3 надежных акции для долгосрочной покупки сейчас

Этот выпуск The Morning Filter отмечает третью годовщину подкаста. Ведущие Дэйв Секера и Сьюзан Дзюбински рассказывают, как показали себя акции из первого выпуска подкаста, и делятся, какие из них по-прежнему являются привлекательными для покупки сегодня. Они также обсуждают фактор риска, который способствовал волатильности рынка на прошлой неделе. И приглашают специального гостя (и наблюдателя за ФРС) Сару Хансен, чтобы предварительно ознакомиться с заседанием Федеральной резервной системы на этой неделе и разобрать, на что стоит обратить внимание от ФРС в этом году.

Подписывайтесь на The Morning Filter в Apple Podcasts или там, где вы слушаете подкасты.

Впереди важная неделя по отчетам о доходах: настройтесь, чтобы узнать, на что обращать внимание, когда Microsoft MSFT, Meta Platforms META, Apple AAPL и Tesla TSLA (среди других) публикуют свои отчеты. Они подчеркивают ключевые выводы из отчетов крупных банков, стоит ли покупать Netflix NFLX после публикации, какая акция получила увеличение оценки справедливой стоимости на 38% на прошлой неделе, и что думать о возможной продаже доли Berkshire Hathaway BRK.B в Kraft Heinz KHC.

Основные моменты эпизода

1. В центре внимания: заседание ФРС
2. Отчеты о доходах: MSFT, META, AAPL и другие
3. Обновления по крупным банкам, NFLX, TSM, KHC
4. Акции недели

Есть вопрос к Дэйву? Отправляйте его на themorningfilter@morningstar.com.

Больше от Morningstar

Полный архив Дэйва

Что дальше для ФРС в 2026 году?

Центр отчетов о доходах компаний Morningstar

Слушайте другие подкасты от Morningstar

Инвестиционные идеи

Ведущая Иванна Хэмптон и аналитики Morningstar обсуждают новые исследования о портфелях, ETF, акциях и многом другом, чтобы помочь вам инвестировать умнее. Выпуски выходят по пятницам.

### Долгосрочный взгляд

Ведущая Кристин Бенц беседует с влиятельными лидерами в области инвестиций, советов и личных финансов о таких темах, как распределение активов и баланс риска и доходности. Новые выпуски по средам.

Транскрипт

Сьюзан Дзюбински: Здравствуйте, и добро пожаловать в подкаст The Morning Filter. Я Сьюзан Дзюбински из Morningstar. Каждое утро в понедельник перед открытием рынка я садюсь с главным стратегом по рынкам США в Morningstar Дэйвом Секерой, чтобы обсудить, что инвесторам стоит держать в поле зрения на этой неделе, новые исследования Morningstar и несколько идей по акциям. Сегодня в The Morning Filter мы отмечаем трехлетие нашего подкаста. В этом выпуске мы посмотрим назад на первые акции, которые выбрал Дэйв в нашем первом выпуске, чтобы увидеть, как они показали себя с тех пор, и узнаем, остались ли они привлекательными сегодня. Также мы приглашаем особого гостя, чтобы поговорить о ФРС в 2026 году, и, конечно, предварительно обсудим отчеты о доходах крупных компаний, которые публикуют свои результаты на этой неделе. Итак, доброе утро, Дэйв, и с праздником!

Дэйв Секера: Это удивительно, как быстро летит время. Не могу поверить, что мы уже три года этим занимаемся.

Дзюбински: Знаю, это действительно что-то. И мы хотим поблагодарить нашу аудиторию за то, что она с нами на этом пути. И, конечно, нашего видеопродюсера Скота Халвера, который тоже с нами уже три года по понедельникам утром, так что мы его ценим. Итак, Дэйв, пару недель назад в подкасте ты сказал, что ожидаешь, что 2026 год будет еще более волатильным, чем 2025, и, похоже, так и было на прошлой неделе. Акции упали на 2 во вторник, затем восстановились, завершив неделю чуть ниже. Волатильность, которую мы увидели на прошлой неделе, связана только с Гренландией и угрозами тарифов, или есть другие факторы, которые могли повлиять?

