Что такое DeFi-пул ликвидности: простое объяснение без технических деталей (с примерами!)

Если вы ищете, что такое пул ликвидности DeFi, скорее всего, вы глубоко погрузились в кроличью нору децентрализованных финансов. Возможно, вы играли с продуктами DeFi, такими как Uniswap и Aave, и, возможно, даже занимались фермерством доходности.

Или, может быть, вы только начинаете и не знаете, что означает последнее предложение.

Где бы вы ни находились на спектре знаний о DeFi, вы в правильном месте. Мы собираемся сделать то, что немногие смогли раньше: постараться не делать DeFi очень запутанным и сложным.

В этом руководстве мы рассмотрим важный элемент головоломки DeFi: пулы ликвидности и майнинг ликвидности.

Почему пулы ликвидности так важны? Ну, ответ зависит от вас.

С точки зрения технической, пулы ликвидности помогают сделать возможной децентрализованную торговлю. Любой может торговать или обменивать токены в любое время без участия централизованной организации. Вместо p2p-торговли (от человека к человеку), где Боб торгует с Салли, у вас есть торговля от контракта (P2C), где Боб торгует с умным контрактом. В центре этого — пулы ликвидности.

С точки зрения инвестирования, поставщики ликвидности зарабатывают доходы в размере 100% (и значительно выше) годовых (APR) за предоставление ликвидности, что является относительно пассивной, но довольно рискованной практикой.

Давайте начнем с ключевого понятия — децентрализованных бирж.

Основы пулов ликвидности: как работает децентрализованная биржа

Представьте наших предков, торгующих курицами за ракушки тысячи лет назад. А теперь представьте, как Оога Буга, капитан доисторической индустрии ракушек, бросает свои ракушки в большой волшебный вихрь, который автоматически выдает справедливую рыночную стоимость куриц.

Это, конечно, очень упрощенно, но суть похожа — торговля от контракта в децентрализованной бирже.

Децентрализованная биржа (или, если хотите звучать очень_ в курсе, _DEX) — это по сути программное обеспечение, которое позволяет людям торговать (или обменивать) токены без централизованного посредника.

DEX может быть открытым исходным кодом, созданным независимыми разработчиками, которые должны проходить аудит третьих сторон для оценки его эффективности и легитимности. Многие протоколы DeFi принадлежат централизованной материнской компании. Например, Uniswap — это стартап из Бруклина, возглавляемый венчурным фондом a16z. В других случаях многие новые DEX не имеют централизованной компании или офиса, куда можно позвонить, если что-то пойдет не так.

Вместо необходимости в третьем человеке для хранения активов, DEX используют умные контракты для почти мгновенного урегулирования сделок.

Как зарабатывает DEX, например Uniswap:

2. Сбор “протокольной комиссии” от 0,05% до 1%. Эта функция может быть добровольно включена держателями токенов UNI в рамках их системы управления.
3. Рост цены токена. 20% из 4 миллиардов токенов UNI были выделены сотрудникам Uniswap. По мере роста популярности протокола и токена UNI, увеличивается и богатство компании, и держателей токенов.

Протоколы DeFi могут отличаться по структуре протоколов ликвидности; один может взимать более высокие комиссии, другой — распределять токены без прав управления и т.д.

Поскольку эти биржи полностью децентрализованы, им нужен доступ к большому количеству средств, чтобы трейдеры всегда имели доступ к нужным парам токенов.

Чтобы углубиться в DEX, посмотрите наше руководство по децентрализованным биржам.

Это приводит нас к ликвидности.

Почему ликвидность в DeFi так важна

Хорошо, сделаем короткую паузу, прежде чем перейти к более сложным, но очень крутым вещам в DeFi.

Ликвидность — это степень, с которой актив можно быстро купить или продать по цене, отражающей его истинную стоимость; она лежит в основе любого функционирующего рынка.

Отсутствие ликвидности связано с более высокими рисками и оценивается соответственно. Без ликвидности, или без кого-либо, кто купит актив, спрос и, следовательно, его стоимость падают. Например, если я куплю $1000 какого-то малоизвестного токена, и все криптовалютные биржи уберут его из торгов, у меня не будет возможности его продать, и он станет гораздо менее ценным активом.

