Только что изучил последнюю позицию по денежно-кредитной политике RBI, и есть кое-что, на что стоит обратить внимание. Резервный банк Индии, похоже, намерен надолго оставить процентные ставки без изменений, и недавний анализ United Overseas Bank в целом подтверждает то, что чувствуют участники рынка.

Вот что происходит на практике. RBI удерживает репо-ставку на уровне 6,50% с февраля 2023 года, и все признаки указывают на то, что она останется такой же в течение нескольких циклов политики. Центральный банк использует гибкую целевую инфляцию с целью 4% по индексу потребительских цен, но последние показатели постоянно приближаются к верхней границе. Поэтому они проявляют осторожность в отношении смягчения.

Цифры рассказывают интересную историю. Общая инфляция достигла 4,83% в годовом выражении в апреле 2024 года, всё еще выше средней цели в 4%. Основная инфляция составляет около 3,2%, что замедляется, но еще не достигло желаемого уровня. Между тем, экономика Индии выросла на 7,8% в первом квартале 2024 года, PMI в производственном и сервисном секторах находится в зоне роста, а кредитование остается здоровым во всех секторах. Значит, рост — не проблема.

Что действительно ограничивает гибкость политики, так это волатильность цен на продукты питания. Муссонные режимы напрямую влияют на сельскохозяйственное производство, и это создает непредсказуемые скачки инфляции. RBI внимательно следит за этим, потому что это один из самых больших факторов, влияющих на траекторию инфляции в Индии.

Со стороны передачи монетарных мер, банки уже прошли примерно 185 базисных пунктов повышения ставок в кредитных ставках с мая 2022 года, а ставки по депозитам выросли на 215 базисных пунктов. Это выполняет большую часть работы без необходимости дополнительных изменений ставок.

Внешний баланс тоже стабилен. Дефицит текущего счета Индии сократился до 1,2% ВВП к четвертому кварталу 2023 года, а валютные резервы превышают 600 миллиардов долларов. Это дает RBI возможность сосредоточиться на внутренних задачах, не беспокоясь о стабильности валюты.

Рынки облигаций уже закладывают эту длительную стабильность. Доходность 10-летних государственных облигаций торгуется в узком диапазоне 7,00-7,15%, и участники рынка ожидают, что это сохранится в 2024 году и далее. Акции реагируют положительно на такую уверенность в ставках, потому что это способствует планированию корпоративных инвестиций.

Глобально цикл замедления ФРС задерживается, и давление на центральные банки развивающихся рынков ослабевает, а цены на нефть около 80 долларов за баррель не создают инфляционных проблем. Внутри страны фискальная политика, нацеленная на дефицит в 5,1% в 2024-2025 годах, дополняет монетарные ограничения. Структурные реформы, такие как GST и стимулирующие меры, связанные с производством, поддерживают среднесрочную устойчивость роста.

Итог: ожидается, что RBI сохранит ставки стабильными на 2024 год и, возможно, до 2025 года. Основное внимание уделяется устойчивому снижению инфляции к целевым 4%. Для бизнеса это означает предсказуемые затраты на заимствование для планирования инвестиций. Для вкладчиков доходность депозитов останется скромной в течение этого длительного периода стабилизации. Ключевые переменные для наблюдения — это показатели муссона, мировые цены на сырье и развитие фискальной политики. Эта стабильность фактически работает в пользу экономического положения Индии в краткосрочной перспективе.