Секера: Ну, на самом деле, перед тем как перейти к этому, я также хочу отметить команду по баскетболу колледжа Маями Университета. Жду, когда сегодня утром выйдут рейтинги колледжей, надеюсь, они все еще будут в топ-25, что, как мы с тобой обсуждали, может быть впервые с 1999 года. Конечно, надеемся на хороший сезон, может, даже возвращение в 80-е. Там, по-моему, был Ron Harper в команде. Так что будем внимательно следить, по крайней мере, в The Morning Filter.

Но что касается рыночной волатильности, я думаю, что это будет очень волатичный год. И я считаю, что инвесторам придется привыкнуть к такой волатильности, не один или два раза, а на протяжении всего года. Конечно, с президентом Трампом в Белом доме, это никогда не бывает скучно. Да, у нас было много новостей о его желании приобрести Гренландию и возможных новых тарифных угрозах и всяких таких вещах. Но, по моему мнению, все это — больше шум, чем сигнал. В прогнозе на 2026 год я отметил, что торговые и тарифные переговоры — один из ключевых рисков этого года, но я не думаю, что это было именно так. Думаю, что до весны США пересмотрят USMCA — торговое соглашение с Канадой и Мексикой. А затем, вероятно, возобновят переговоры с Китаем весной и летом. Вот те катализаторы, на которые я смотрю, чтобы объяснить волатильность рынка. То, что мы увидели на прошлой неделе, — это, по моему мнению, было другое.

Также в прогнозе мы отметили, что возможное дальнейшее ослабление японских государственных облигаций и японской иены — важный риск на этот год. Облигации уже долгое время идут на ослабление, но риск в том, что это ослабление ускорится. И именно это мы увидели во вторник. Например, 10-летние японские облигации достигли 2,35%. В сравнении с прошлым годом — всего 1,00%. Эти облигации имеют дюрацию более 9. Что означает, что при изменении доходности на 100 базисных пунктов цена таких облигаций может измениться примерно на 9%. На самом длинном конце кривой — 40-летние японские облигации — достигли 4,25%. В этот день они выросли на 23 базисных пункта. Это на 175 базисных пунктов больше, чем год назад. Поскольку эти облигации имеют очень долгий срок погашения, их дюрация очень высокая — около 22.

По сути, это означает, что при изменении доходности на 100 базисных пунктов цена таких облигаций может измениться примерно на 22%. Во вторник, исходя из этого движения доходности, это — потеря около 5% за один день. Чтобы понять масштаб, глобальный объем японских государственных облигаций — 8,4 трлн долларов США. Любые колебания там действительно оказывают значительное влияние на весь мировой рынок. В среду эти облигации немного восстановились, и с тех пор укрепляются, и сегодня утром мы видим еще большее укрепление. Вопрос, который я считаю важным для инвесторов, — это реальная покупка со стороны инвесторов или, скорее, интервенции Банка Японии? На мой взгляд, сейчас это скорее интервенции Банка Японии.

Дзюбински: Дэйв, расскажи немного, насколько важен этот фактор — поведение японских государственных облигаций — для инвесторов из США. Стоит ли нам держать это в поле зрения?

Секера: Обязательно держу в уме. И есть два системных риска, которые могут возникнуть, если Япония и Банк Японии потеряют контроль над облигациями и их ценами. Первый — возможное разворачивание так называемой carry trade. Люди могут не знать, что такое carry trade, но по сути, многие хедж-фонды занимают йены по очень низким ставкам и затем реинвестируют эти деньги в иностранные активы. Если уже не станет дешевле занимать в йенах, они могут начать закрывать эти позиции, продавая иностранные активы, чтобы погасить японский долг. Второй — это вопрос платежеспособности. Беспокойство может быть связано с платежеспособностью японских страховых компаний и банков. Падение цен на облигации снизит их капитал, что может вызвать опасения по поводу кредитного риска контрагентов. В некоторой степени это похоже на то, что произошло в марте 2023 года, когда Silicon Valley Bank стал неплатежеспособен из-за быстрого роста процентных ставок в США. У них было много долгосрочных активов, и, хотя они не признали убытки сразу, было очевидно, что у них есть большие дыры в балансовых отчетах. Также, если это не вопрос платежеспособности, это просто снизит способность японских банков кредитовать, что негативно скажется на японской экономике. Поскольку Япония — третья или четвертая по величине экономика мира, последствия могут быть глобальными.