Низкая ликвидность также означает низкий объем торгов, что ведет к неприятной вещи — скольжению (slippage), когда ваш ордер исполняется по разным ценам, менее выгодным. Например, когда Илон Маск покупает крупный $100M ордер на Bitcoin, его ордер может даже повлиять на рынок, пока он исполняется. Пусть первые 10M BTC заполнятся по $50k за BTC, затем следующий — по $30M за BTC, и последний — по $52k за BTC.

Наследственные системы предлагают относительно функциональные рынки для большинства нужд; если Боб хочет продать свои $60M акции, торговая платформа может выполнить сделку почти мгновенно, часто без скольжения, поскольку большинство уважаемых бирж работают только с активами с высоким объемом.

Поскольку у DEX нет централизованной книги ордеров с желающими купить или продать крипту, у них есть проблема с ликвидностью.

Другими словами, в условиях очень эффективных бирж, биржа без ликвидности — это плохо, и разработчики DEX это учитывают.

Между тем, есть определенные инфраструктурные компромиссы между моделью книги ордеров, доминирующей на централизованных биржах, и моделями автоматического маркет-мейкера (AMM) в DeFi. Однако блокчейн может предложить значительные улучшения по сравнению с традиционными методами обмена.

Во-первых, большинство централизованных рынков ограничены по времени работы, зависят от третьих лиц для хранения активов и иногда имеют медленное урегулирование сделок.

Децентрализованный протокол ликвидности позволяет:

2. Быстрое урегулирование: p2p-торговля урегулируется мгновенно в блокчейне.
3. Простота использования: умный контракт протокола определяет алгоритм цены для торговли.
4. Без хранения ключей: децентрализованная биржа не хранит ваши приватные ключи, что означает, что трейдеры всегда контролируют свои средства.
5. Взаимодействие: многие программы DeFi совместимы и могут быть объединены с другими совместимыми приложениями, как Lego-конструктор. Например, Uniswap можно рассматривать как платформу “Ликвидность как услуга,” где сторонние децентрализованные приложения, кошельки и платежные системы предоставляют своим пользователям доступ к ликвидным рынкам как встроенной функции.
6. Круглосуточная глобальная ликвидность: трейдеры получают ликвидность в любое время и в любой точке мира.

Книги ордеров имеют смысл в мире, где торгуется относительно немного активов, а не в хаосе криптомира, где любой может запустить свой токен.

Централизованная биржа, такая как Coinbase или Gemini, берет на себя владение вашими активами для упрощения процесса торговли и взимает за это плату, обычно около 1–3,5%.

DeFi стремится достичь той же цели — обеспечить быстрый “всегда включенный” рынок, но без хранения приватных ключей или активов пользователей. И тут возникает вопрос: как протоколы DeFi получают доступ к средствам для выполнения сделок без турбулентности?

И тут на помощь приходят пулы ликвидности.

DeFi Пулы ликвидности в децентрализованном мире 101:

Централизованная биржа, такая как Coinbase или Gemini, использует модель “книги ордеров,” как и традиционные рынки, например Нью-Йоркская фондовая биржа. В модели “книги ордеров” покупатели и продавцы делают ставки на открытом рынке: покупатели хотят актив по минимальной цене, продавцы — по максимальной. Для сделки необходимо согласие обеих сторон по цене.

Здесь вступает в игру главный — маркет-мейкер. Централизованная биржа выступает в роли маркет-мейкера, устанавливая справедливую цену, по которой покупатели и продавцы готовы встретиться.

Маркет-мейкер всегда готов купить или продать актив по определенной цене, обычно используя собственный пул активов, чтобы обеспечить наличие предложений. Это означает, что пользователи всегда могут торговать на бирже — криптовалюта уникальна тем, что биржи работают 24/7/365, в отличие от NYSE, которая открывается в 9:30 и закрывается в 16:00 по EST.

Централизованные биржи вкладывают ресурсы в создание удобной и справедливой торговой площадки и зарабатывают значительную часть дохода, взимая плату за проведение транзакции.

_Глубже: чтобы понять, как работает централизованная биржа как бизнес, посмотрите ее S1 или регулярные отчеты о доходах. _

Модель “книги ордеров” невозможна без маркет-мейкера.

