Думал о чем-то, что произошло в прошлом году, и большинство людей упустили из виду. Помните, когда напряженность между Ираном и Израилем резко выросла, и доллар США просто взлетел? Это было не случайно. В марте 2025 года доллар вырос примерно на 0,8% за один день, достиг уровней, которых не было неделями. Классическое поведение при избегании риска.

Интересно то, как это работает. Когда геополитическая ситуация становится шаткой, деньги не просто текут случайно — они заливают самые глубокие и ликвидные рынки. А это доллар США. Евро упал до $1.0720, иена прошла за 152 за доллар. Даже швейцарский франк увидел приток средств, хотя, честно говоря, он слишком малоликвиден для крупных институциональных игроков. Валюты сырья, такие как австралийский и канадский доллар, были сильно обесценены, поскольку трейдеры распродавали carry trades.

Но вот что отличает доллар от всего остального: дело не только в безопасности, а в ликвидной безопасности. Во время кризисов инвесторы должны быстро перемещать миллиарды без влияния на рынок. Рынок казначейских облигаций США — практически единственная площадка для этого. Его глубина не имеет равных. Поэтому, несмотря на разговоры о дез Dollarизации, когда ситуация становится серьезной, капитал все равно бежит в доллар.

Также есть разница по ставкам. В то время ФРС держала ставку на уровне 4.50-4.75%, а ЕЦБ — около 3.25%, а Банк Японии — практически на нуле. Это преимущество по доходности важно, особенно когда возрастает опасение риска. Добавьте систему petrodollar и тот факт, что большая часть глобальной торговли все еще рассчитывается в долларах, и у вас есть структурный базовый спрос, который не исчезает ни при каких обстоятельствах.

Эффекты были ощутимы. Развивающиеся рынки с долларовым долгом оказались под давлением. Американские транснациональные корпорации увидели, что их зарубежные доходы обесценились при конвертации обратно. Нефть стала дороже для стран, не использующих доллар. Центробанки вынуждены были реагировать — Банку Японии пришлось бороться с слабой иеной, ЕЦБ — думать о возможных снижениях ставок.

Что удивительно — как быстро все это произошло. Это не новая реакция для доллара — он рос во время войны в Персидском заливе, 9/11, в Крыму. Но масштаб глобального долга и сложность финансовых систем изменились. Одна геополитическая вспышка — и вдруг начинаются каскадные эффекты по развивающимся рынкам, корпоративным доходам и политике центробанков.

Сигналы с рынка облигаций тоже были классическими. Доходности казначейских облигаций падали, цены росли во время безопасных покупок. Это классическая схема. Если бы доходности выросли вместе с долларом, это означало бы реальные опасения по поводу инфляции или устойчивости долга — сценарий куда более хаотичный для ФРС.

Главное — роль доллара как мировой валюты-убежища никуда не исчезнет в ближайшее время. Когда наступает неопределенность, структурный спрос включается, и все остальное отходит на второй план. Это напоминание о том, насколько глубоко доллар встроен в глобальную финансовую архитектуру.