Инвесторы покупают муниципальные фонды с самой высокой скоростью за 5 лет. Почему хорошие времена могут продолжаться

Волатильность не снизила спрос на муниципальные облигации. Активы показывали плохие результаты в марте, но восстановились в апреле. На самом деле индекс ICE BofA US Municipals Securities Index зафиксировал первый положительный апрель с 2021 года и самый сильный с 2014 года. Муниципальные облигации освобождены от федерального налога, а если держатель проживает в штате, в котором выпущена облигация, также освобождены от штатовского налога. Возможно, в результате инвесторы активно вкладываются в фонды муниципальных облигаций с самой высокой скоростью с 2021 года. Муниципальные взаимные и биржевые фонды увидели чистый приток примерно в 22,3 миллиарда долларов за первые четыре месяца года, согласно данным LSEG Lipper Global Fund Flows. Инвесторы смогли приобрести некоторые сделки в апреле после переоценки в марте, но Мэтт Нортон из AllianceBernstein все еще видит привлекательную точку входа прямо сейчас. «Общие доходности все еще остаются привлекательными с точки зрения генерации дохода», — сказал Нортон, главный инвестиционный директор фирмы по муниципальным облигациям. Портфель муниципальных облигаций с безналоговой доходностью 4% означает, что инвесторы с более высокими налоговыми ставками могут приблизиться к эквивалентной доходности около 7%, отметил он. Доходности облигаций движутся обратно пропорционально ценам. «Учитывая относительную безопасность рынка муниципальных облигаций и то, что мы считаем привлекательной оценкой, это может привести к довольно сильной динамике за следующие 12–18 месяцев», — добавил он.
VTEB YTD горы ETF муниципальных облигаций Vanguard безналоговых облигаций за год
Между тем, UBS недавно также стал позитивно настроен по отношению к этому классу активов, изменив свою внутреннюю точку зрения на «привлекательную». «Мы считаем, что муниципальные облигации готовы показать сильную динамику в ближайшие несколько месяцев», — сказал Супдип Мукхерджи, старший стратег по фиксированному доходу в главном инвестиционном офисе UBS, в заметке на прошлой неделе. «Доходности привлекательны, технические показатели ожидается улучшение, кривая остается крутой, а кредитоспособность остается устойчивой». Тем не менее, Barclays напоминает инвесторам оставаться бдительными в случае повышения макроэкономических рисков. «По нашему мнению, налоговые облигации должны хорошо себя чувствовать в мае, но если волатильность ставок снова начнет расти из-за напряженности между Ираном и США, ситуация усложнится», — сказал Михаил Фоус, руководитель исследований и стратегий по муниципальным облигациям Barclays, в заметке на прошлой неделе. «В результате инвесторам, возможно, стоит снова проявлять осторожность и добавлять позиции при ослаблении рынка, если появятся возможности».
Поиск возможностей
Несмотря на ожидаемый в этом году избыточный объем предложения, Нортон из AllianceBernstein считает, что спрос достаточен благодаря привлекательным оценкам облигаций и стабильному доходу. Также он отметил, что кривая доходности с исторической точки зрения остается крутой. «Есть много привлекательных относительных ценностей по всей кривой доходности», — сказал Нортон. «Мы считаем, что если вы покупаете облигации со сроком 15–30 лет, они будут одними из лучших по динамике». Ему нравятся кредиты с рейтингами A, BBB или даже более доходные активы, которые, по его словам, имеют сильные кредитные фундаментальные показатели, остаются очень устойчивыми и где оценки остаются привлекательными.
Что касается секторов внутри доходных облигаций, Нортон предпочитает доступное жилье и жилье для пожилых людей. «Многие проекты доступного жилья, финансируемые на рынке муниципальных облигаций, остаются очень занятыми», — сказал он. «Исторические показатели дефолтов довольно низки, и это сектор, где мы считаем, что можно получить дополнительную доходность, а также столкнуться с достаточно устойчивыми кредитами — даже если экономика замедлится, в целом, занятость в доступном жилье остается довольно высокой».
Жилье для пожилых людей выигрывает за счет стареющего населения, отметил он. UBS предпочитает участок кривой на 20 лет для абсолютной доходности при долгосрочных инвестициях. Он рекомендует высококачественные облигации и выделяет 75% портфеля под активы с рейтингами AAA- и AA, и 25% — в A-рейтинге.
Между тем, Эрик Казатски, менеджер клиентских портфелей в MacKay Shields, перешел от облигаций с общими обязательствами к доходным облигациям. «Мы просто видим лучшую относительную ценность в обязательствах с важными услугами, таких как водоснабжение и канализация, общественная энергия, такие вещи. Даже транспорт», — сказал он. Эти облигации имеют узнаваемые источники дохода и часто лучше защищены ковенантами, которые являются обязательными условиями облигации, отметил он. Казатски также сосредоточен на позиционировании кривой и считает наиболее привлекательной часть в диапазоне 17–22 лет. В целом он считает, что муниципальные облигации сейчас довольно привлекательны, особенно по сравнению с рисками, которые вы берете, инвестируя в другие инструменты с фиксированным доходом. «Мы превосходим по доходности казначейские облигации. Мы превосходим корпоративные облигации», — сказал Казатски. «Мы превосходим многие другие области фиксированного дохода, и учитывая уровень риска, который вы берете, инвестируя в муниципальные облигации с очень низкими историческими показателями дефолтов, это впечатляет».