Дзюбински: Хорошо, значит, за облигациями Японии нужно следить. А теперь вернемся к США. На этой неделе у нас заседание ФРС — впервые в 2026 году. Похоже, что предпочтительный показатель инфляции ФРС, PCE, вышел в соответствии с ожиданиями на прошлой неделе. Дэйв, учитывая все это, как рынок оценивает вероятность снижения ставки на этом заседании? И что рынок ожидает до мая?

Секера: Как ты знаешь, показатель PCE фактически прошел как нулевое событие. Он показывал инфляцию, которая не улучшилась, но и не ухудшилась. И, учитывая, насколько рост экономики за счет AI-строительства за последние кварталы усилил рост ВВП, я считаю, что это был довольно хороший показатель для инфляции. Чтобы дать пример, ВВП за третий квартал составил 4,4%. По прогнозам Atlanta Fed, во 4-м квартале он идет с темпом 5,4%. Я бы ожидал, что инфляция будет выше при таких темпах роста. Что касается действий ФРС, то вероятность снижения ставки на этой неделе — практически ноль. В марте вероятность — около 15%, в апреле — около 30%. В июне вероятность превышает 50/50. Сейчас рынок закладывает примерно 60% вероятность снижения ставки. И я придерживаюсь своего мнения, которое у меня было довольно долго: если не произойдет какого-то внешнего шока, который вызовет крах рынка, то, скорее всего, они ничего не сделают до прихода нового председателя, который вступит в должность в мае. А первое заседание после этого — в июне. Поэтому рынок и закладывает такую вероятность.

Дзюбински: Хорошо. А сейчас давайте немного подробнее поговорим о ФРС в 2026 году с нашим специальным гостем — Сарой Хансен. Сара — старший репортер Morningstar и временами ведущая нашего сестринского подкаста Investing Insights. Сара, спасибо, что присоединились к нам из снежного Нью-Йорка. Мы ценим ваше время.

Хансен: Спасибо большое за приглашение. Очень рада быть здесь.

Дзюбински: Вы много писали о ФРС. Для наших слушателей — в шоу-ноутах мы включили статью, которую Сара подготовила в начале этого месяца для Morningstar.com, о том, чего ожидать от ФРС в 2026 году, и она рассказывает о некоторых из них. Давайте начнем с разделений внутри ФРС. Они действительно усилились в 2025 году и, как вы отметили в статье, скорее всего, сохранятся и в 2026. Сара, расскажите, насколько необычны эти разделения и почему они происходят?

Хансен: Эти разделения очень необычны, на самом деле, для ФРС. И очень необычны для председателя Пауэлла, который на Уолл-стрит и в Вашингтоне славится способностью находить консенсус среди членов комитета. Но за последние три заседания мы видели много разногласий. В декабре было три — это очень редкое явление. И причина — неоднозначная экономическая картина, когда политики интерпретируют данные по-разному. Начиная с прошлого года, мы видели, как рынок труда начал остывать, а инфляция оставалась выше целевого уровня, отчасти из-за тарифов. В то же время, как отметил Дэйв, рост выглядит очень сильным, а рынки акций — на подъеме. У ФРС есть один важный рычаг — процентные ставки, и он не может одновременно воздействовать на оба мандата — инфляцию и занятость. Поэтому, когда картина неясная, один из вариантов — одни члены хотят понизить ставки, чтобы стимулировать рост, а другие предпочитают оставить ставки без изменений, считая, что рост хороший, а инфляция — более серьезная угроза, и что ситуация с рынком труда улучшается. Вот и вся разница.