Вместо того чтобы покупатели и продавцы находились в паре через централизованного маркет-мейкера, трейдеры используют протоколы ликвидности, торгуя напрямую с умным контрактом. Peer-to-contract!

Где умные контракты получают доступ к глубоким пулам средств, чтобы обеспечить торговлю? Вы догадались — пулы ликвидности!

Протокол ликвидности (например, Uniswap, Bancor или Balancer) выступает в роли Автоматического маркет-мейкера (AMM), позволяя пользователям иметь доступ к ликвидному рынку в любой момент.

Пул ликвидности — это комбинация (“пул”) как минимум двух токенов, заблокированных в умном контракте.

Зачем кому-то это делать?

Ну, это довольно прибыльно (и рискованно), и многие ищущие дохода вкладываются в пулы ликвидности в поисках прибыли. Другие, более технологичные, рассматривают участие в пулах как способ поддерживать децентрализованный проект.

Такие вещи лучше пережить, чем понять теоретически, поэтому давайте рассмотрим реальные примеры.

Что такое пул ликвидности DeFi в действии?

Мы уже говорили, что трейдеры на DEX торгуют против умных контрактов, предназначенных обеспечить ликвидность по справедливой цене. Эти умные контракты используют пулы ликвидности для активных токенов.

Также мы упоминали, что пул ликвидности — это комбинация как минимум двух токенов, заблокированных в умном контракте.

Давайте погрузимся в пул ликвидности — наденьте маски для сноркелинга.

Пулы ликвидности были популяризированы Uniswap, децентрализованной биржей, которой пользуются многие в мире DeFi. Протокол Uniswap взимает около 0,3% в виде торговых сборов при обмене токенов.

Анатомия пула Uniswap. Если вы не поймете это изображение, не волнуйтесь — вам не обязательно его понимать, чтобы продолжать 🙂

Предположим, я начинающий поставщик ликвидности. В таком случае, меня стимулируют пулы ликвидности предоставлять равную ценность двух токенов в пуле.

Поставщики ликвидности получают награды. Вся 0,3% торговых сборов (больше или меньше, в зависимости от пула), оплачиваемых трейдерами, распределяется пропорционально всем поставщикам ликвидности.

Существует множество калькуляторов, созданных сообществом, которые дают более ясную оценку ставок и доходов.

Пример пула ликвидности DeFi №1: Пулы ликвидности на Uniswap

Например, вложив $10,000 в пул WETH-ENS с комиссией 0,3% на Uniswap v3, по оценкам, можно заработать $132,04 в день в виде сборов, что соответствует примерно 481% годовых (APR).

Расчет доходности LP на сайте Flipside с помощью калькулятора Uniswap V3. (источник: https://uniswapv3.flipsidecrypto.com/)

Зайдя на сайт Uniswap, мы видим, что пул ETH-ENS за последние 24 часа сгенерировал $72,320, которые были пропорционально распределены поставщикам ликвидности.

Оценка доходности LP на любом DEX всегда находится в движении, и существует множество приложений для фермерства доходности, таких как агрегаторы, чтобы обеспечить поставщикам ликвидности лучшие ставки.

Помните, что эти сборы за пул ликвидности — это только доход платформы, взимаемый с трейдеров и генерируемый на платформе.

По мере того, как ликвидность становится ценным ресурсом, некоторые протоколы пошли дальше, предлагая стейкинг токенов пула ликвидности, что мы рассмотрим ниже.

Пример пула ликвидности DeFi №2: Обзор пулов ликвидности на ShapeShift

ShapeShift — централизованная криптовалютная компания, основанная в 2014 году, но полностью децентрализованная с июля 2021 года. Она раздаст токены FOX своим сотрудникам, акционерам и пользователям, став DAO (Децентрализованной автономной организацией).

ShapeShift предлагает только один пул ликвидности — WETH-FOX.

Я могу внести равное количество WETH (по сути, обычный ETH, но “обернутый,” — разница незначительна для этого обсуждения) и FOX (токен, который управляет экосистемой ShapeShift).

