор 17: 3 281 Вот почему рынок колеблется ежедневно. Вот почему за последние семь дней происходили такие дневные колебания цен: Пятница: рост на 1,8% Четверг: снижение на 3,5% Среда: рост на 9,5% Вторник: снижение на 1,6% Понедельник: снижение на 0,2% Пятница: снижение на 6,0% Четверг: снижение на 4,8% Никто не может определить правильный уровень.