Дзюбински: Эти разногласия — хороши или плохи, или для рынка и ФРС это безразлично?

Хансен: Это зависит, честно говоря, от того, как долго они продлятся, и от причин их возникновения. Внутри ФРС решения принимаются коллегиально. В каждом заседании есть 12 голосующих членов. Аналитики считают, что здоровое интеллектуальное разнообразие внутри этого коллектива — нормально и даже полезно. Пока они сосредоточены на данных и экономической ситуации, это хорошо. Но если разногласия вызваны политическими мотивами, это может быть тревожно. Продолжительные разногласия могут подорвать доверие к ФРС со временем. Но сейчас до этого еще далеко. Это может длиться год или два.

Дзюбински: Понятно. Как вы отметили, ФРС пытается сбалансировать двойной мандат — инфляцию и занятость. Ожидаете ли вы, что один из факторов — или инфляция, или занятость — будет доминировать в 2026 году и определит политику?

Хансен: Председатель Пауэлл и другие члены ФРС в последних заседаниях очень настойчиво используют фразу «зависит от данных». Они будут ориентироваться на поступающие данные. Недавно Пауэлл сказал, что баланс рисков стал чуть более равномерным, чем раньше. Но при этом они сосредоточены на рынке труда и явно говорили об этом во второй половине 2025 года. Большинство аналитиков ожидает, что эта ориентация сохранится, и они будут более чувствительны к слабости в занятости и готовы реагировать. Что может изменить ситуацию — улучшение рынка труда. Если ситуация начнет улучшаться позже в этом году, это значительно повысит вероятность снижения ставок.

Дзюбински: А как насчет нового председателя ФРС, который придет в мае, когда истечет срок полномочий нынешнего председателя Пауэлла? Ожидают ли наблюдатели за ФРС, что политика станет более политизированной? И действительно ли вы считаете, что независимость ФРС под угрозой?

Хансен: Это, безусловно, необычный момент. Уже много слухов, но информации пока мало. Объявление может последовать в любой день. В то же время продолжается судебное разбирательство Верховного суда и другие политические вопросы, связанные с независимостью ФРС, усложняют ситуацию. В целом, рынок ожидает, что новый председатель будет скорее «мягким», поддерживающим снижение ставок. Но, как я уже говорила, ФРС — коллегиальная организация, и аналитики подчеркивают, что в структуре есть много слоев сдержек и противовесов, которые мешают одному человеку — даже председателю — иметь чрезмерное влияние. Чрезмерно партийный кандидат может столкнуться с сопротивлением. В конце концов, он — всего лишь один голос из двенадцати. И есть еще один фактор — рынок. После решений ФРС инвесторы мгновенно реагируют. Если начнутся опасения, доходность облигаций может резко взлететь, что создаст сложности для инвесторов. Поэтому эти механизмы — и независимость, и рыночная реакция — служат противовесами. Это важно наблюдать, и, честно говоря, пока что угрозы этого не ощущается.

Дзюбински: Большое спасибо, Сара, за то, что присоединились к нам сегодня и помогли прояснить ситуацию. Мы с нетерпением ждем вашего возвращения на подкаст.

Хансен: Не могу дождаться. Спасибо за приглашение.

Дзюбински: А теперь, Дэйв, возвращаюсь к тебе. Впереди насыщенная неделя по отчетам о доходах. На этой неделе отчитаются два гиганта — Microsoft, тикер MSFT, и Meta, конечно, META. Что действительно будет иметь значение в отчетах этих гигантов в ближайшие недели? И как они выглядят с точки зрения оценки стоимости перед началом сезона отчетов?

Секера: С точки зрения оценки, Microsoft и Meta — обе акции с рейтингом 4 звезды. На самом деле, обе торгуются с дисконтом к справедливой стоимости примерно на 22%. Хотя, по моему мнению, Microsoft — это скорее базовая акция, которую стоит держать в портфеле. А Meta, по моему мнению, — это скорее ставка на искусственный интеллект, особенно на их капитальные расходы на развитие AI. Что касается отчетов за последний квартал, я не вижу причин, почему они не должны соответствовать или превосходить ожидания. И, честно говоря, рынок в целом не очень сильно обращает внимание на их квартальные показатели. Основной фокус — на их планах по капитальным затратам.