Я вложил $3,750 в WETH и $3,750 в FOX, всего $7,500. Взамен я получаю токены пула ликвидности WETH-FOX.

Затем я могу “застейкать” эти токены LP для получения оценочной годовой награды 116,91% APR.

пул ликвидности на Shapeshift

Да, вы правильно прочитали — APR 116,91%. Итак, при вложении $7,500 в WETH и FOX, я должен получить около $8,758 прибыли за год, но это не всегда так.

Протоколы часто обозначают APR в виде количества токенов (часто — нативных токенов платформы, таких как FOX), а не в долларах. Ваш фактический долларовый APR может быть больше или меньше в зависимости от стоимости токена.

Такой APR, как 110%, или даже до 90 000% и выше, — не редкость среди других пулов ликвидности.

Например, если цена токена FOX резко упадет, как это случится позже, то и стоимость всех ваших накопленных наград (выплачиваемых в FOX) тоже снизится — не говоря уже о том, что половина пула состоит из токенов FOX.

Кто платит такие безумные доходы в DeFi? Наверное, это неустойчиво, правда?

В чем разница между пулами ликвидности и майнингом ликвидности?

Разница между пулами ликвидности и майнингом ликвидности заключается в том, кто платит доход и как.

Помните, что умные контракты, написанные разработчиками протоколов (такими как Uniswap), определяют, как выплачиваются доходы за стейкинг LP, как процент от комиссий, полученных при обмене токенов на платформе.

Некоторые проекты также дают поставщикам ликвидности токены ликвидности, которые можно застейкать отдельно для получения дохода в нативном токене. Это немного запутанно, но разница не только в семантике.

• Награды за пул ликвидности основаны на комиссиях протокола, например, 0,3% на Uniswap.
• Токены пула ликвидности, которые застыкаются на другом протоколе, могут приносить 100%+ годовых, выплачиваемых в том токене, который протокол поощряет (например, FOX).

Опять же,

Поставщики ликвидности получают часть торговых сборов в конкретном пуле. Награды за пул ликвидности обычно уменьшаются по мере увеличения числа поставщиков ликвидности, согласно простому закону спроса и предложения.

И,

Поставщики ликвидности, которые застыкают свои токены пула ликвидности, могут получать выплаты в других токенах в качестве дополнительного стимула предоставлять ликвидность там, а не на другой платформе. Можно ли считать доходность 90 000% APR устойчивой? Ну, протокол сам решает, сколько своих токенов он хочет напечатать, чтобы поддерживать этот доход.

Это — основное отличие между пулами ликвидности и предоставлением ликвидности, — грани между которыми размыты.

Практика поиска самой высокой доходности в различных протоколах DeFi называется фермерством доходности (yield farming); она может стать довольно сложной, но доступной для тех, кто хочет учиться.

Заключительные мысли: легитимны ли пула ликвидности DeFi и стоит ли тратить на них время?

Если вы дошли до этого момента, поздравляю — вы только что узнали один из важнейших компонентов децентрализованных финансов.

Легко запутаться во всех этих странных протоколах и названиях токенов. Важно помнить, что DeFi существует всего несколько лет, и все может ломаться.

И нет, это не будет каким-то диким рекламным трюком о том, что вы тоже можете автоматически зарабатывать 90 000% дохода с небольшой инвестицией. Наш контент — это не инвестиционный совет, а образовательный и, надеюсь, развлекательный материал. DeFi и криптовалюты в целом очень рискованны.

OlympusDAO, инновация “DeFi 2.0,” рекламирует APY в 7 981%.

Не удивительно, что пулы ликвидности привлекают как спекуляцию, так и скептицизм в равной мере. Как новая технология, пулы ликвидности имеют множество возможностей для роста и рисков, которые стоит учитывать. Предоставление ликвидности очень рискованно по причинам, таким как имперманентные потери или даже полная потеря средств из-за сбоев в умных контрактах или злонамеренных “rug pull” схем.

Ликвидность — это критическая проблема в децентрализованной экосистеме цифровых активов, и разработчики придумали довольно изобретательные и креативные решения. Образование по пулу ликвидности и майнингу ликвидности в DeFi — это как иметь фонарик в вашем наборе инструментов для исследования следующей эпохи финансов.