Только что услышал последние комментарии Полсона о рынке казначейских облигаций, и честно говоря, сценарий, который он описывает, довольно тревожный. Он в основном говорит, что нам нужно иметь готовый план на случай краха спроса на американские облигации — и он не скрывал, насколько это может быть плохо.

Вот почему это важно: рынок казначейских облигаций буквально является основой всего. Каждая корпоративная облигация, ставка по ипотеке, оценка акций — все ссылаются на казначейские облигации как на базовый ориентир. Поэтому, если этот рынок дестабилизируется, мы увидим цепную реакцию по всей глобальной финансовой системе.

Основная проблема — долговая спираль, о которой никто особо не хочет говорить. Национальный долг США сейчас превышает 40 триллионов долларов. Если инвесторы начнут требовать более высокие доходности из-за опасений по поводу этого долга, выплаты по процентам возрастут (сейчас около 4,3% по десятилетним облигациям). Это увеличит дефицит. А если Казначейство не сможет привлечь достаточно средств для покрытия выплат по процентам, Федеральная резервная система фактически станет последним покупателем. Классический сценарий замкнутого круга.

Что произойдет с криптовалютой, если это действительно случится? В целом, картина неоднозначная. С одной стороны, если ФРС будет вынуждена монетизировать долг и инфляция взлетит, можно ожидать бегство в альтернативные хранилища стоимости — биткоин и золото внезапно станут гораздо более привлекательными, когда люди потеряют доверие к доллару. Это может стать очень бычьим фактором для BTC в долгосрочной перспективе.

Но есть и нюанс: Tether держит примерно 63% своих резервов в казначейских векселях США. Поэтому сценарий краха облигаций вызывает немедленную боль — рост доходностей, сокращение ликвидности на рынках, продажа в страхе, которая сильно ударит по биткоину и альткоинам. В краткосрочной перспективе ситуация станет тяжелой.

А в долгосрочной перспективе? Если этот кризис покажет, насколько хрупка фиатная валюта без крупного системного коллапса, можно ожидать, что биткоин станет настоящим цифровым золотом. Нарратив изменится с «крипта рискованна» на «фиат рискован».

Интересное совпадение по времени — казначейство на этой неделе провело крупнейший выкуп долгов, приняв 15 миллиардов долларов в старых ценных бумагах. Это их попытка аккуратно управлять рынком облигаций, но также сигнализирует, что ликвидность становится все уже.

Это определенно территория макроэкономического риска. Стоит внимательно следить, если у вас есть значительные позиции.