Я подготовил график в конце прошлой недели, чтобы дать представление о масштабе роста ожиданий по CapEx. В этом графике для каждого из основных гигантов я показал текущий прогноз по CapEx на 2026 год, что было в нашей модели год назад, и также — какой процент от доходов составляет CapEx. Например, у Meta мы сейчас прогнозируем увеличение расходов на 78 миллиардов долларов по сравнению с прошлым годом, что — рост по сравнению с предыдущими оценками. Еще один важный момент — это доля CapEx в доходах. Сейчас мы моделируем, что 33% продаж пойдет на CapEx в этом году, тогда как год назад — 25%, что совпадает с пятилетней средней. Аналогично у Microsoft: планируем 94 миллиарда долларов на CapEx, тогда как год назад — 57 миллиардов. Процент от доходов — почти 30%, тогда как в прошлом году — 18%, что выше средней за 16%.

Также у Alphabet GOOGL и Amazon AMZN — значительные увеличения, особенно у Amazon: с 74 до 134 миллиардов долларов на CapEx, что поднимает долю до 17% от продаж, против 10% ранее. И, по нашим оценкам, есть еще потенциал для роста этих цифр, даже выше наших текущих прогнозов. Консенсус по Meta — около 95 миллиардов долларов на 2026 год, и рынок в целом ожидает еще большего. Если этого не произойдет, возможны разочарования, особенно в AI-акциях, которые уже могут быть переоценены. Поэтому для поддержки истории об AI необходимо, чтобы ожидания по CapEx продолжали расти.

Дзюбински: Хорошо, у нас есть еще несколько компаний, которые публикуют отчеты на этой неделе. Быстро пройдемся по ним. Apple AAPL, конечно, кажется справедливо оцененной перед отчетом. На что вы больше всего хотите услышать во время звонка?

Секера: Эта акция упала достаточно сильно с пика и сейчас оценивается в 3 звезды, раньше была 2-звездочной. В основном, я хочу услышать, как они планируют интегрировать AI в свои продукты и услуги, почему считают, что это добавит ценности пользователям, как собираются монетизировать это, и, конечно, их планы по CapEx.

Дзюбински: Хорошо, также на этой неделе отчитывается Tesla TSLA. Как выглядит акция с точки зрения оценки перед отчетом?

Секера: В цену Tesla заложен огромный премиум за Илона Маска. Это акция с рейтингом 2 звезды, почти на 50% выше нашей оценки стоимости по базовому сценарию. Чтобы оправдать такую оценку, Tesla должна показать рынку новую и расширенную историю роста, превосходящую текущий базовый сценарий по электромобилям. Аналитики ждут, когда появится информация о запуске робо-такси, полном автопилоте, и особенно — о коммерциализации робота-робота Optimus.

Дзюбински: ServiceNow, тикер NOW, сильно просела. Сейчас она очень недооценена по версии Morningstar. У нас даже был вопрос на выходных о ней. Стоит ли покупать ServiceNow перед отчетом? Может, что-то выйдет из отчета и поднимет цену?

Секера: Посмотрим. Пока что никто особо не обращает внимания на отчеты и прогнозы этой компании. Они уже несколько кварталов подряд показывают превосходство. И, как ты отметил, цена продолжает падать. Сейчас она торгуется с дисконтом около 40%, рейтинг — 4 звезды. В целом, рынок больше обеспокоен тем, что искусственный интеллект может заменить их бизнес, а не тем, как он может помочь улучшить продукты и повысить их экономическую ценность для клиентов. Управление должно убедить рынок в обратном. И, если им это удастся, потенциал роста очень большой. Пока что, я думаю, акция продолжит оставаться в стагнации.

Дзюбински: Хорошо, на этой неделе выходит отчет ASML ASML, и акция уже выросла почти на 30% в 2026 году, и по оценке Morningstar она примерно справедливо оценена. На что вы будете обращать внимание?

Секера: Что произошло — это сильные показатели TSM, Taiwan Semi, которые повысили все свои прогнозы по CapEx, что, конечно, подняло нашу справедливую стоимость ASML на 18%. Сейчас это — акция с рейтингом 3 звезды. Мы уже закладываем, что 2027 и 2028 годы будут очень хорошими для производителей полупроводникового оборудования. Для дальнейшего роста нам нужно услышать, есть ли у других клиентов, например Intel INTC, планы по расширению производства, и потребуется ли для этого новая история роста, чтобы поднять цену еще выше.

Дзюбински: Акции UPS, UPS, немного восстановились после последнего отчета. Сейчас они выглядят справедливо оцененными. На что вы будете обращать внимание в этом отчете?

Секера: С точки зрения экономики, я хочу услышать, как идет основной бизнес с точки зрения объемов. А по компании — я жду улучшения операционной маржи. Также интересно, есть ли обсуждение дивиденда, потому что наш аналитик отметил, что он может оказаться под угрозой в этом году. Он не думает, что его снизят, но, учитывая свободный денежный поток, есть такой риск.

Дзюбински: А как насчет недавно выбранной акции — Colgate-Palmolive, тикер CL, которая тоже публикует отчет на этой неделе? Еще ли она вам нравится?

Секера: Да, и нет. С точки зрения оценки, она выросла почти на 13% с момента, когда мы выделили ее в The Morning Filter 5 января. Сейчас это — акция с рейтингом 3 звезды, всего на несколько процентов ниже справедливой стоимости. Я ожидаю возвращения к росту органических продаж, роста объемов и цен. Хотелось бы увидеть восстановление маржи. Если все это произойдет и повысит внутреннюю стоимость, то, возможно, стоит снова покупать. Пока что — держать.

Дзюбински: Хорошо. А теперь перейдем к новым исследованиям Morningstar. Начнем с выводов по отчетам крупных банков. Что вас особенно поразило, Дэйв?

Секера: Когда говоришь о крупных банках и всей банковской сфере в целом, сейчас все, что может пойти хорошо для банка, идет хорошо. Укрепление кривой доходности увеличивает чистую процентную маржу. Экономика помогает держать уровень банкротств и дефолтов низким. Уровень списаний — относительно низкий. На фоне рекордных рынков акций — очень высокие сборы за управление активами. Инвестиционный банкинг и торговля — все хорошо. Ожидаем восстановления слияний и поглощений в этом году, что также повысит доходы от комиссий. После публикации результатов наша команда повысила оценки справедливой стоимости некоторых компаний, но в целом акции сейчас достаточно полно оценены по нашим прогнозам.

Дзюбински: А на прошлой неделе акции Intel, тикер INTC, упали на 17% из-за разочаровывающих прогнозов, но Morningstar повысила справедливую стоимость на 4 доллара до 32 долларов. Есть ли сейчас возможность для инвестиций в Intel?

Секера: Не думаю. Это — акция с рейтингом 2 звезды, и она все еще торгуется с дисконтом около 40% к справедливой стоимости. И это после того, как цена уже упала. На мой взгляд, она сильно выросла из-за AI-строительства, но сама по себе не участвует в этом тренде. В четвертом квартале доход составил 13,7 миллиарда долларов, что — без изменений по сравнению с предыдущим кварталом и на 4% ниже по сравнению с прошлым годом. Прогноз по первому кварталу — 12,2 миллиарда, что на 11% ниже предыдущего квартала и хуже ожиданий.

Дзюбински: А как насчет Netflix, NFLX, акции которой упали после отчета? Что думает Morningstar?

Секера: Результаты выглядят хорошими: рост выручки на 17%, операционная маржа выросла на 3 пункта. Но в целом, рынок слишком сильно заложил в будущее рост, который мы видели за последние кварталы. Прогноз на 2026 год — рост органической выручки на 11–13%, что значительно ниже прошлых квартальных показателей. Они ожидают увеличение маржи на 2 пункта, что — в пределах наших оценок, но ниже ожиданий рынка. Акции упали, и сейчас они примерно на 40% ниже пика. В середине 2025 года — это была акция с рейтингом 1 звезда, а сейчас — после падения — уже 3 звезды.

Дзюбински: Дэйв, ты ранее упоминал Taiwan Semiconductor, тикер TSM. Компания показала очень хорошие результаты и дала отличные прогнозы. Morningstar повысила справедливую стоимость на ADR до 428 долларов с 310. Расскажи, что вызвало такой рост и стоит ли сейчас покупать акции?

Секера: Думаю, «отлично» — это, скорее, недооценка. В 2026 году ожидается рост доходов на 30%. Также они предоставили очень хорошие долгосрочные прогнозы до 2029 года. Это и стало причиной повышения нашей оценки. На этот год CapEx — между 52 и 56 миллиардами долларов, тогда как раньше мы ожидали 47 миллиардов. Это очень позитивно для производителей оборудования для производства полупроводников, таких как ASML, у которых мы повысили справедливую стоимость после отчета. Lam Research — тоже получит выгоду. Это показывает, насколько высокий спрос на производство чипов, особенно AI-чипов.

Интересный момент — по мнению аналитика, руководство обычно очень консервативно в своих прогнозах, поэтому потенциал для роста еще есть. Акции сейчас — с рейтингом 4 звезды и дисконтом 24%. Мы уже несколько раз рекомендовали их на The Morning Filter. Исторически они были недооценены, рынок догнал наши оценки, и после этого компания публикует хорошие отчеты и прогнозы, что позволяет нам повышать справедливую стоимость и ожидать дальнейшего роста.

Дзюбински: Значит, при 4 звездах — это покупка. А одна из ваших прошлых рекомендаций — Kraft Heinz, тикер KHC, — на прошлой неделе оказалась в новостях, потому что Berkshire Hathaway, BRK.B, подала новую заявку о продаже своей доли. Что думает Morningstar?

Секера: Во-первых, они продают. Но я бы сказал, что стоит воспринимать мои слова с долей скепсиса. Уоррен Баффет — один из величайших инвесторов, и один из богатейших людей мира. Я — не он. Поэтому, что я скажу — это лишь мое мнение. Есть два аспекта: первый — оценка. Мы не меняли нашу внутреннюю стоимость. Это — акция с рейтингом 5 звезд, торгуется с дисконтом более 50%. В сравнении, она торгуется примерно в 8 раз по прибыли за прошлый год и в 10,2 раза по EBITDA. Мультипликаторы очень низкие. Второй аспект — технический. Они продают более 25% акций компании. Это зависит от того, как быстро они хотят ликвидировать позицию и насколько важна для них цена. Возможно, Грег Абель просто хочет избавиться от этого актива, потому что акция идет вниз уже долгое время. Это создает дополнительный «перегруз» на рынок, и трейдерам лучше ждать, пока Баффет и команда не завершат продажу. Тогда акция может стать более привлекательной, но пока — это будет давить на цену.

Дзюбински: Наш зритель по имени Стив спрашивает о Kraft Heinz: стоит ли держать ее как долгосрочную инвестицию или это — ценовая ловушка, особенно для тех, кто ищет хорошие дивиденды? Что скажете, Дэйв?

Секера: Я обратился к нашему директору по исследованиям потребительских акций Эрин Лэш, чтобы она ответила. И она считает, что это — не ценовая ловушка. У компании есть портфель брендов, она лидирует в своих категориях. Их фокус на инновациях постепенно повышает продажи. Например, улучшения в бизнесе макарон и сыра, спредах, Capri Sun, Lunchables — все хорошо. В целом, баланс компании — очень здоровый. И у нее высокая дивидендная доходность, так что вы получаете доход, пока рынок не оценит полностью ценность. Что касается вопроса о ценовой ловушке — я пройду по нашим моделям и прогнозам, чтобы вы могли сделать свои выводы. В 2026 году мы ожидаем рост выручки всего на 1,3%, а с 2027 по 2029 — около 2,5% в год. Это — чуть ниже инфляции. Операционная маржа в 2025 году — около 19,2%, что — очень низко. В 2022 и 2014 годах она была еще ниже, но тогда были особые причины. За последние 10 лет средняя — около 21,9%. Сейчас — около 20%, и мы прогнозируем 19,7% в 2026 году, а в 2027–2029 — около 20,4%. То есть, мы не ожидаем резкого роста продаж или операционной маржи, скорее — нормализацию.

По прибыли: в 2025 году — около 2,51 доллара на акцию, и ожидается постепенный рост до 3,57 доллара к 2029 году, что — примерно 9% в год. Акции торгуются примерно по 9-кратной прибыли за 2025 год и по 8-кратной — за 2026. Если считать это ценовой ловушкой, значит, предполагается, что и доходы, и операционная маржа не будут расти, останутся на низком уровне. Я считаю, что это — вопрос личных взглядов, но даже при нормализации эта акция выглядит очень привлекательной для нас.

Дзюбински: Спасибо, Стив, за вопрос. Напоминаем нашим слушателям — присылайте свои вопросы на themorningfilter@morningstar.com. А сейчас перейдем к рекомендациям. В этом выпуске мы снова рассматриваем первые три акции, которые Дэйв когда-либо рекомендовал в The Morning Filter, и обсуждаем, какие из них по-прежнему являются привлекательными покупками. Итак, первые три — Berkshire Hathaway, Amazon и Tesla. Дэйв, расскажите, как они показали себя за три года с момента рекомендации?

Секера: Конечно. Начнем с Tesla. Простите, на самом деле — Berkshire. Это был аутсайдер. За это время он вырос на 55% по сравнению с — в зависимости от того, как вы определяете рынок, — S&P 500, который вырос на 74%. На мой взгляд, это — хороший результат, учитывая, что S&P 500 за этот период показал очень сильные доходы, особенно из-за AI-акций. Исключая их, результат был бы ближе к Berkshire. Amazon вырос на 145%, почти вдвое больше рынка, очень хорошо. А Tesla — на 238%, более чем в три раза лучше рынка. Это — очень хороший результат наших аналитиков за три года. Но в акции заложен огромный премиум Илона Маска, так что нужно быть его сторонником, чтобы платить такие мультипликаторы.

Дзюбински: Давайте пройдем по этим трем акциям по очереди и решим, какие из них вам еще нравятся сегодня. Начнем с Berkshire Hathaway, BRK.B, — основные моменты.

Секера: Berkshire торгуется с дисконтом к справедливой стоимости примерно на 6%, рейтинг — 3 звезды. В настоящее время она не платит дивиденды. У нее широкий экономический «риск-барьер», основанный на преимуществах по стоимости и нематериальных активах.

Дзюбински: Berkshire кажется очень близко к справедливой стоимости, и в конце прошлого года Уоррен Баффет официально ушел с поста CEO. В связи с этим есть вопросы, что будет дальше. Вы все еще считаете Berkshire покупкой?

Секера: Да, я считаю. Berkshire — скорее, управляемый активно ETF, с очень высокой долей частных инвестиций, что трудно получить иначе. Мне нравится этот аспект. И я бы начал с частичной позиции, оставляя деньги для возможной покупки при снижении цены. В целом, она — в диапазоне 3–4 звезд, и, если цена останется на текущем уровне, может перейти в 4-звездочную категорию. Лучше покупать с большим запасом безопасности, и если акция упадет, — докупать.

Дзюбински: Хорошо, переходим к Amazon. Расскажите цифры.

Секера: Amazon — это акция с рейтингом 3 звезды, сейчас с дисконтом около 8% к нашей долгосрочной внутренней стоимости. Не платит дивиденды. Оценка — с умеренной неопределенностью и широким «риск-барьером». У нее один из самых широких «риск-барьеров»: наличие четырех из пяти источников — преимущества по стоимости, нематери